Endesa se enfrenta a la OPA de Gas Natural

El consejo de administraci¨®n de Endesa rechaz¨® ayer rotundamente la oferta de compra hostil lanzada el pasado lunes por Gas Natural. La "valoraci¨®n preliminar" recogida en un comunicado difundido por el ¨®rgano de administraci¨®n de la primera el¨¦ctrica de Espa?a se?ala que la operaci¨®n se ha planteado "de forma hostil y con absoluto desconocimiento de Endesa". Adem¨¢s, el planteamiento introduce "elementos de incertidumbre que impiden conocer con precisi¨®n el valor real del precio ofrecido", aunque "una primera valoraci¨®n" determina que los t¨¦rminos econ¨®micos son "manifiestamente insuficientes y no reflejan el valor de la compa?¨ªa". La compa?¨ªa gas¨ªstica ofrece a los accionistas de Endesa 21,30 euros por cada uno de sus t¨ªtulos, lo que supone una valoraci¨®n de 22.549 millones de euros y una prima del 14,8% respecto a su cierre burs¨¢til del pasado viernes.

La operaci¨®n es, se?ala el documento, "dif¨ªcilmente compatible con el r¨¦gimen regulatorio y de competencia", tanto nacional como comunitario, y apunta que los riesgos en ese sentido "podr¨ªan comportar perjuicios sustanciales" a sus accionistas. Adem¨¢s, critica que la operaci¨®n se plantee en pleno proceso de revisi¨®n de la regulaci¨®n del sector el¨¦ctrico en Espa?a y hace alusi¨®n a las conclusiones del Libro Blanco de la Energ¨ªa recientemente elaborado por un grupo de expertos, que "parecen ser diametralmente opuestas a la concentraci¨®n pretendida".

Reparto de mercado

El consejo de Endesa no ahorr¨® cr¨ªticas a su principal competidora, Iberdrola, cuya participaci¨®n en la OPA que pretende lanzar Gas Natural ve "incompatible con los precedentes nacionales y comunitarios en materia de defensa de la competencia". Para eludir objeciones por parte de las autoridades antimonopolio, Gas Natural vender¨¢ a Iberdrola activos de generaci¨®n y distribuci¨®n de electricidad -en Espa?a, Francia e Italia - y de distribuci¨®n de gas por entre 7.000 y 9.000 millones de euros, que la compradora pagar¨¢ con deuda y una ampliaci¨®n de capital. Esos ingresos servir¨¢n a Gas Natural para afrontar el pago en met¨¢lico de la operaci¨®n, un 34,5% de la cuant¨ªa total, unos 7.800 millones. Rafael Villaseca, consejero delgado de Gas Natural, dijo ayer que "no ser¨¢ necesario realizar m¨¢s desinversiones".

Fuentes de Endesa calificaron ese acuerdo, lisa y llanamente, de concertaci¨®n entre dos competidores que se ponen de acuerdo en repartirse mercados y activos, que no tiene pase ni para la Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa (CNE) ni para el Tribunal de la Competencia. Las motivaciones pol¨ªticas de la operaci¨®n no escapan a las cr¨ªticas que se hacen desde Endesa: "Se privatiza una empresa para entregarla al sector p¨²blico catal¨¢n", en alusi¨®n a La Caixa, principal accionista de Gas Natural, en lo que coinciden con la apreciaci¨®n del l¨ªder del PP, Mariano Rajoy. Dichas fuentes expresaron su confianza en que la OPA no prospere "porque nunca ha triunfado una OPA hostil en Espa?a". El consejo de administraci¨®n de Endesa dej¨® claro que se reserva el derecho a adoptar "todas las actuaciones" compatibles con el ordenamiento vigente "para la defensa de los intereses de la compa?¨ªa y de sus accionistas". Ello excluye medidas que "torpedeen la OPA".

Los mercados dieron su veredicto sobre la operaci¨®n. Las acciones de Endesa subieron un 7,65%, hasta colocarse en 20,55 euros, aunque llegaron a revalorizarse un 11,42% en las primeras horas de negociaci¨®n. Gas Natural finaliz¨® la jornada en 24,24 euros, con una ca¨ªda del 2,22%. De esta forma, le prima del 14,8% queda reducida a m¨¢s de la mitad. Iberdrola, convertida m¨¢s que en convidado de lujo, se anot¨® una subida del 2,46%, que coloc¨® sus t¨ªtulos en 22,04 euros al cierre de ayer. El presidente de Endesa, Manuel Pizarro, duplic¨® su participaci¨®n en la compa?¨ªa al adquirir el pasado viernes 50.000 t¨ªtulos hasta completar un paquete del 0,009% del capital.

"El mercado ha demostrado que cree en la operaci¨®n", opinaba Jordi Falgueras, coordinador del departamento de Estudios de Gaesco Bolsa. Seg¨²n explic¨® ayer el consejero delegado de Gas Natural, la compa?¨ªa prev¨¦ que su endeudamiento se sit¨²e en unos 22.000 millones de euros en 2007, cifra asumible, seg¨²n los analistas, y que la incorporaci¨®n de Endesa genere sinergias por importe de 350 millones de euros hasta 2008.

Blindaje

Eso s¨ª, los expertos reconocen que los inversores se reservar¨¢n un margen de prudencia. Y es que la operaci¨®n, antes de su r¨²brica final, deber¨¢ a¨²n superar algunos obst¨¢culos. Uno de ellos es que la Junta General de Accionistas de Endesa elimine los blindajes que en la actualidad limitan el n¨²mero de derechos de voto de cualquier accionista al 10% e imponen condiciones para el acceso al consejo, el nombramiento del consejero delegado y la configuraci¨®n del ¨®rgano de administraci¨®n. Este punto podr¨ªa ser utilizado por el consejo de Endesa para reclamar un precio m¨¢s alto por sus acciones. "No cambiaremos nuestra oferta", advirti¨® sobre esta posibilidad Rafael Vilaseca, consejero delegado de Gas Natural, a los analistas.

Pero hay muchos m¨¢s cabos que atar antes de que Gas Natural y Endesa puedan sellar sus esponsales. El propio presidente de la gasista, Salvador Gabarr¨®, reconoci¨® ayer que podr¨ªa llevar hasta abril de 2006: "Hemos puesto el semen. En nueve meses, nacer¨¢ la criatura", asegur¨® al tiempo de expresar su confianza en que Endesa aceptara la oferta, cosa que no fue as¨ª. En los pr¨®ximos seis meses tendr¨¢ que pronunciarse sobre la operaci¨®n, en primer lugar, el Servicio de Defensa de la Competencia. Sucesivamente lo deber¨¢n hacer el Tribunal de Defensa de la Competencia y la CNE, para llegar, en ¨²ltima instancia, al Gobierno, que es quien tiene la ¨²ltima palabra . En todo caso, las condiciones financieras de la operaci¨®n han puesto en guardia a los expertos. Ayer, la agencia de calificaci¨®n Standard & Poor's anunci¨® que hab¨ªa situado a Gas Natural, Endesa e Iberdrola "en vigilancia con miras a una bajada" de la calidad de su deuda, ante "el riesgo de debilitamiento del perfil financiero".