Inclinan, pero no obligan

Con esta sencilla frase, "los astros inclinan, pero no obligan", astr¨®logos y escol¨¢sticos han expresado durante siglos la idea de que la conjunci¨®n astral con la que se viene al mundo favorece ciertas inclinaciones, pero deja un gran margen para la autonom¨ªa o, dicho en t¨¦rminos escol¨¢sticos, el libre albedr¨ªo.

Los fondos de inversi¨®n de renta variable europea, con su 12% de rentabilidad media acumulada en 2005, parece que est¨¢n escapando al destino azaroso que les reservaba una combinaci¨®n de circunstancias adversas: el precio del petr¨®leo, que se ha incrementado desde enero en un 50%; el per¨ªodo de flaqueza de la econom¨ªa estadounidense; la subida continuada de los tipos de inter¨¦s por parte de la Reserva Federal; la debilidad de las econom¨ªas europeas y la persistente negativa del Banco Central Europeo a reducir los tipos de inter¨¦s...

A favor de un buen comportamiento de los fondos de renta variable s¨®lo han estado actuando los buenos resultados empresariales, que han tenido la suficiente pujanza como para que, a mediados de a?o, las Bolsas europeas hayan acumulado ya el 10% de revalorizaci¨®n que se les auguraba para el a?o entero. Es m¨¢s, ni siquiera ¨¦sa es la descripci¨®n adecuada de lo sucedido, pues han bastado los meses de mayo y junio (y la primera quincena de julio) para generar toda la rentabilidad acumulada en el a?o.

Sin embargo, ese panorama tan de color de rosa se limita a los fondos de renta variable europea y a muchos de los que invierten en mercados emergentes. Medidos en d¨®lares, los de renta variable norteamericana y china no est¨¢n dando resultados apreciables.

Estamos, pues, enfrentados una vez m¨¢s a la paradoja de que los fondos que invierten en acciones de empresas radicadas en Europa est¨¢n proporcionando rentabilidades abultadas, mientras que los que lo hacen en las dos grandes econom¨ªas que tienen la mayor tasa de crecimiento apenas obtienen resultados. La conjunci¨®n astral de crecimiento econ¨®mico, tipos de inter¨¦s, tipo de cambio, resultados empresariales, pol¨ªticas fiscales y valoraci¨®n de las empresas est¨¢ influyendo, sin duda, sobre la evoluci¨®n general de los fondos, sin que se acierte a explicar por completo c¨®mo y porqu¨¦ unos consiguen escapar de un condicionamiento que pudiera parecer fatal y otros, con un entorno m¨¢s favorable, no alejan de s¨ª la mala fortuna.

Esta situaci¨®n favorable para los fondos europeos puede mantenerse a corto plazo ya que alguno de los ¨ªndices de bolsa norteamericanos, como el Dow Jones, podr¨ªan alcanzar este a?o niveles cercanos a su m¨¢ximo hist¨®rico. En circunstancias normales, las bolsas europeas deber¨ªan seguir su estela lo que en condiciones de estabilidad del tipo de cambio euro/d¨®lar (o con el d¨®lar apreci¨¢ndose adicionalmente) significar¨ªa a?adir a la rentabilidad media de los fondos de renta variable una cantidad equivalente a la mitad de lo que han conseguido hasta ahora. Aunque, como ya se ha comprobado en otras ocasiones, las Bolsas de los EE UU inclinan, pero no obligan.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero