Fusi¨®n a contratiempo
La paralizaci¨®n de la fusi¨®n entre Sony y Bertelsmann, aprobada hace dos a?os por la Comisi¨®n Europea, cuestiona operaciones similares en el sector, como la iniciada entre EMI y Warner (con ca¨ªdas en su cotizaci¨®n del 9,2% y 15,8%, respectivamente), y pone en tela de juicio la credibilidad de las instituciones de defensa de la competencia en Europa.
La decisi¨®n del Tribunal de Primera Instancia aumenta la incertidumbre de cualquier otra operaci¨®n de concentraci¨®n en la Uni¨®n Europea, precisamente en un momento en el que las fusiones y adquisiciones desempe?an un papel clave en el proceso de asignaci¨®n de recursos de capital.
El tribunal, en respuesta a la demanda de la asociaci¨®n de discogr¨¢ficas independientes Impala, no ha rechazado la fusi¨®n, pero ha anulado la autorizaci¨®n de la Comisi¨®n Europea por la que ¨¦sta se llev¨® cabo, con el argumento de que la comisi¨®n no sustanci¨® el caso lo suficiente y fue imprecisa y contradictoria en su resoluci¨®n. La comisi¨®n podr¨¢ apelar esta decisi¨®n, pero lo m¨¢s probable es que el proceso de concentraci¨®n se volver¨¢ a analizar. No en vano la industria musical no est¨¢ pasando por su mejor momento, amenazada por otras formas de ocio y por las implicaciones del desarrollo de la industria en torno a la banda ancha e Internet. En el hipot¨¦tico caso de que la concentraci¨®n no fuera definitivamente aprobada, lo m¨¢s realista es que las empresas sigan fusionadas, aunque se vean en la obligaci¨®n de realizar alguna concesi¨®n empresarial.
La paralizaci¨®n de la fusi¨®n entre Sony y Bertelsmann cuestiona operaciones similares, como la iniciada entre EMI y Warner
Mientras, en Estados Unidos el organismo supervisor de las normas antimonopolio (la Federal Trade Commission) no puede permitir o bloquear un proceso de fusi¨®n sin la participaci¨®n del Departamento de Justicia, la Comisi¨®n Europea puede hacerlo en solitario, aunque ello suponga ser rebatido por un tribunal europeo.
?Cu¨¢l de los dos modelos es el m¨¢s adecuado para el buen funcionamiento de los mercados? Aquel que minimice la generaci¨®n de incertidumbre y dudas en los inversores.
Arturo Rojas e Ignacio R. T¨¦ubal son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
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