Sorprende Alemania

Hace casi un a?o se instal¨® un cierto pesimismo sobre la continuidad y/o intensidad del proceso de reactivaci¨®n que se hab¨ªa iniciado en Europa de forma generalizada en la parte final de 2005, con la recuperaci¨®n de la inversi¨®n empresarial como principal catalizador. Particularmente en Alemania, donde las subidas de tipos de inter¨¦s del BCE y la reforma fiscal que se acometer¨ªa en el pa¨ªs a principios de 2007 eran esgrimidos como potenciales factores adversos para consolidar dicha reactivaci¨®n. Esta percepci¨®n adversa fue la nota predominante de las previsiones del consenso de mercado durante la parte final de 2006. En este diagn¨®stico, el incremento previsto del IVA de tres puntos provocar¨ªa una contracci¨®n del consumo privado y una ralentizaci¨®n significativa de la inversi¨®n, adem¨¢s de un repunte de la inflaci¨®n.

Alemania podr¨ªa recuperar el papel de locomotora, olvidado hace a?os, y seguir garantizando un escenario de crecimiento en la eurozona

Sin embargo, el paso del tiempo se ha encargado de confirmar que la recuperaci¨®n alemana goza de solidez. A lo largo de 2007 los indicadores de confianza siguen mejorando globalmente y los de actividad muestran que se mantiene un ritmo pujante con el empleo creciendo ya a tasas del 1,6% interanual. Ello, incluso cuando el BCE mantiene vivo su proceso de elevaci¨®n del tipo de intervenci¨®n del euro, que alcanzar¨¢ con bastante probabilidad en junio la referencia del 4% y, adem¨¢s, el euro se ha apreciado de forma generalizada en todo este periodo (un 2% en t¨¦rminos globales frente al conjunto de divisas relevantes). Incluso, por otra parte, el impacto de la reforma fiscal sobre la inflaci¨®n alemana, que en marzo ha vuelto a caer por debajo del 2%, ha sido reducido.

La expansi¨®n de la econom¨ªa europea sigue, por tanto, su curso y, aunque no exenta de alg¨²n riesgo, parece conservar fuelle. Tanto m¨¢s si, tras el participativo proceso electoral, acaba por incorporarse con m¨¢s alegr¨ªa Francia, que, en los ¨²ltimos trimestres, ha definido la sorpresa europea m¨¢s negativa en t¨¦rminos de impulso econ¨®mico. Alemania podr¨ªa recuperar ese papel de locomotora, olvidado ya hace tantos a?os, y seguir garantizando un escenario de crecimiento en o por encima del potencial en la eurozona. Ya era hora de que comenzasen a aparecer otros pa¨ªses que tomaran el relevo o, mejor a¨²n, que compartiesen el protagonismo con otros que, como Espa?a, han exhibido su mejor cara en los ¨²ltimos a?os.

Pablo Guijarro y Daniel Manzano son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).