Gas Natural ultima una nueva oferta sobre Endesa para desbancar a E.ON

Gas Natural definir¨¢ esta semana su nueva estrategia ante el cambio de panorama que suponen la entrada en escena del competidor alem¨¢n E.ON en su pugna por Endesa y las medidas del Gobierno para frenar al grupo extranjero. Los directivos de la gasista expondr¨¢n ma?ana a su Consejo de Administraci¨®n las alternativas que barajan, incluida la posibilidad de sumar al proyecto a alg¨²n grupo constructor espa?ol. El consejo de la compa?¨ªa, a la que la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha obligado a enviar hoy el folleto de su oferta al precio inicial de 21,3 euros, abordar¨¢, y eventualmente aprobar¨¢, una mejora que supere ligeramente el precio de E.ON, lo que la situar¨ªa en torno a los 28 euros. Mantendr¨¢ una parte del pago en acciones inferior al 65%.

El consejo abordar¨¢ desde una improbable retirada hasta una oferta mejor a la de E.ON

La compa?¨ªa baraja la posibilidad de sumar a su proyecto a alguna constructora espa?ola

Fuentes de la empresa que preside Salvador Gabarr¨® rehusaron comentar sus planes, m¨¢s all¨¢ de confirmar que hoy se cumplir¨¢ con la obligaci¨®n impuesta por la CNMV de presentar firmado el folleto informativo de su oferta inicial. Dicha oferta limita el precio por cada acci¨®n de Endesa a 21,3 euros, que se pagar¨ªan en un 65% con acciones de la gasista.

Antes de que apareciera la alemana E.ON, la empresa que controlan La Caixa y Repsol ten¨ªa ya prevista una mejora de su propia oferta, pero el gigante alem¨¢n contactado por Endesa para contrarrestar la OPA de la gasista catalana ha puesto el list¨®n en 27,5 euros por t¨ªtulo, pagados en efectivo.

La primera reacci¨®n de Gas Natural era presentar con prisas ante la CNMV una oferta mejorada, ya que hab¨ªa logrado aplazar unos d¨ªas la aprobaci¨®n del folleto de su OPA. Sin embargo, la decisi¨®n del supervisor de los mercados de obligarla a tramitar la oferta con el precio inicial de 21,3 euros le ha quitado las prisas, seg¨²n fuentes pr¨®ximas a la compa?¨ªa, que deber¨¢ comunicar cualquier mejora como hecho relevante.

De ah¨ª que la empresa no quiera precipitarse y se disponga a examinar a fondo "todos los escenarios". Eso incluye desde una retirada, que las mismas fuentes consideran improbable, hasta una mejora de la oferta que logre desbancar la de E.ON. Ma?ana, el consejo de Gas Natural abordar¨¢, y eventualmente aprobar¨¢, una oferta mejorada. "La necesidad de subir el precio est¨¢ asumida", a?aden.

A este respecto, otras fuentes del Grupo La Caixa cuestionaban que Gas Natural vaya buscando financiaci¨®n bajo las piedras para hacerse con los casi 7.000 millones de euros de diferencia entre su oferta inicial y la de E.ON (22.500 millones y 29.100 millones, respectivamente). La gasista quiere "tener la garant¨ªa de que los n¨²meros les van a salir", pese a que La Caixa -primer accionista de Gas Natural y que ha sufrido un enorme desgaste con toda la controversia pol¨ªtica originada a ra¨ªz de la operaci¨®n- respalda a su participada para que vaya adelante con sus planes. La gasista, que no ha decidido ninguna mejora del precio, no es partidaria de ir mucho m¨¢s all¨¢ de los 27,5 euros propuestos por el Grupo E.ON. S¨ª tiene claro que una parte de su oferta debe pagarse con acciones que sumen a los accionistas que las adquieran a un "nuevo proyecto" de integraci¨®n de gas y electricidad. Est¨¢ previsto, sin embargo, rebajar del 65% a menos del 50% la parte del pago a trav¨¦s de acciones.

La empresa no planea por ahora incrementar la ampliaci¨®n de capital con la que planeaba financiar parte de la operaci¨®n, que rondaba los 5.000 millones de euros. S¨ª considera, seg¨²n las fuentes consultadas, que puede endeudarse m¨¢s de lo previsto sin transgredir el tope impuesto por la Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa (CNE): 5,25 veces su resultado bruto operativo (Ebitda) durante los siguientes tres a?os, para que no se frenen inversiones por problemas financieros.

Gas Natural, cuyo tama?o es cerca de la mitad que el de Endesa, hab¨ªa calculado, sobre la base de su oferta inicial, que su endeudamiento se quedar¨ªa reducido a unos 22.000 millones de euros en 2007. Pero esa cifra es la que resultar¨ªa de la operaci¨®n una vez se hubieran vendido los activos sobrantes previstos en un principio y pactados con Iberdrola. Sin estas desinversiones, que el Gobierno ha ampliado en 1,5 millones de clientes de gas y en 1.200 megavatios m¨¢s de potencia, el endeudamiento superaba los 30.000 millones.

Dos elementos con los que el grupo dirigido por Rafael Villaseca puede jugar son, por una parte, lo moderado de las valoraciones de los activos de los que se desprender¨ªa. Entre los pactados con Iberdrola y las desinversiones a?adidas por el Gobierno, por ahora s¨®lo ha contemplado obtener entre 8.000 y 10.000 millones de euros. Otro elemento es el acercamiento de varios grupos, no s¨®lo para comprar activos, para sumarse al proyecto de una Gas Natural-Endesa unidas. La gasista ha tenido algunos contactos, a¨²n poco maduros, con grupos constructores de capital espa?ol con ganas de realizar una incursi¨®n en el sector energ¨¦tico. El ¨²nico que p¨²blicamente ha levantado el dedo para expresar su inter¨¦s es FCC.

Mientras, los servicios t¨¦cnicos y jur¨ªdicos de la CNE empezar¨¢n esta semana a "definir el alcance" de las nuevas competencias que le ha dado el Gobierno y que le permitir¨¢n pronunciarse sobre la oferta de E.ON sobre Endesa, confirmaron ayer fuentes de la CNE. El regulador deber¨¢ detallar los activos objeto de "intereses p¨²blicos protegibles". Previsiblemente, entre ellos estar¨¢n desde las participaciones de Endesa en centrales nucleares hasta su 12% en el consorcio liderado por Cepsa y Sonatrach para unir v¨ªa gasoducto Argelia con Europa, pasando por Espa?a.