La retribuci¨®n como compromiso

Las principales empresas cotizadas espa?olas no s¨®lo han experimentado un fuerte aumento del dividendo en los ¨²ltimos a?os, sino que han ido adoptando compromisos de remuneraci¨®n a los accionistas que garantizan -en la medida de lo posible- que ese crecimiento seguir¨¢ en el futuro y que lo har¨¢ de un modo s¨®lido y predecible.

Los anuncios se han ido sucediendo a lo largo del ¨²ltimo a?o. Endesa lanz¨® su plan de entregar a los accionistas 7.000 millones de euros en cinco a?os y ha empezado con fuerza ya desde 2006, gracias sobre todo a plusval¨ªas extraordinarias. Lo ha hecho como defensa frente a una opa hostil, argumento en el que le ha seguido Arcelor, que casi ha triplicado su dividendo para ganarse a los accionistas frente a Mittal Steel, aunque luego la mejora de la oferta de ¨¦sta haya llevado a una fusi¨®n pactada.

Telef¨®nica ha prometido duplicar el dividendo desde los 50 c¨¦ntimos pagados en 2005 hasta un euro por acci¨®n en 2009

Repsol YPF contempla incrementos superiores al 15% anual en su retribuci¨®n al accionista para los pr¨®ximos tres a?os

Pablo Isla ha decidido cambiar la pol¨ªtica de dividendo de Inditex para hacerla m¨¢s previsible por parte del mercado

Pero quiz¨¢, el anuncio m¨¢s espectacular ha sido el de Telef¨®nica. Su presidente, C¨¦sar Alierta, prometi¨® en la conferencia con analistas de finales de mayo duplicar el dividendo desde los 0,50 euros abonados en 2005 hasta un euro en 2009, en sinton¨ªa con un crecimiento equivalente del beneficio por acci¨®n (de 0,91 a 1,82 euros). El anuncio fue premiado por el mercado con una subida en Bolsa del 5,4% en dos d¨ªas.

Telef¨®nica ha empezado con un aumento del 10%, desde los 0,50 euros pagados en 2005 a los 0,55 que se abonar¨¢n este a?o. El incremento es del 15% si lo que se comparan son los dos dividendos de 30 c¨¦ntimos que se pagar¨¢n con cargo a los resultados de 2006 (noviembre de este a?o y mayo de 2007) con los dos dividendos pagados un a?o antes en las mismas fechas (0,52 euros). La empresa, sin embargo, cifr¨® acaso por error el aumento de 0,50 a 0,60 c¨¦ntimos, esto es, un 20%.

Tal vez la confusi¨®n provenga de que Telef¨®nica ten¨ªa previsto "mantener el importe de 0,5 euros por acci¨®n como dividendo m¨ªnimo para 2006 (con cargo al ejercicio 2005)", como a¨²n sigue figurando en la p¨¢gina web de la compa?¨ªa. Al final lo que se paga este a?o es un dividendo con cargo a los beneficios de 2005 y otro a cuenta de los resultados de 2006.

El compromiso de Repsol

Un compromiso similar ha adoptado Repsol con respecto a su dividendo. Prev¨¦ repartir entre el 40% y el 50% del beneficio. Su promesa es un incremento superior al 82% entre 2005 y 2009, que se descompone en un incremento del 20% en 2006 y un crecimiento superior al 15% anual para los tres ejercicios sucesivos.

La petrolera contempla, adem¨¢s, la posibilidad de recomprar acciones dependiendo de las alternativas de inversi¨®n y la calificaci¨®n crediticia. Telef¨®nica tambi¨¦n est¨¢ embarcada en un ambicioso programa de recompra de t¨ªtulos.

Tambi¨¦n ha recibido el aplauso del mercado Pablo Isla al cambiar la pol¨ªtica de dividendo de Inditex para que sea predecible. La nueva pol¨ªtica "estar¨¢ basada en la elevaci¨®n del porcentaje de beneficio distribuido a los accionistas v¨ªa dividendo ordinario hasta el entorno del 50% para el ejercicio 2006 y siguientes", frente al 40% de 2005. Adicionalmente, se podr¨ªan repartir dividendos extraordinarios.

Los grandes bancos han tenido siempre una pol¨ªtica de dividendos m¨¢s definida y predecible, por lo que no necesitan reafirmarla tanto. Santander y BBVA entregan a sus accionistas en torno a la mitad de sus beneficios. El Santander elev¨® el dividendo por acci¨®n un 25% el pasado ejercicio, el mayor incremento en 17 a?os, con lo que la remuneraci¨®n total con cargo a 2005 ascendi¨® a 2.605 millones, la mayor cifra pagada como dividendo ordinario por una empresa espa?ola. El BBVA, por su lado, mejor¨® el dividendo con cargo a 2005 un 20%.

Curiosamente, el¨¦ctricas como Iberdrola y Uni¨®n Fenosa ofrecen ahora rentabilidades por dividendo inferiores a las de Telef¨®nica, Repsol o los dos grandes bancos.