El gas cambia la suerte de Fenosa
Aporta un 25% al resultado total de explotaci¨®n y sus ventas crecen m¨¢s del 300% en un a?o
Gracias al gas, Uni¨®n Fenosa est¨¢ paliando los quebrantos que est¨¢n sufriendo en sus cuentas las el¨¦ctricas por los ¨²ltimos cambios regulatorios, una falta de lluvias que merma la producci¨®n hidroel¨¦ctrica y los elevados precios del crudo (el brent ha cotizado esta semana en el entorno de los 75 d¨®lares por barril). La el¨¦ctrica gallega, sin embargo, ha superado ya todas sus previsiones econ¨®micas para 2006 y 2007, aunque todav¨ªa no ha anunciado su revisi¨®n al alza.
Gracias a Egipto y Om¨¢n, UF ha abaratado su aprovisionamiento de gas en un 13,2% y ha incrementado el precio medio de venta de su gas en un 42,5%
"El secreto est¨¢ en el gas", afirma un informe de Ibersecurities sobre Uni¨®n Fenosa (UF). Todas las partidas de la cuenta de resultados de la tercera el¨¦ctrica espa?ola est¨¢n creciendo por encima del 20% anual en los ¨²ltimos meses, y su negocio de gas y ciclos combinados determin¨® en el primer trimestre m¨¢s del 75% del crecimiento de su resultado de explotaci¨®n (Ebit).
El gas, deducen algunos analistas de la extrapolaci¨®n de los ¨²ltimos resultados de UF (a final de mes presentar¨¢ los del primer semestre), aporta ya uno de cada cuatro euros a su resultado de explotaci¨®n, casi tanto como el negocio internacional (generaci¨®n y distribuci¨®n en M¨¦xico, Colombia y Centroam¨¦rica, entre otros pa¨ªses), supone en torno al 13% de sus ingresos totales y ha registrado en un a?o incrementos de m¨¢s del 300% en su facturaci¨®n. Al gas puede corresponderle a final de 2006, seg¨²n estas estimaciones, entre el 40% y el 45% del beneficio neto de UF, excluidos resultados no recurrentes, al ser la actividad m¨¢s rentable con diferencia de cuantas realiza el grupo.
El nuevo presidente de Uni¨®n Fenosa, Pedro L¨®pez Jim¨¦nez, ha reiterado para este ejercicio el mismo mensaje que expres¨® su antecesor, Antonio Basagoiti, para 2005: "La el¨¦ctrica espera conseguir un crecimiento superior al 10%, tanto en volumen de negocio como en resultados". Previsiones rebasadas en 2005 y que casi con toda seguridad, en opini¨®n de los analistas, tambi¨¦n van a verse superadas y con holgura este a?o.
Es la compa?¨ªa mejor posicionada, dicen estos expertos, gracias a su estrategia integrada de gas y a las baratas fuentes de abastecimiento con las que se ha hecho en los ¨²ltimos a?os. La puesta en marcha de nuevas centrales de ciclo combinado, que queman gas para producir electricidad, han contribuido a estos resultados, y tambi¨¦n la aportaci¨®n de Uni¨®n Fenosa Gas.
M¨¢s contratos
Esta filial, cuyo capital comparte al 50% con el grupo italiano Eni, cuenta ya con una cuota cercana al 15% en el mercado liberalizado dom¨¦stico y, seg¨²n estimaciones de los analistas, va a triplicar sus ingresos en el primer semestre y a multiplicar casi por dos veces y media su resultado de explotaci¨®n, gracias a su participaci¨®n en las plantas de licuefacci¨®n de Damietta (Egipto) y Om¨¢n, reforzada en las ¨²ltimas semanas, y a la venta de gas a la matriz para sus ciclos combinados (aportan ya casi el 20% del total de los kilovatios generados con esta tecnolog¨ªa en Espa?a), a otros clientes nacionales y a EE UU y Reino Unido.
"Fuimos la primera compa?¨ªa en poner en marcha las reservas de gas en Egipto y por ello tenemos un contrato de gas diferente al de los dem¨¢s", explicaba hace unos meses en una entrevista El¨ªas Velasco, presidente de Uni¨®n Fenosa Gas, refiri¨¦ndose a los acuerdos alcanzados en 2000 con Egiptian General Petroleum. Unos contratos tildados entonces de fara¨®nicos por muchos analistas y de dif¨ªcil digesti¨®n financiera para la el¨¦ctrica gallega, y que ahora, tras la incorporaci¨®n como socio de Eni y con los precios del crudo por las nubes, son un chollo.
