La CNMV pone los consejos patas arriba

La presentaci¨®n del proyecto de C¨®digo Buen Gobierno, esperado desde hace un par de a?os, ha ca¨ªdo como un jarro de agua fr¨ªa entre las empresas cotizadas. A pesar de su car¨¢cter voluntario, el texto utiliza un tono imperativo que ha asustado a unas compa?¨ªas que llevan a?os intentando subirse a este carro y que est¨¢n muy lejos de cumplir las nuevas recomendaciones sobre consejeros independientes, presencia de mujeres en los consejos, transparencia en las retribuciones, funcionamiento de las comisiones o eliminaci¨®n de blindajes. Algunas lo han calificado de intervencionista. El proyecto est¨¢ en fase de debate p¨²blico, por lo que es previsible que las empresas presionen para que desaparezcan las disposiciones m¨¢s molestas. Si esto no ocurre, algunos auguran un "baile de sillas" en los consejos espa?oles.

El 94% de los consejeros independientes no se nombra de la forma que fija el nuevo texto, seg¨²n el ¨²ltimo estudio de Spencer Stuart

La historia del buen gobierno, o de c¨®mo deben organizarse las firmas que cotizan en bolsa para respetar los intereses de todos los accionistas, incluidos los peque?os, se ha acelerado en los ¨²ltimos a?os a golpe de esc¨¢ndalo. Espa?a tambi¨¦n se ha apuntado a la tendencia y a pesar de haber llegado tarde -el primer c¨®digo voluntario es de 1998-, reguladores y empresas han intentado ponerse en cabeza.

Tal vez ha sido esa premura la que ha provocado la confusi¨®n de los ¨²ltimos tiempos. Cuatro a?os despu¨¦s de la aprobaci¨®n del C¨®digo Olivencia, el de 1998, s¨®lo ocho compa?¨ªas dec¨ªan cumplir sus 23 recomendaciones. Luego vino la quiebra de Enron, que manch¨® a las cotizadas de medio mundo y que en Espa?a tuvo como consecuencia el Informe Aldama, una nueva propuesta aprobada en 2003. Aunque ¨¦sta fue tachada de blanda e inconcreta, oblig¨® a las empresas a elaborar un informe anual de buen gobierno y a enviarlo a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Es decir, a retratarse ante el mercado.

De la confusi¨®n creada por la coexistencia de Olivencia y Aldama nace el nuevo texto, que refunde los anteriores y va a¨²n m¨¢s lejos. Elaborado como los anteriores por una comisi¨®n de expertos del sector p¨²blico -Ministerio de Econom¨ªa y de Justicia, CNMV y Banco de Espa?a- y privado -casi todos sabios y catedr¨¢ticos- es un texto muy avanzado en ciertos aspectos, como la definici¨®n de consejero independiente o la exigencia de m¨¢s consejeras.

El proyecto puede ser modificado en funci¨®n de las propuestas que lleguen a la CNMV hasta el pr¨®ximo 28 de febrero y es tambi¨¦n voluntario para las empresas, pero llega en un momento muy diferente. Las firmas tendr¨¢n que incluir en su informe anual de buen gobierno si cumplen sus recomendaciones y, en caso contrario, explicar por qu¨¦. La mayor¨ªa intentar¨¢n seguirlas, coinciden los consultados, porque la presi¨®n del mercado es cada vez mayor y porque "las sociedades tienen miedo de que les se?alen con el dedo".

Si el texto llega a marzo sin cambios, las cotizadas que quieran seguir ondeando la bandera del buen gobierno deber¨¢n cumplir 74 recomendaciones. Lo tendr¨¢n dif¨ªcil. Por poner s¨®lo un ejemplo, el c¨®digo propone que los consejos tengan entre 7 y 15 miembros, suficientes para organizar las comisiones pero no tan grandes como para resultar ineficaces. Seg¨²n los ¨²ltimos datos de la CNMV, del ejercicio 2004, el 40% de las empresas del Ibex 35 incumple la condici¨®n.

- - Consejeros independientes. Se acabaron los falsos independientes, un reproche antiguo en los consejos espa?oles. El c¨®digo establece 10 requisitos para que alguien pueda colgarse esta etiqueta. Adem¨¢s de los habituales relacionados con conflictos de inter¨¦s, no se considerar¨¢ independiente un consejero cruzado -los que intercambian dos compa?¨ªas-, ni los que lleven m¨¢s de 12 a?os como tales ni los que no hayan propuesto por la comisi¨®n de nombramientos.

Aunque el proyecto da distintos plazos para ello con el fin de no alterar de golpe la vida de los consejos, es razonable pensar que las empresas se apresurar¨¢n a cambiar la situaci¨®n actual. Los independientes suponen el 35% de los consejeros espa?oles, seg¨²n el ¨²ltimo informe de Spencer Stuart, y su n¨²mero ha crecido de forma espectacular desde 1998. Pero el 94% de ellos no ha sido elegido con un procedimiento claro liderado por la comisi¨®n de nombramientos.

Otra condici¨®n que har¨¢ sangre es la exigencia de nombrar un vicepresidente independiente si el presidente es ejecutivo, lo que afectar¨ªa a 22 de las 35 firmas del Ibex. El objetivo de esta recomendaci¨®n es luchar contra la excesiva concentraci¨®n de poder, un rasgo del mundo empresarial espa?ol.

El c¨®digo promulga tambi¨¦n que los independientes sean al menos un tercio del consejo, algo que cumplen en teor¨ªa, con una definici¨®n de independiente mucho m¨¢s laxa, 24 empresas del Ibex. Y que sean mayor¨ªa en las comisiones.

- Mujeres. Es uno de los aspectos m¨¢s novedosos. Adem¨¢s del proyecto espa?ol, s¨®lo el c¨®digo sueco incluye una recomendaci¨®n para favorecer la presencia femenina en los consejos. El texto espa?ol aboga por que las compa?¨ªas donde ¨¦sta sea "escasa o nula", explique por qu¨¦ y corrija la situaci¨®n. Aqu¨ª est¨¢ todo por hacer. El 74,3% de las firmas del Ibex no tiene ni una sola consejera y en las que s¨ª hay ¨¦stas son una clara minor¨ªa. FCC tiene el r¨¦cord con cuatro mujeres de un total de 15 consejeros.

- Blindajes. El texto recomienda eliminar todas las limitaciones de voto y otras medidas anti-OPA. Es la primera vez que un c¨®digo espa?ol incluye este tipo de recomendaciones dirigidas a proteger al peque?o accionista. M¨¢s del 75% de las firmas del Ibex sin accionista de control tiene estas barreras. El texto, que puede consultarse en la p¨¢gina de la CNMV (www.cnmv.es), incluye tambi¨¦n recomendaciones sobre la composici¨®n y funcionamiento de las comisiones, la cotizaci¨®n de filiales -Telef¨®nica es la gran afectada pues cotizan TPI y M¨®viles-, o sobre las situaciones en las que debe cesar un consejero, por ejemplo cuando tiene cuentas pendientes con la justicia. Sus resultados no empezar¨¢n a verse hasta el a?o que viene