Con condiciones
Las condiciones de la CNE a la OPA de E.ON han sido acogidas con subidas significativas en las cotizaciones de Endesa y Gas Natural. Cabe interpretar que el mercado apuesta por el entendimiento de las autoridades con la el¨¦ctrica alemana, y que Gas Natural no realizar¨¢ una contraoferta lo suficientemente atractiva para desbancar a su competidora, que diluya el valor para los accionistas actuales.
Las exigencias de CNE, a falta de conocer el texto completo, evidencia la intenci¨®n de tensar el arco lo m¨¢s posible pero evitando que la cuerda se rompa. La venta de activos de generaci¨®n no se define en t¨¦rminos de potencia total, como se estableci¨® con Gas Natural, sino por categor¨ªas de activos. Endesa quedar¨¢ desequilibrada en sus proporciones de mercado y producci¨®n, y expuesta a la evoluci¨®n del precio de mercado el¨¦ctrico en su negocio de comercializaci¨®n.
Ser¨ªa dif¨ªcil de entender que E.ON tenga que vender activos que pueda comprar, por ejemplo, su compatriota RWE
La venta de los activos insulares y extrapeninsulares de Endesa denota una desconfianza en la propiedad for¨¢nea de sistemas el¨¦ctricos fuertemente regulados y cuya dependencia casi exclusiva de combustibles (fuel y gas) con amplios mercados de abastecimiento no parece justificar. Otro aspecto pol¨¦mico es el propio calendario de 12 meses que impone la CNE para realizar las ventas. Basta recordar que en la autorizaci¨®n de la OPA de Gas Natural se conced¨ªa a ¨¦sta, para la enajenaci¨®n de un volumen de activos muy inferior, un "plazo confidencial" que adem¨¢s podr¨ªa ampliarse mediante un mandato a un tercero independiente por otro plazo m¨¢ximo tambi¨¦n confidencial. Una cosa es forzar desinversiones y otra no conceder la flexibilidad suficiente para que ¨¦stas puedan culminarse sin perjuicios econ¨®micos graves para el vendedor. No parece que la CNE pueda restringir a priori el conjunto de potenciales compradores a empresas de accionariado y control espa?ol. Pero ser¨ªa dif¨ªcil de entender que, con el argumento de la garant¨ªa de suministro, E.ON tenga que vender activos que pueda comprar, por ejemplo, su compatriota RWE.
Arturo Rojas es profesor de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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