El precio del gas est¨¢ habitualmente referenciado al precio del barril de crudo, pero el contrato de UF con Egipto, de 25 a?os de duraci¨®n, le permite un abastecimiento mucho menos oneroso con un tope m¨¢ximo o cap de 24 d¨®lares por barril de crudo brent (barril que hoy ronda los 75 d¨®lares en el mercado de Londres).
Un buen margen para afrontar con ventaja, con menor coste de combustible, la competencia con otras generadoras de electricidad en centrales de ciclo combinado en el mercado dom¨¦stico.
Uni¨®n Fenosa Gas, junto a la brit¨¢nica BP y la estatal egipcia Egas, han firmado en las ¨²ltimas semanas un acuerdo para el desarrollo de un segundo tren de licuefacci¨®n en la planta de Damietta, que supondr¨¢ una inversi¨®n de 1.040 millones de euros, seg¨²n la compa?¨ªa. Gracias a este acuerdo, la capacidad de la planta se duplicar¨¢ hasta alcanzar los 14.000 millones de metros c¨²bicos de gas (bcm) cuando entre en funcionamiento en 2011. En la actualidad, la espa?ola importa 4 bcm de los 7,6 de capacidad de planta, en funcionamiento desde 2005, cuya construcci¨®n supuso una inversi¨®n de 1.200 millones de euros.
UF, adem¨¢s, ha pactado un incremento de 1 bcm m¨¢s en el abastecimiento que recibe de Egipto y ha renegociado sus acuerdos de 2002 con el Gobierno de Om¨¢n. Los nuevos acuerdos con el sultanato incluyen el suministro a UF de 2,2 bcm de gas anuales durante 20 a?os desde enero pasado; la adquisici¨®n de 1,8 bcm (ya recibidos) a la compa?¨ªa Om¨¢n LNG, propietaria de dos trenes de licuefacci¨®n en Qalhat, y la inversi¨®n en activos gas¨ªsticos en Espa?a por parte de Om¨¢n (la estatal Oman Oil Company tiene un 15% de Infraestructuras de Gas, sociedad que posee el 50% de la regasificadora de Sagunto).
Los contratos de Egipto y Om¨¢n han permitido a UF abaratar el precio medio de su cesta de aprovisionamiento en el primer trimestre en una tasa anual del 13,2%, e incrementar el volumen de gas facturado en un 75% y el precio medio de venta de su gas en un 42,5%.
3.600 megavatios
El aumento del suministro de gas se ha desarrollado en paralelo con el avance de las infraestructuras gasistas de UF en Espa?a, tanto en lo referente a plantas de licuefacci¨®n (opera ya la de Sagunto y a final de a?o lo har¨¢ la gallega de Mugardos) como en la acelerada incorporaci¨®n de centrales de ciclo combinado (Palos, Aceca, Campo de Gibraltar, Sagunto y la gallega de Sab¨®n). UF va a tener en operaci¨®n en 2007 un total de 3.600 megavatios en ciclos combinados en Espa?a.
El grupo que preside L¨®pez Jim¨¦nez a trav¨¦s de su filial Gas Directo (60% UF y 40% Cepsa) se acaba de adjudicar tambi¨¦n la distribuci¨®n de gas natural en el ¨¢rea madrile?a de Parque Valdebebas. La relevancia de este contrato reside m¨¢s en el planteamiento de una competencia directa y nueva a Gas Natural en este segmento que en su importe econ¨®mico.
Luces y alguna sombra
"UF es la compa?¨ªa m¨¢s diversificada de su sector (el 33% de sus ingresos provienen de ¨¢reas fuera del negocio el¨¦ctrico dom¨¦stico)", se?alan los analistas de Infomercados, y su "estrategia de futuro, consistente en reducir la deuda e integrar el negocio el¨¦ctrico y gasista, parece adecuada".
Ibersecurities, en un informe titulado Uni¨®n Fenosa: Gas Power, se?ala que "si lo que se quiere es momentum y jugar los altos precios del petr¨®leo, UF es la opci¨®n". Con la subida de los precios del crudo, dice, "el mercado s¨®lo ha tenido ojos para las compa?¨ªas con exposici¨®n a renovables pasando por alto el riesgo regulatorio". UF se beneficia de los precios del crudo "y adem¨¢s genera un beneficio creciente sin riesgo y con un socio de peso, Eni, en la divisi¨®n de gas".
Analistas de Banco Urquijo y Goldman Sachs han mejorado sus recomendaciones sobre UF y resaltan el acierto de su estrategia gasista, pero se?alan tambi¨¦n riesgos regulatorios. Otros analistas tienen dudas sobre la armon¨ªa entre los principales accionistas de UF y no descartan que el grupo se vea implicado en operaciones (tal vez con Eni) de consolidaci¨®n corporativa.
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