Disciplina en el Este

Europa del Este, de igual manera que Asia, tambi¨¦n est¨¢ asistiendo a un tensionamiento de los tipos de inter¨¦s por parte de algunos de sus bancos centrales, aunque no es un movimiento generalizado. Han sido Hungr¨ªa, Turqu¨ªa y Eslovaquia las econom¨ªas que han asistido a repuntes en sus tipos de intervenci¨®n a lo largo de las ¨²ltimas semanas (en el caso h¨²ngaro y eslovaco, ¨¦sta misma, y por valor de 50 puntos b¨¢sicos). Estas decisiones contrastan con las adoptadas por Rusia (reduce tipos), Polonia o Chequia (los mantienen), dada la favorable evoluci¨®n de la inflaci¨®n en sus respectivas econom¨ªas.

Las decisiones han venido motivadas, en los tres casos, por repuntes significativos de las tasas de inflaci¨®n, as¨ª como por la debilidad de sus divisas. En un intento por detener el castigo a la lira turca, el Banco Central de Turqu¨ªa ha elevado 400 puntos b¨¢sicos su tipo de referencia en apenas dos meses, una decisi¨®n similar a la adoptada por el Banco Central de Hungr¨ªa, si bien en este caso por una magnitud inferior, 75 puntos b¨¢sicos. Adicionalmente, esta decisi¨®n se justifica tambi¨¦n por el temor del Banco Central a que el programa de disciplina fiscal propuesto desde el Gobierno (muy centrado en el incremento de los ingresos p¨²blicos a trav¨¦s de una mayor presi¨®n impositiva) se traduzca en una mayor inflaci¨®n en los pr¨®ximos meses. En el caso de Eslovaquia, la inflaci¨®n tambi¨¦n ha repuntado (4,6%) a medida que la divisa se ha venido depreciando.

Es previsible una relativa estabilidad para la corona eslovaca, mientras que persiste el riesgo para el forint h¨²ngaro y la lira turca

En materia de independencia respecto al poder pol¨ªtico, valoramos muy positivamente las decisiones tomadas por los bancos centrales. El impacto sobre el crecimiento del PIB que puede suponer la elevaci¨®n de tipos en estas econom¨ªas no es tan significativo como el que pueda derivarse de un enfriamiento de la econom¨ªa estadounidense o china. En cuanto a las previsiones de tipo de cambio, mantenemos un escenario de relativa estabilidad para la corona eslovaca, mientras que persiste el riesgo para el forint h¨²ngaro y la lira turca, dado que la incertidumbre a nivel global se mantiene, tanto desde el punto de vista geopol¨ªtico como econ¨®mico.

David Cano y Pablo Guijarro son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas. Grupo Analistas.