?Por qu¨¦ no desacelera el crecimiento de China?

China lleva 26 a?os creciendo a un promedio anual del 9%, a pesar de su crisis financiera en 1987 y de la crisis asi¨¢tica en 1997-1998, duplicando su PIB cada siete a?os, todo un r¨¦cord mundial. En los ¨²ltimos a?os ha contribuido en un 10% al crecimiento mundial, medido en d¨®lares corrientes, y en un 33%, medido en d¨®lares en paridad de poder de compra, y ello aunque su PIB s¨®lo es el 4 y el 14% del PIB mundial, respectivamente, con ambas medidas.

La reciente ca¨ªda de su demanda de importaciones, sus altos niveles de existencias, unidos al anuncio de su Gobierno en marzo de 2004 de introducir dr¨¢sticas medidas para ralentizar su actividad econ¨®mica, presagiaban una desaceleraci¨®n. Sin embargo, en el primer semestre de este a?o, su tasa de crecimiento ha sido del 9,5%, tan s¨®lo dos d¨¦cimas menos que el primer semestre del a?o pasado e igual que en todo 2004.

Existen varias razones por las que no ha habido ralentizaci¨®n. La ca¨ªda de su demanda de importaciones se ha debido, por un lado, a una menor tasa de inversi¨®n en activos fijos, tras la decisi¨®n del Gobierno de reducirla a la mitad en el segundo semestre de 2004, que ha hecho que crezca al 23%, en lugar del 43% de hace un a?o, lo que se ha traducido en una ca¨ªda de importaciones de maquinaria y bienes de equipo, en porcentaje de las importaciones totales, del 90%; por otro lado, a su intento de reducir sus elevados inventarios de materias primas para procesarlas de un tercio a un cuarto del total de las existencias. La tasa de crecimiento e importaciones totales ha ca¨ªdo en un a?o desde un 12,2% hasta un 5%.

Las condiciones monetarias y financieras siguen siendo m¨¢s laxas que las del a?o pasado, por los bajos tipos reales de inter¨¦s y el depreciado yuan, con lo que el consumo ha seguido creciendo a tasas elevadas, ya que las ventas al por menor han crecido al 13% anual. El crecimiento para el conjunto de 2005 ser¨¢ cercano al 9%, s¨®lo cinco d¨¦cimas menos que el a?o pasado.

Como efecto de que la desaceleraci¨®n econ¨®mica ha sido menos intensa de lo previsto, el Gobierno acaba de anunciar una medida largamente esperada, pero radical por su celeridad: abandona la paridad de 8,3 yuanes por d¨®lar, que introdujo en 1995, y establece una nueva paridad el yuan con una cesta de monedas no especificada, que ha hecho que el yuan se aprecie un 2,1% frente al d¨®lar en su primer d¨ªa de cotizaci¨®n.

En principio, su flotaci¨®n va a permitir que el yuan contin¨²e apreci¨¢ndose hasta un 6% mensual si la cotizaci¨®n alcanza cada d¨ªa el tope de su banda superior de intervenci¨®n que es del 0,3%. Pero esto no va a ocurrir, ya que las autoridades chinas prefieren que su apreciaci¨®n sea gradual. Lo m¨¢s probable es que pueda apreciarse alrededor de un 10% frente al d¨®lar dentro de un a?o, alcanzando 7,4 d¨®lares por yen.

Las consecuencias de este cambio van a afectar a otras monedas asi¨¢ticas como el won o el yen. Se espera que el d¨®lar se deprecie un 15% frente al yen dentro de un a?o, y se deprecie s¨®lo un 7,5% frente al euro.

Una apreciaci¨®n del yuan del 10% har¨¢ que la balanza comercial china sea deficitaria, lo que ayudar¨¢ al d¨¦ficit externo americano. La demanda interna china tendr¨¢ mas espacio para expandirse, ya que sus pol¨ªticas monetarias y fiscales podr¨¢n ser m¨¢s laxas, al reducirse los riesgos de inflaci¨®n. El resultado ser¨¢ positivo para que la econom¨ªa china crezca a partir de 2006 a un ritmo inferior al actual, pero superior al que resultar¨ªa de no haber flexibilizado el tipo de cambio; de haberse mantenido el tipo fijo, su crecimiento caer¨ªa al 7,5 % a finales de 2006.

Guillermo de la Dehesa es presidente del CEPR (Centre for Economic Policy Research) en Londres.