El PIB se acelera

Entre la informaci¨®n coyuntural sobre la econom¨ªa espa?ola conocida esta semana destacan los datos de comercio exterior de mercanc¨ªas de septiembre, la ejecuci¨®n del presupuesto del Estado hasta octubre y, sobre todo, la contabilidad nacional del tercer trimestre.

Los primeros empiezan a ser algo preocupantes, pues desde hace unos cuantos meses se observa que la fuerte aceleraci¨®n de las exportaciones de comienzos del a?o fue flor de un d¨ªa, y ahora vuelven a registrar tasas muy moderadas: 1,7% en volumen en el tercer trimestre frente al 12,7% en el primero, en t¨¦rminos interanuales. Mientras, las importaciones mantienen un ritmo estabilizado y elevado, como consecuencia de la fortaleza de la demanda interna, todo lo cual se traduce en un nuevo empeoramiento de la aportaci¨®n negativa del saldo exterior de bienes al crecimiento del PIB.

Destaca la fortaleza del consumo y de la inversi¨®n, que aligera su paso, incluida la construcci¨®n

Mejor comportamiento muestran las cuentas del Estado. El super¨¢vit registrado hasta octubre, en t¨¦rminos de contabilidad nacional, supera en 0,3 puntos porcentuales del PIB al del mismo periodo del a?o anterior, lo que, unido a la tambi¨¦n favorable evoluci¨®n de las cuentas de la Seguridad Social, afianza la previsi¨®n de que el sector p¨²blico en su conjunto cerrar¨¢ el a?o con un super¨¢vit del orden del 1,5% del PIB.

Las cifras de la contabilidad nacional no nos sorprendieron. Esta vez acertamos en nuestras previsiones y el PIB creci¨® un 3,8% respecto al mismo periodo del a?o anterior, una d¨¦cima m¨¢s que en el trimestre precedente. Mientras, el de nuestros socios de la zona del euro y el de EE UU se moder¨®, aumentando de nuevo el diferencial con los mismos (gr¨¢fico izquierdo). La ligera aceleraci¨®n del PIB espa?ol proviene de la mejora del saldo exterior, gracias a los servicios (turismo incluido), pues el de bienes, como hemos comentado antes, empeora. Aun as¨ª, la detracci¨®n del saldo exterior sigue siendo muy negativa, de un punto porcentual, lo que alimenta el crecimiento del d¨¦ficit frente al resto del mundo por operaciones corrientes, que en este trimestre (que, por cierto, es favorable estacionalmente, por los elevados ingresos del turismo) ascendi¨® al 8,5% del PIB, 1,7 puntos m¨¢s que en el mismo trimestre del a?o anterior.

La demanda nacional, a la que de momento no le est¨¢n haciendo mella las subidas de los tipos -todo se andar¨¢-, mantuvo el mismo ritmo del trimestre precedente, con un crecimiento del 4,6%. Destaca la fortaleza del consumo y, sobre todo de la inversi¨®n, que acelera su paso, incluida la construcci¨®n. Lo m¨¢s positivo es el crecimiento del 9,5% de la inversi¨®n en bienes de equipo, pues aunque gran parte del mismo se explique por la maquinaria y estructuras destinadas a la construcci¨®n, otra gran parte va a la industria y a los servicios, lo que aumenta la ratio capital / trabajo de estos sectores, que es una de las bases del aumento de la productividad. Y en efecto, quiz¨¢s no sea ajeno a ello la recuperaci¨®n que muestra esta ¨²ltima variable a lo largo de este a?o, al conjugarse la ligera aceleraci¨®n del PIB con la tambi¨¦n ligera desaceleraci¨®n del empleo (gr¨¢fico central).

En cuanto al reparto del PIB entre los factores productivos, en el ¨²ltimo trimestre se intensific¨® lo que es una tendencia continuada desde 1994: las remuneraciones de los asalariados crecen por debajo del PIB nominal y el excedente / rentas mixtas, por encima. Tampoco esto est¨¢ mal, si, como es el caso, se traduce en m¨¢s inversi¨®n y empleo.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas).