'Rating' hipotecario
La inagotable fortaleza del mercado inmobiliario espa?ol, y su asociado mercado hipotecario en el ¨¢mbito de las entidades financieras, sigue siendo objeto de estrecho seguimiento. As¨ª, una vez m¨¢s el Fondo Monetario Internacional, en su reciente World Economic Outlook, vuelve a hacerse eco de la extraordinaria asimetr¨ªa entre la vertiente interna y externa de la econom¨ªa espa?ola: la primera con fuerte dinamismo espoleado por los reducidos tipos de inter¨¦s y el efecto multiplicativo de la actividad en construcci¨®n e inmobiliaria; y por el contrario la segunda fuertemente deprimida al coincidir la escasa demanda externa con una p¨¦rdida de competitividad a la que no es ajena la presi¨®n sobre costes ejercida por la vigorosa demanda interna.
La emisi¨®n de instrumentos garantizados con hipotecas por entidades espa?olas ha despertado el inter¨¦s de agencias de calificaci¨®n
M¨¢s all¨¢ de este panorama macroecon¨®mico, que no es nuevo ni exclusivo de Espa?a (el FMI argumenta en t¨¦rminos similares sobre la econom¨ªa de EE UU) merece destacarse que el mercado inmobiliario e hipotecario espa?ol tambi¨¦n ha atra¨ªdo en las ¨²ltimas semanas la atenci¨®n de las principales agencias de calificaci¨®n (Rating). Su inter¨¦s por el mercado inmobiliario, y m¨¢s a¨²n por el hipotecario asociado, se justifica por la enorme importancia que ha venido asumiendo la emisi¨®n, en los mercados internacionales, y por tanto necesitada de un rating de primer nivel, de instrumentos garantizados directa o indirectamente por las hipotecas concedidas por entidades espa?olas. S¨®lo en el ¨²ltimo a?o se estima que m¨¢s de la mitad de esas hipotecas se han financiado con ese tipo de emisiones.
Si bien las dos agencias de rating coinciden en que el mercado inmobiliario espa?ol, y por tanto el hipotecario, tiene buena salud estructural de fondo, apoyada en la demograf¨ªa y en los reducidos tipos de inter¨¦s, ambas, en todo caso, muestran su preocupaci¨®n por el riesgo que pudiera derivarse de un hipot¨¦tico empeoramiento a medio plazo del ciclo econ¨®mico europeo, y que afectar¨ªa m¨¢s intensamente, en cuanto a capacidad de pago, a las hipotecas m¨¢s recientes.
?ngel Berges y Lara Mesa son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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