Cuesti¨®n de solvencia
El papel de los prestatarios espa?oles en los mercados internacionales de capitales adquiere protagonismo. En los dos ¨²ltimos a?os han ocupado el tercer lugar por emisiones netas, por detr¨¢s de brit¨¢nicos y estadounidenses. La actividad en los mercados primarios de las empresas privadas y entidades financieras ha sido determinante, pero tambi¨¦n hay que constatar la mayor preocupaci¨®n de los gobiernos regionales por darse a conocer en el exterior. Casi la mitad han aprovechado la oportunidad que brinda una emisi¨®n internacional para mostrar sus fortalezas en las plazas financieras.
En general, todas las emisiones han obtenido resultados satisfactorios. Las condiciones de financiaci¨®n han resultado ¨®ptimas y su calidad crediticia refleja elevados grados de solvencia.
Moody's ha decidido elevar su rating a las regiones espa?olas y reconoce la m¨¢xima solvencia al Reino de Espa?a
Para aportar calificaciones a los inversores compiten tres agencias principales: Moody's, S&P y Fitch. Normalmente no existen grandes discrepancias entre ellas, por lo que los mercados recogen con bastante coherencia en t¨¦rminos de prima de riesgo la probabilidad de impago que corresponde a cada calificaci¨®n. Por ello sorprende que en la misma semana dos agencias revisen en direcciones opuestas el rating de un emisor como la Generalitat de Catalunya. Mientras Fitch ha debilitado su solvencia hacia A+, Moody's la ha elevado hasta un Aa2.
Por vol¨²menes absolutos de los pasivos de las autonom¨ªas asistimos a incrementos de deuda (un 3,5% interanual seg¨²n el Banco de Espa?a), pero en t¨¦rminos relativos su peso respecto al PIB nacional se ha reducido en casi medio punto (5,9% en septiembre) en el ¨²ltimo a?o. La capacidad de generaci¨®n de recursos se ha visto reforzada en el actual ciclo econ¨®mico. Es en este contexto en el que Moody's ha decidido elevar su rating a las regiones espa?olas, reconociendo adem¨¢s el efecto positivo que implica en todas ellas la m¨¢xima solvencia (triple-A) del Reino de Espa?a. Los mercados, por el momento, parecen compartir m¨¢s este segundo an¨¢lisis.
Enrique Mart¨ªn y C¨¦sar Cantalapiedra son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
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