Cambio de rumbo
El entorno de tipos de inter¨¦s bajo el que han estado actuando los distintos agentes entre s¨ª ha cambiado en los ¨²ltimos meses. El dinero ya no es tan barato y esto tiene implicaciones tanto por el lado de la demanda como por la oferta. Por un lado, el elevado grado de endeudamiento de las familias espa?olas evidencia que pocos son los que desconocen ya ¨ªndices b¨¢sicos como el euribor o el IRPH y c¨®mo afectan sus variaciones a su solvencia financiera: a pocos se les escapa que por cada punto porcentual que suban los tipos van a tener que aportar a la amortizaci¨®n algo m¨¢s de una mensualidad adicional.
Se estima que la media anual registrada en los ¨²ltimos a?os suba en pocos meses en torno a un punto porcentual. A menos que se altere la distribuci¨®n del consumo, la disponibilidad para el ahorro se va a ver a¨²n m¨¢s mermada y a muchos les va a costar cuadrar sus presupuestos. Por tanto, el principal factor que se constituy¨® en impulsor de la bajada de la morosidad pasa ahora a explicar su repunte.
El crecimiento sostenido del cr¨¦dito frente a los recursos de clientes ha generado desequilibrios en la liquidez de las entidades
Pese a que la tasa de morosidad contin¨²a siendo hist¨®ricamente baja, a las entidades financieras no les pasa inadvertido que el n¨²mero de impagados asciende mes a mes, lo que obligar¨¢ a ejercer mayores dosis de rigor en la concesi¨®n de cr¨¦dito unidas a mayores primas de riesgo.
Por otro lado, el mayor crecimiento sostenido del cr¨¦dito frente a los recursos de clientes captados ha generado desequilibrios en la liquidez de las entidades financieras, que se han tratado de cubrir mediante emisiones de titulizaciones, deuda subordinada, participaciones preferentes, etc¨¦tera.
Sin embargo, la subida de tipos ha encarecido este tipo de financiaci¨®n frente a la m¨¢s tradicional en forma de dep¨®sitos. Ahora buscar¨¢n captar pasivo favoreciendo la vuelta de los clientes m¨¢s conservadores hacia los instrumentos de ahorro cl¨¢sicos, obligados a ofrecer rentabilidades atractivas en comparaci¨®n con las de a?os anteriores e incluso con las de aquellos fondos de inversi¨®n m¨¢s parecidos a dichos dep¨®sitos.
Sergio Esteban y Francisco J. Valero son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
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