OPA y competencia

No creemos que la discusi¨®n sobre los efectos de la posible integraci¨®n de Gas Natural y Endesa en la estructura del sector energ¨¦tico pueda cerrarse con la observaci¨®n de que ambas empresas operan en actividades diferentes. Hay un antecedente en el intento de fusi¨®n en Portugal de la el¨¦ctrica EDP con la empresa de gas Galp en 2004, que la Comisi¨®n Europea no autoriz¨®. Es interesante recordar la opini¨®n del Tribunal de Defensa de la Competencia en 1999, sobre toma de control conjunto de Gas Arag¨®n, SA, por Endesa y Gas Natural, que vinculaba el sector el¨¦ctrico y el consumo de gas y destacaba la importancia de la sustituci¨®n de combustibles en la generaci¨®n el¨¦ctrica.

Con la integraci¨®n de Endesa y Gas Natural desaparece un operador de los sectores de gas y electricidad, existen riesgos de creaci¨®n de un duopolio estable entre Gas Natural e Iberdrola en ambos mercados. Gas Natural y Endesa por separado han actuado como dinamizadores de la competencia en electricidad y gas respectivamente. Basta se?alar que en 2004, Gas Natural invirti¨® en el sector el¨¦ctrico (ciclos combinados) m¨¢s que en la distribuci¨®n de gas, su negocio tradicional. Antes de la OPA, los objetivos de Gas Natural en el sector el¨¦ctrico eran ambiciosos, 4.800 MW de potencia en 2008 y una cuota en el mercado de comercializaci¨®n de electricidad del 10%. A finales de 2004, Endesa atend¨ªa a m¨¢s de 135.000 clientes en el mercado liberalizado de gas natural, con un incremento en el consumo anual contratado del 106% respecto a 2003. En el mercado de generaci¨®n de electricidad, Gas Natural es el principal nuevo entrante con 800 MW en ciclos combinados a finales de 2004 y antes de lanzar la OPA persegu¨ªa el objetivo nada despreciable de disponer de 4.800 MW de potencia en 2008.

Los ¨ªndices de estructura de mercado confirman el aumento de la concentraci¨®n con la OPA de Gas Natural sobre Endesa

Ser¨¢ igualmente necesario estudiar los efectos que pueda tener la integraci¨®n en el mercado de generaci¨®n. El an¨¢lisis del mercado el¨¦ctrico en el periodo comprendido entre marzo y septiembre de 2005, muestra que las tecnolog¨ªas que m¨¢s horas han marcado el precio marginal en la subasta diaria han sido la t¨¦rmica convencional, principalmente carb¨®n, en un 38% de las horas; las centrales hidr¨¢ulica, en un 32%; y los ciclos combinados en un 25%. Todo indica que existe competencia entre las centrales de carb¨®n y las centrales de ciclo combinado en la fijaci¨®n de precios.

Endesa tiene la mayor cuota de potencia de carb¨®n, mientras que Iberdrola y Gas Natural tienen una cuota relevante de ciclos combinados. La operaci¨®n traer¨ªa consigo un reparto de centrales de t¨¦rmica convencional, que son relevantes en la fijaci¨®n de precios, entre las dos empresas con mayor potencia de ciclo combinado. Gas Natural tendr¨ªa una gran capacidad para fijar los precios en el mercado diario, ya que son los ciclos combinados y el carb¨®n los principales competidores en la fijaci¨®n de precios. Si se permite que Iberdrola aumente su parque de potencia mediante adquisiciones se estar¨ªa dotando de carb¨®n a una empresa que cuenta con una cuota de potencia significativa en centrales de ciclo combinado e hidr¨¢ulicas, que son tecnolog¨ªas destacadas en la fijaci¨®n de los precios.

Los ¨ªndices econ¨®micos de estructura de mercado confirman el aumento de la concentraci¨®n con la OPA, incluso despu¨¦s de la venta de activos a Iberdrola. Uno de los ¨ªndices m¨¢s utilizados para medir el grado de concentraci¨®n de un sector es ?ndice de Herfindahl-Hirschman (HHI): niveles superiores a 1.800 indican que el sector est¨¢ fuertemente concentrado y se presuponen efectos adversos. La Uni¨®n Europea sit¨²a el l¨ªmite m¨¢ximo en 2.500. Pues bien, en el mercado de generaci¨®n, el indicador HHI se situar¨ªa en 2.930 el pr¨®ximo a?o, incluso con las desinversiones anunciadas, frente a 2.570 si no se realiza la operaci¨®n. Aunque la complejidad de un mercado no pueda resumirse en un ¨ªndice, las condiciones que se impongan a la operaci¨®n deber¨ªan despejar cualquier recelo sobre su impacto en la competencia.

Arturo Rojas pertenece a Analistas Financieros Internacionales.