Se barrunta una revoluci¨®n en el Ibex

El periodo de c¨®mputo para la primera revisi¨®n ordinaria en la composici¨®n del Ibex 35 entra en su recta final. NH Hoteles es la compa?¨ªa que m¨¢s papeletas tiene de abandonar el ¨ªndice de acuerdo con los vol¨²menes de contrataci¨®n acumulados desde diciembre pasado. Quien m¨¢s posibilidades re¨²ne para ocupar su puesto es Bolsas y Mercados Espa?oles (BME). A medio plazo, sin embargo, se espera una renovaci¨®n m¨¢s profunda en los valores del selectivo, ya que hay numerosas compa?¨ªas como Endesa, Agbar, Iberia, Altadis o Metrovacesa involucradas en movimientos corporativos. Sol Meli¨¢, OHL, Prisa, Abengoa y Banco Pastor esperan noticias para ocupar sus puestos en el gotta burs¨¢til espa?ol.

La carrera de OPA que vive la Bolsa ha obligado al Comit¨¦ Asesor T¨¦cnico del Ibex a establecer dos nuevas reuniones de seguimiento

Ser o no miembro del Ibex 35 suele tener repercusiones en la cotizaci¨®n de los valores durante los d¨ªas posteriores al anuncio de los cambios. Muchos fondos de gesti¨®n pasiva replican la composici¨®n del selectivo y deben reordenar sus carteras de acuerdo con la composici¨®n del ¨ªndice. Eso significa que nuevos flujos de dinero van a parar al valor o valores que entran en el selectivo, al mismo tiempo que salen de aquellas compa?¨ªas que lo abandonan. Si el inversor es capaz de adelantarse a los cambios puede obtener una rentabilidad extra.

A mediados del pr¨®ximo mes de junio se reunir¨¢n los miembros del Comit¨¦ Asesor T¨¦cnico (CAT) del Ibex 35 para la primera revisi¨®n ordinaria del ¨ªndice en 2007 (la segunda tiene lugar en diciembre). De producirse cambios ¨¦stos entrar¨ªan en vigor el primer d¨ªa h¨¢bil burs¨¢til del mes de julio, con lo que los gestores de los fondos referenciados al Ibex tienen 15 d¨ªas para realizar sus ajustes.

Los nueve miembros del CAT, con su presidente Blas Calzada a la cabeza, tendr¨¢n en cuenta sobre todo la liquidez de los valores para tomar su decisi¨®n. Para ello examinar¨¢n con detalle los vol¨²menes de contrataci¨®n de las compa?¨ªas durante el periodo de c¨®mputo correspondiente, que en este caso abarca de diciembre a mayo. Como ya se han consumido cinco de los seis meses de c¨®mputo se pueden hacer quinielas aproximadas acerca de la situaci¨®n en la que llegan los valores a la primera revisi¨®n del ¨ªndice.

La barrera del tama?o

De acuerdo con los datos de negociaci¨®n recopilados por este peri¨®dico, entre los 35 valores m¨¢s l¨ªquidos entre diciembre y abril se sit¨²an tres compa?¨ªas que no pertenecen al Ibex: Jazztel (en el puesto 22), Av¨¢nzit (23) y Astroc (26). Sin embargo, su ingreso en el selectivo el pr¨®ximo mes de julio es bastante improbable, sobre todo en los casos de Jazztel y Astroc, debido a las dificultades que tienen para cumplir con el requisito de capitalizaci¨®n m¨ªnima. Para incorporar un valor en Ibex, por muy elevado que sea su volumen de contrataci¨®n, su valor de mercado medio computable en el ¨ªndice, deber¨¢ ser superior al 0,30% de la capitalizaci¨®n media del Ibex durante el periodo de control. En la actualidad este l¨ªmite se sit¨²a en torno a 1.500 millones de euros.

S¨ª cumple el criterio de capitalizaci¨®n Bolsas y Mercados Espa?oles (BME). Sin contabilizar a los tres valores anteriores, ni tampoco a La Seda, que al igual que ¨¦stos no tiene el tama?o requerido, el gestor de la Bolsa ocupa el puesto 35 entre los m¨¢s negociados y se perfila como el principal candidato para ocupar cualquier vacante que pudiera producirse. La entrada en el ¨ªndice supondr¨ªa para BME un gran colof¨®n a su primer a?o como empresa cotizada.

En el lado opuesto, quien tiene m¨¢s papeletas para abandonar el selectivo es NH Hoteles, que ya lleva varias revisiones del ¨ªndice en el filo de la navaja. Desde enero tan s¨®lo se han negociado 1.498 millones de euros en acciones de la cadena hotelera, lo que sit¨²a al valor en el puesto 43 por volumen de contrataci¨®n.

