La Bolsa se empacha
Los expertos dicen que las cotizaciones est¨¢n bien valoradas, y la 'opaman¨ªa' y la liquidez mejoran las expectativas
La Bolsa espa?ola ha logrado el mejor arranque del a?o desde 2000. En dos meses ha ganado el 9,38%, que es lo que el 90% de las firmas de an¨¢lisis ten¨ªan previsto para el a?o. La opaman¨ªa, con Endesa como centro de atenci¨®n obligado, da soporte a un mercado que los analistas encuentran bien valorado, aunque consideran que los movimientos y la liquidez mejoran las expectativas.
Las principales firmas del mercado reconocen que sus informes de estrategia elaborados a finales del a?o pasado se han quedado cortos
En dos meses, el mercado nacional ha ganado lo previsto para todo el a?o, y se han hecho operaciones por 181.750 millones de euros
?Ha agotado la Bolsa todo el potencial? ?Queda recorrido? Las principales firmas del mercado reconocen que sus informes de estrategia elaborados a finales del a?o pasado y principios del actual se han quedado cortos porque la realidad ha superado los mejores pron¨®sticos. En dos meses, el mercado nacional ha ganado lo previsto para todo el a?o. Este movimiento se ha desarrollado con una fuerte actividad, ya que en tan corto periodo de tiempo se han hecho operaciones por 181.750 millones de euros. S¨®lo en febrero se negociaron 83.344 millones de euros frente a la media mensual de 70.000 millones de 2005.
Este comportamiento no es inusual. Los primeros meses de cada ejercicio suelen ser alcistas, en lo que se denomina efecto enero. Es un periodo de tiempo en donde se agolpan las entradas de dinero de instituciones, fondos de inversi¨®n y de particulares. No obstante, para ver un arranque tan espectacular como ¨¦ste hay que remontarse a 2000. En los dos primeros meses de ese a?o, el Ibex subi¨® un 16% ?Y ahora qu¨¦?
La gestora de fondos Fonditel se?ala que la Bolsa espa?ola "se encuentra en estos momentos correctamente valorada, aunque hay que ser conscientes de que la ingente liquidez que sigue existiendo y el todav¨ªa relativamente bajo coste de financiaci¨®n est¨¢ alimentando una gran actividad corporativa de fusiones y adquisiciones que pueden impulsar las cotizaciones m¨¢s arriba".
Balances saneados
Los analistas siguen explicando que aunque en un contexto macroecon¨®mico global hay otros pa¨ªses en Europa (como Alemania) que tienen m¨¢s potencial de recuperaci¨®n porque provienen de una fase de estancamiento, lo cierto es que muchas empresas en Espa?a, que han saneado balances en a?os pasados, est¨¢n destinando el gran flujo de caja que generan a compras como manera de mantener crecimientos futuros. "En ese contexto, el verdadero riesgo para el inversor espa?ol es quedarse fuera de un mercado burs¨¢til que puede rendir frutos bastante por encima de los que los fundamentos sugerir¨ªan", concluyen.
Juan Luis Garc¨ªa Alejo, director de an¨¢lisis y gesti¨®n de Inversis Banco, considera que la subida de la renta variable dom¨¦stica recoge varios factores. "Algunos son extensibles a casi todos los mercados: liquidez abundante, apetito por el riesgo, retornos esperados de la renta fija reducidos, macroeconom¨ªa s¨®lida y riesgos acotados". En el caso de la zona euro, adem¨¢s, la consolidaci¨®n del ciclo econ¨®mico y empresarial gana enteros. As¨ª, seg¨²n este experto, se espera que los beneficios empresariales sigan dando apoyo a las acciones como clase de activos. "Otros factores que han apoyado los mercados de naturaleza m¨¢s local han sido la elevada actividad corporativa y la rumorolog¨ªa en el sector el¨¦ctrico, la madurez del ciclo inmobiliario o la valoraci¨®n relativa de Espa?a frente a otros pa¨ªses", a?ade.
Garc¨ªa Alejo cree que, salvo la valoraci¨®n, "lo cierto es que la renta variable sigue emitiendo se?ales de notable fortaleza". Los factores que la apoyan siguen siendo los mismos. En todo caso, el an¨¢lisis de retornos y el tiempo en el que se han logrado ¨¦stos sugieren que el Ibex ha entrado en la zona de retornos extraordinarios. El experto explica que, en los ¨²ltimos dos a?os, siempre que el Ibex ha acumulado retornos superiores al 6% en un mes luego ha ca¨ªdo. Cree que se producir¨¢ una consolidaci¨®n de niveles con suaves recortes antes de abordar nuevos altos. "Recorrido, s¨ª, pero no ahora. De hecho, podr¨ªamos asumir suaves descensos en el Ibex", concluye.
