Innovaci¨®n y deuda

La innovaci¨®n financiera est¨¢ contribuyendo a que las barreras que exist¨ªan entre entidades bancarias y mercados de capitales sean cada vez m¨¢s difusas. As¨ª, la proliferaci¨®n de instrumentos como las titulizaciones y los credit default swaps est¨¢n permitiendo a los bancos un manejo mucho m¨¢s flexible de sus balances, ofreciendo a su vez a inversores institucionales completar el universo de activos en sus carteras.

Aunque estas cuestiones puedan parecer muy alejadas de la situaci¨®n financiera de los hogares, tienen un impacto significativo en sus decisiones de ahorro e inversi¨®n. La posibilidad de repartir el riesgo entre m¨¢s agentes o, dicho de otra forma, de que los prestamistas ¨²ltimos de las familias no sean s¨®lo los bancos sino, cada vez en mayor medida, los mercados de capitales, permite aumentar la oferta de fondos prestables. Si a ello se une que en sistemas financieros muy sofisticados, como los anglosajones, el desarrollo de mecanismos como las refinanciaciones o el uso de hipotecas para consumir est¨¢ muy extendido, se puede concluir que se han abierto para las familias nuevas formas de gestionar sus finanzas.

La innovaci¨®n financiera puede haber conducido a un nivel estructuralmente m¨¢s alto de endeudamiento

Como resultado de todo ello se ha asistido a un aumento creciente de la deuda de los hogares en varios pa¨ªses desarrollados, entre ellos, el nuestro. Este fen¨®meno ha suscitado un amplio debate puesto que en numerosas ocasiones episodios en los que el endeudamiento ha aumentado de manera r¨¢pida y sostenida en el tiempo han venido seguidos de severas crisis. Aunque las valoraciones acerca de la sostenibilidad de los niveles de deuda alcanzados son complejas, s¨ª que se puede afirmar que la profundizaci¨®n y la globalizaci¨®n financieras pueden ayudar a explicar este cambio.

Diferentes an¨¢lisis han constatado que en los sistemas financieros m¨¢s maduros se ha producido una relajaci¨®n de las denominadas restricciones de liquidez. Es decir, que las familias tienen m¨¢s f¨¢cil aproximarse a un patr¨®n de consumo m¨¢s estable a lo largo del tiempo, reduciendo las dificultades a las que se ven sometidos algunos tipos de hogares como los adquirentes de primera vivienda. En otras palabras, el desarrollo financiero permite reducir la importancia de la renta que se percibe en las decisiones de inversi¨®n o consumo presente de los hogares, cobrando mayor peso variables como el valor de la vivienda que se posee o las expectativas de renta futura.

Carmen Hernansanz es economista jefe de Espa?a y An¨¢lisis Sectorial del Servicio de Estudios de BBVA.