Metamorfosis brit¨¢nica en Ferrovial

BAA va a seguir siendo m¨¢s o menos lo mismo que era en la ¨®rbita de Ferrovial, que se hizo el lunes a trav¨¦s de un consorcio con el 83,37% del capital del gestor brit¨¢nico de aeropuertos, pero el veterano grupo constructor espa?ol se convierte en algo muy distinto. Reino Unido desplaza a Espa?a como mercado principal de Ferrovial y uno de cada cuatro euros de su facturaci¨®n y el 50% de su resultado bruto de explotaci¨®n los va a aportar el negocio aeroportuario.

El nuevo l¨ªder mundial de infraestructuras no descarta vender activos de BAA, en ning¨²n caso los aeropuertos brit¨¢nicos, para aminorar su deuda

Ferrovial se convirti¨® el lunes en el primer gestor privado de aeropuertos del mundo. El consorcio ADI, que lidera y en el que participan Caisse de Depot de Quebec y la firma de inversi¨®n del Gobierno de Singapur GIC, anunci¨® que se hab¨ªa hecho con el 83,37% de la brit¨¢nica BAA a trav¨¦s de la oferta p¨²blica de adquisici¨®n de acciones (OPA) que formul¨® sobre el 100% del capital. En total, BAA gestiona siete aeropuertos en Reino Unido (Heathrow, Gatwick y Stansted, en Londres; Southampton, Glasgow, Edimburgo y Aberdeen). Tambi¨¦n administra el de N¨¢poles (Italia) y adquiri¨® recientemente el de Budapest.

El consorcio notific¨® tambi¨¦n a los reguladores del mercado que declaraba incondicional la OPA, una decisi¨®n que entre otras consecuencias importantes habilita legalmente a algunos fondos referenciados a ¨ªndices y que tienen en cartera t¨ªtulos de BAA a sumarse a la oferta. La declaraci¨®n permite tambi¨¦n al banco australiano Macquarie ejercer las opciones de compra pactadas con Ferrovial sobre sus participaciones en los aeropuertos de Sydney y Bristol. Este acuerdo, alcanzado en marzo y que supuso la retirada de Macquarie como aspirante a la adquisici¨®n de BAA y su conversi¨®n en asesor de Ferrovial, puede aportarle al grupo de la familia del Pino unos ingresos pr¨®ximos a 750 millones de euros.

14.000 millones de facturaci¨®n

Todos estos flecos, y algunos otros, relativos a bonos y opciones en BAA, pueden cerrarse antes del 10 de julio y van a incrementar el paquete final de control de ADI sobre el gestor brit¨¢nico de aeropuertos.

En la oferta de adquisici¨®n sobre BAA, mejorada en dos ocasiones, el consorcio encabezado por Ferrovial se comprometi¨® a abonar 950,25 peniques (13,76 euros) por cada t¨ªtulo del grupo de aeropuertos (935 peniques m¨¢s un dividendo de 15,25 peniques), lo que eleva la operaci¨®n a un m¨¢ximo de unos 10.100 millones de libras (14.600 millones de euros) y la convierte en una de las mayores realizadas por una empresa espa?ola en el exterior. Esta contraprestaci¨®n, aceptada y recomendada por el consejo de BAA, es un 17,3% superior a la de 810 peniques ofrecida en febrero en la primera propuesta de compra.

La oposici¨®n activa hasta hace unas semanas del consejo de administraci¨®n BAA a la oferta del consorcio y la competencia de Goldman Sachs, que hasta fecha reciente no tir¨® la toalla en su intento de hacerse con el control de la brit¨¢nica, explican el encarecimiento de la operaci¨®n. Fuentes de Ferrovial aseguran, sin embargo, que el precio pagado est¨¢ dentro de la horquilla de sus previsiones, "de lo que pens¨¢bamos que val¨ªa y de lo que desde un principio est¨¢bamos dispuestos a pagar. No ha habido improvisaci¨®n. Llevamos estudiando la compra de BAA", agregan, "desde hace m¨¢s de un a?o, antes incluso de habernos planteado las adquisiciones de Swissport, el principal operador independiente de handling (servicios aeroportuarios en tierra), o la compra de la constructora tejana Webber, que cerramos en agosto".

