El euro y la Bolsa
El impacto de la reciente y vertical apreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar no s¨®lo debe importarnos por sus implicaciones en materia de crecimiento en la eurozona, sino tambi¨¦n por las repercusiones que sobre la Bolsa europea pueda tener.
En este sentido, al analizar el periodo de diciembre de 2002 a noviembre de 2006 solamente en uno de cada cuatro periodos de apreciaci¨®n del euro, el Eurostoxx ha registrado p¨¦rdidas. Sin embargo, un examen sectorial m¨¢s detallado nos permite identificar qu¨¦ sectores debemos evitar en coyunturas como la actual.
As¨ª, autom¨®viles, energ¨ªa y alimentaci¨®n son los sectores que mayor riesgo de cesi¨®n concentran en momentos de apreciaci¨®n del euro. En el caso de autom¨®viles, la probabilidad de asistir a correcciones es de un 100%, mientras que en los otros dos casos, la probabilidad de p¨¦rdida es de un 75% (dicha probabilidad se calcula como el n¨²mero de periodos bajistas dividido por el total de periodos de apreciaci¨®n del euro). Sin duda, el sector autom¨®viles es el m¨¢s sensible a episodios de apreciaci¨®n del euro y as¨ª se pone de manifiesto en la p¨¦rdida media en el periodo de estudio, un 4,6%.
En estos momentos burs¨¢tiles es conveniente mantenerse al margen de sectores como autom¨®viles, alimentaci¨®n o energ¨ªa
Pero tambi¨¦n existen sectores refugio para momentos como el actual: salud y construcci¨®n presentan una probabilidad de cesi¨®n en momentos de apreciaci¨®n del euro del 0%, y ofrecen una rentabilidad media del 6% y del 4,5%, respectivamente. Otros sectores, como telecos y finanzas, registran una probabilidad de p¨¦rdida del 25%, pero la rentabilidad media que han experimentado ha sido superior al 6%.
En el contexto actual, y combinando el an¨¢lisis de la sensibilidad al tipo de cambio con las valoraciones de los sectores, los segmentos que mayor atractivo nos ofrecen son telecomunicaciones y salud, por lo que recomendamos posicionarnos en los mismos para afrontar la parte final del a?o. En sentido opuesto, entendemos conveniente mantenernos al margen de sectores como autom¨®viles, alimentaci¨®n o energ¨ªa.
Pablo Guijarro y Daniel Su¨¢rez son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
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