Pedro Escribano, conocido experto burs¨¢til, indica que, situ¨¢ndose siempre en el ¨¢mbito de la teor¨ªa de los ciclos econ¨®micos para poder pronosticar la evoluci¨®n de la Bolsa a medio plazo, tiene claro que ¨¦sta "se encuentra dentro de un proceso alcista que continuar¨¢ dos o tres a?os m¨¢s. Nos encontramos en un momento muy interesante que va a confundir a muchos inversores, y es el de la confianza. En la actual coyuntura, no s¨®lo hay que saber de Bolsa sino tambi¨¦n de psicolog¨ªa".
A?ade Escribano que, en dos meses, la subida pronosticada por "todo el mundo" para el ejercicio 2006, alrededor de un 10%, se ha conseguido. "Y no se ha equivocado todo el mundo. Simplemente, el a?o no ha finalizado". Lo siguiente, explica, puede ser una serie de subidas y bajadas dentro de un rango, sin una gran volatilidad pero con diferencias apreciables en los cambios de los valores e ¨ªndices que dejar¨ªan ese beneficio del 10% acumulado tambi¨¦n a 31 de diciembre. "Los intermediarios financieros lo van a hacer bien. Los inversores, si lo quieren hacer mejor, deben ser selectivos".
Por su parte, Rafael Romero, director de Unicorp Mercado (Grupo Unicaja), apunta que, aunque el sentimiento generalizado es de "cierta confusi¨®n" ante la r¨¢pida subida en los ¨ªndices, lo cierto es que, si consideramos los precios actuales de las acciones con los de comienzos de 2000, "ahora las empresas est¨¢n m¨¢s saneadas y los tipos de inter¨¦s son mucho m¨¢s reducidos, por lo que podemos afirmar que la Bolsa todav¨ªa est¨¢ barata en t¨¦rminos de valoraci¨®n fundamental y con un objetivo de inversi¨®n a medio plazo". El analista cree, no obstante, que los riesgos latentes podr¨ªan generar cierta inestabilidad en el corto plazo. "No podemos olvidar la tensi¨®n geopol¨ªtica en Irak, la presi¨®n del petr¨®leo y los tipos de inter¨¦s al alza en las econom¨ªas o el aumento del riesgo en torno a la gripe aviar. Entendemos que no es posible mantener el actual ritmo de noticias y rumores sobre compras o fusiones que permitan nuevas alegr¨ªas de forma continua".
Riesgos sistem¨¢ticos y correcci¨®n
Miguel Borr¨¢s Batllori, miembro del Comit¨¦ de Comunicaci¨®n de EFPA Espa?a, asesor Financiero EFA y socio de Tecnocapital, se?ala que no se puede olvidar que la Bolsa espa?ola "est¨¢ sujeta al riesgo sistem¨¢tico de las bolsas occidentales, es decir, que sus picos y sus valles coinciden en el tiempo aunque no necesariamente en su magnitud". La abundante liquidez americana, explica, es el factor determinante actual, y mientras ¨¦sta se mantenga, la tendencia de las bolsas occidentales seguir¨¢ siendo alcista. El ritmo actual del 10% de ganancias en s¨®lo dos meses es "ciertamente fuerte", seg¨²n Borr¨¢s, y aunque la tendencia siga alcista cabe esperar que en los pr¨®ximos meses "veamos aumentar la volatilidad".
Diego Corral, director de an¨¢lisis y gesti¨®n de Consulnor, considera que, a corto plazo, los indicadores t¨¦cnicos se encuentran muy "sobrecomprados", por lo que en teor¨ªa se deber¨ªa producir una correcci¨®n que, por otro lado y seg¨²n ¨¦l, ser¨ªa bastante "sana" para el mercado. Seg¨²n Corral, los niveles de soporte, en donde parar¨ªa dicha correcci¨®n ser¨ªa, para el caso del Ibex, el 11.400 (-2,5%) y el 11.200 (-5%).
A m¨¢s largo plazo, su visi¨®n del mercado para el conjunto del a?o es de una rentabilidad de alrededor del 12%, por lo que no parece que el ritmo de subida actual (el Ibex lleva un 9% acumulado) sea sostenible. Esta cifra de rentabilidad que los expertos han estimado puede verse modificada, por el lado positivo, por las sorpresa en beneficios empresariales ("los resultados publicados del cuarto trimestre han sido bastante positivos") y por los rumores de operaciones corporativas, en un contexto empresarial de bajos niveles de endeudamiento y bajos tipos de inter¨¦s. "En cuanto a estos ¨²ltimos", opina, "la sorpresa negativa puede venir precisamente de unos mayores tipos de los que actualmente se descuentan, por miedo a presiones inflacionistas, por la gran liquidez existente actualmente, y en lo que puede jugar un papel decisivo la evoluci¨®n del precio del petr¨®leo".
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