"?Qu¨¦ es caro?", se preguntan ret¨®ricamente en Ferrovial. BAA aporta un negocio recurrente como el de las autopistas y mucho m¨¢s rentable, explican, "y no hay ning¨²n grupo similar, por los activos con los que cuenta, en el mundo. No pod¨ªamos dejar escapar la oportunidad". Estas fuentes se?alan tambi¨¦n que la incorporaci¨®n de BAA, aunque de momento vaya a suponer un elevado peso en el grupo (25% de sus ingresos y m¨¢s del un 50% de su resultado operativo bruto), no supone un paso atr¨¢s en su pol¨ªtica de diversificaci¨®n. Ferrovial, dicen, sigue invirtiendo y creciendo en sus cuatro divisiones (construcci¨®n, inmobiliaria, servicios e infraestructura).

Ferrovial asegura que la compra de BAA le convierte en el primer grupo mundial de infraestructuras, por delante de las francesas Bouygues y Vinci, y las espa?olas ACS, FCC, Sacyr Vallehermoso y Acciona. El grupo que preside Rafael del Pino estima que la adquisici¨®n de BAA le permitir¨¢ alcanzar una facturaci¨®n de 14.000 millones de euros en el presente ejercicio, lo que supondr¨¢ elevar en un 55,5% la de 9.000 millones registrada en 2005. Asimismo, la compa?¨ªa calcula que el beneficio bruto de explotaci¨®n (Ebitda) se situar¨¢ en unos 3.000 millones frente a los 1.300 con que cerr¨® en 2005.

La compra de BAA, dicen en Ferrovial, tampoco ha planteado al grupo excesivos problemas financieros. Cerr¨® 2005 con una posici¨®n de deuda de 272 millones, lo que supone un apalancamiento del 8%, pese a haber invertido m¨¢s de 1.665 millones. "Con tan reducido endeudamiento se nos puede criticar por haber infrautilizado el balance", se?alan, "pero esa posici¨®n holgada nos ha permitido afrontar adquisiciones como la de BAA". Ferrovial, en cualquier caso, no asume directamente la deuda de sus concesiones, cuyo respaldo debe afrontar por separado cada una de ellas.

En adquisiciones de la magnitud de BAA, explican fuentes pr¨®ximas al consorcio, hay que considerar no s¨®lo el endeudamiento que hay que contraer para realizar la compra, sino tambi¨¦n la deuda que se asume de la compa?¨ªa adquirida y la propia deuda del comprador. El dise?o final de la operaci¨®n se ha hecho de acuerdo con las agencias de calificaci¨®n para mantener el grado de nivel de inversi¨®n y evitar notas que pudieran penalizar futuras salidas al mercado de capitales de la propia BAA o de Ferrovial.

Exclusi¨®n de Bolsa

Con este objetivo, explican en el grupo espa?ol, la compra de BAA se ha realizado finalmente con un porcentaje peque?o e infrecuente de apalancamiento, entre un 30 y un 40, y con una importante aportaci¨®n de capital, unos 5.000 millones de libras (7.236 millones de euros) por parte del consorcio, y de esta cantidad Ferrovial va a asumir el 60%.

Los due?os de BAA van a estudiar con detalle los distintos activos del grupo adquirido y no descartan vender alguno, en ning¨²n caso los aeropuertos brit¨¢nicos, para aminorar la deuda de la compa?¨ªa. Se han comprometido adem¨¢s a realizar importantes inversiones en los aeropuertos, disponen de una l¨ªnea de financiaci¨®n de 2.900 millones de euros.

El consorcio ha decidido excluir de Bolsa a BAA. Puede hacerlo ya, pero va a esperar al cierre total de la operaci¨®n porque la ley brit¨¢nica, cuando el socio de control supera el 90% del capital, obliga a venderle sus t¨ªtulos al resto de los accionistas.