A medio plazo, sin embargo, los cambios en el Ibex 35 pueden ser m¨¢s importantes debido al impacto que los numerosos movimientos corporativos (confirmados o insinuados) pueden tener en la liquidez de determinados valores. Y es que en la actualidad hay dos opas presentadas ante la CNMV, aunque de momento el supervisor a¨²n no ha aprobado el folleto. La primera afecta a Endesa y la hacen de forma conjunta Enel y Acciona sobre el 100% del capital. La liquidez de la el¨¦ctrica ha ca¨ªdo de forma dr¨¢stica en abril, cuando E.On se retir¨® de la lucha, pasando de los 22.570 millones de marzo a tan s¨®lo 6.490 millones.

La segunda opa tiene a Aguas de Barcelona como protagonista y la han presentado sus dos m¨¢ximos accionistas, La Caixa y Suez. Con independencia del resultado de la oferta, la compa?¨ªa, que entr¨® en el Ibex en enero, ofrece una liquidez baja. Ocupa el puesto 34, con 2.031 millones negociados.

Adem¨¢s de estas opas, otras dos compa?¨ªas del selectivo se encuentran en el ojo del hurac¨¢n. Se trata de Altadis e Iberia, que si bien no han recibido oferta de compra en firma, s¨ª hay ofertas preliminares reconocidas ante la CNMV. En el caso de Altadis los pretendientes son Imperial Tobacco, por un lado, y los fondos CVC y PAI, por otro. En el caso de Iberia es Texas Pacific Group el interesado. Estas propuestas han disparado la negociaci¨®n de sus acciones, permitiendo que ambos valores se coloquen entre los 10 m¨¢s negociados del mercado.

Luego est¨¢ el caso de Metrovacesa. Despu¨¦s de meses de lucha, los dos m¨¢ximos accionistas, Joaqu¨ªn Rivero y Rom¨¢n Sanahuja, decidieron en febrero pasado repartirse la sociedad. El final de la pugna ha hecho perder inter¨¦s por el valor. Aunque en el c¨®mputo del periodo entre diciembre y abril Metrovacesa ocupa el puesto 25 por contrataci¨®n, en abril s¨®lo se negociaron acciones de la inmobiliaria por valor de 142 millones, lo que la situar¨ªan en el puesto 49 por liquidez ese mes.

Muy pendientes de c¨®mo se resuelvan todas estas operaciones se encuentra un nutrido grupo de aspirantes a entrar en el Ibex compuesto por Sol Meli¨¢, OHL, Prisa, Abengoa y Banco Pastor, adem¨¢s de BME.

Mayor vigilancia

Metrovacesa, precisamente fue el detonante de una pol¨¦mica entre la CNMV y el CAT, a cuenta de la decisi¨®n de este ¨²ltimo de mantener en el Ibex al valor a pesar de que tras el resultado de las opas de Rivero y Sanahuja, conocido el pasado mes de septiembre, el capital flotante de la compa?¨ªa (acciones que cotizan libremente en Bolsa) hab¨ªa ca¨ªdo por debajo del 15% y serv¨ªa de trampol¨ªn para la especulaci¨®n y los movimientos bruscos en la cotizaci¨®n.

Ante esta situaci¨®n y otras posteriores, el CAT ha decidido recientemente establecer dos nuevas reuniones de seguimiento trimestral que se unir¨¢n a las dos reuniones ordinarias y a las extraordinarias que se puedan producir cuando se conoce el desenlace de alguna opa. La primera de esas reuniones de seguimiento tendr¨¢ lugar a primeros de septiembre y la siguiente en marzo de 2008.

"El motivo del establecimiento de estas reuniones atiende a que los valores del ¨ªndice est¨¢n sometidos a constantes cambios que pueden afectar a la replicabilidad del Ibex", explica Mar¨ªa Parga, miembro del CAT. "Estas nuevas reuniones tienen como objetivo realizar un seguimiento de los ¨ªndices y s¨®lo modificar aquello que sea absolutamente necesario, manteniendo por tanto la estabilidad del Ibex, pero reflejando en ¨¦ste aquellas operaciones financieras que hayan podido afectar a la liquidez de las compa?¨ªas", a?ade Parga.

Con independencia de las entradas y salidas, en el ¨ªndice se viene produciendo un importante pulso entre el Santander y Telef¨®nica por ver qui¨¦n es la primera compa?¨ªa espa?ola por capitalizaci¨®n burs¨¢til y, por tanto, la que m¨¢s pondera en el selectivo. El banco arrancaba el a?o con una diferencia de 9.000 millones, pero su mal a?o en Bolsa ha permitido a la teleco recuperar casi toda la diferencia.