Telef¨®nica prev¨¦ refinanciar con bonos el pr¨¦stamo obtenido para comprar O2

Telef¨®nica tiene previsto, como principal opci¨®n, refinanciar con bonos el cr¨¦dito puente de 27.200 millones de euros que ha solicitado para la adquisici¨®n de O2. Aunque todav¨ªa est¨¢n por determinar los detalles, la emisi¨®n de estos t¨ªtulos puede hacerse en varios mercados financieros y en diferentes divisas. La oferta lanzada sobre la segunda compa?¨ªa de m¨®viles brit¨¢nica sigue penalizando la cotizaci¨®n de Telef¨®nica, que cay¨® ayer un 1,73% y acumula unas p¨¦rdidas del 3,9% desde el anuncio de la operaci¨®n. Por contra, las de O2 subieron un 1,7%, dando pie a la especulaci¨®n sobre una contraoferta.

La compa?¨ªa que preside C¨¦sar Alierta tiene un dif¨ªcil trago financiero que digerir. Los 26.000 millones de euros que debe pagar por O2 si triunfa la operaci¨®n p¨²blica de oferta de acciones (OPA) anunciada ayer tendr¨¢n un encaje pesado en sus cuentas.

La compa?¨ªa estudia varias alternativas para aligerar ese pr¨¦stamo. Una de ellas es la emisi¨®n de bonos. Las emisiones se har¨ªan en varios mercados y en diferentes divisas, incluyendo la libra esterlina, en la que ser¨ªa el primer lanzamiento de t¨ªtulos de deuda de la compa?¨ªa espa?ola en esta divisa. La entidad tiene de m¨¢ximo tres a?os, que es el plazo en el que termina el cr¨¦dito puente solicitado para la operaci¨®n. Dicho cr¨¦dito tiene tres vencimientos a partes iguales en dos a?os, dos y medio y tres.

Los servicios financieros, que han descartado completamente una ampliaci¨®n de capital, tambi¨¦n analizan la posibilidad de emitir acciones preferentes, un tipo de t¨ªtulos que llevan asociado un dividendo peri¨®dico fijo que se establece como un porcentaje o en efectivo. Los accionistas preferentes no tienen derecho de voto.

Adem¨¢s, para diversificar el riesgo, el cr¨¦dito puente inicial concedido por Citigroup, Goldman Sachs y Royal Bank -el mayor pr¨¦stamo bancario del mundo en los ¨²ltimos cinco a?os- se convertir¨¢ en un cr¨¦dito sindicado en el que participar¨¢n varias entidades financieras.

Mientras Telef¨®nica se apresta para afrontar la factura milmillonaria por la compra de O2, los mercados siguieron ayer castigando su cotizaci¨®n, que sufri¨® una ca¨ªda del 1,73%, cerrando a 13,08 euros. Desde que el lunes anunciara la operaci¨®n, los t¨ªtulos de la operadora han perdido el 3,9% de su valor y acumulan p¨¦rdidas del 5,63% en lo que va de a?o. En la jornada de ayer se negociaron 86 millones de t¨ªtulos, por un importe que super¨® los 1.128 millones de euros, lo que la convirti¨® en la compa?¨ªa m¨¢s negociada.Telef¨®nica M¨®viles, que ejerce de invitado de piedra puesto que no participa en la operaci¨®n, contin¨²a la escalada en su cotizaci¨®n. Al cierre de la sesi¨®n de ayer gan¨® un 0,45% hasta los 8,85 euros, y acumula una subida del 2,4% en dos d¨ªas.

Algunas firmas de inversi¨®n, por otra parte, han rebajado su recomendaci¨®n sobre los t¨ªtulos de la compa?¨ªa. Credit Suisse First Boston ha rebajado la recomendaci¨®n de "neutral" a "infraponderar" y ha situado el precio objetivo de los t¨ªtulos de la compa?¨ªa en 13,5 euros, frente a los 15 euros previos.

Rebaja de los analistas

Morgan Stanley mantiene su recomendaci¨®n en "igual que el mercado", pero ha reducido el precio objetivo de 15,2 a 14,8 euros. UBS ha rebajado su recomendaci¨®n sobre los t¨ªtulos del grupo a "neutral" desde "comprar". La firma suiza ha situado el precio objetivo de sus acciones en 14 euros, frente a los 15,70 euros previos. La firma Fortis tambi¨¦n rebaj¨® la recomendaci¨®n de Telef¨®nica a "mantener" desde "comprar".

Una situaci¨®n muy distinta viven los accionistas de O2. Tras rebotar el lunes el 25,27%, la mayor subida de su historia, los t¨ªtulos se anotaron ayer un 1,7% y cotizan a 209,25 peniques, un 4,2% m¨¢s que el precio que ofrece Telef¨®nica (200 peniques). Y es que el mercado sigue esperando una contraoferta de Deutsche Telekom, junto a su socio holand¨¦s KPN. Fuentes citadas por la agencia AFX apuntaban tambi¨¦n como candidato a la puja a France T¨¦l¨¦com, que el pasado mes de agosto compr¨® Amena.

Ayer comenz¨® en Londres la presentaci¨®n de la operaci¨®n (road show) a los analistas financieros. Telef¨®nica conf¨ªa en que la compra de O2 le permita aumentar el beneficio por acci¨®n un 3,5% en 2006, y un 6% al a?o siguiente.

Asimismo, estima unas sinergias de 3.330 millones de euros por compra unificada de terminales, desarrollo de servicios conjuntos y otros costes. No obstante, la mayor parte de estos ahorros -el 89% ir¨¢n a parar a O2- y s¨®lo el 11% repercutir¨¢n directamente en Telef¨®nica.

El precio pagado supone 8,3 veces el resultado bruto de explotaci¨®n (Ebitda) previsto de O2 para el ejercicio 2006. Un m¨²ltiplo por encima del que resulta del precio pagado por France T¨¦l¨¦com por Amena (6,8 el Ebitda de 2005) o del que pag¨® el grupo egipcio Orascom por la italiana Wind (7,5 veces).

No obstante, Telef¨®nica considera que podr¨¢ anticipar el retorno de la inversi¨®n, como ya le ha ocurrido en las dos otras grandes operaciones anteriores. En la compra de las filiales latinoamericanas de BellSouth, donde ha recuperado el 65% de las sinerg¨ªas previstas, y en Cesky Telecom, donde ya ha retornado el 25%.