Ferrovial sobrevuela las turbulencias

Ferrovial est¨¢ contenta de c¨®mo le van las cosas en su mayor apuesta, el gestor brit¨¢nico de aeropuertos BAA, pese a las discrepancias iniciales con las autoridades en el preceptivo proceso de renovaci¨®n de las tarifas y a las cr¨ªticas que recibe de algunas aerol¨ªneas de bajo coste. No le desalienta que BAA le vaya a seguir aportando p¨¦rdidas hasta 2011, porque lo ten¨ªa previsto y es consecuencia de las nuevas exigencias de seguridad, y sigue soltando lastre -vendiendo activos ajenos a la actividad principal de BAA- para reducir la deuda contra¨ªda. Conf¨ªa, adem¨¢s, en un escenario de subida de tipos, en llegar a tiempo y poder sacar al mercado antes de final de a?o una emisi¨®n r¨¦cord de bonos de m¨¢s de 12.000 millones de euros. Adem¨¢s, su riesgo inmobiliario, tras la venta de esta divisi¨®n a Habitat, es muy reducido.

Conf¨ªa en colocar en el mercado antes de fin de a?o una emisi¨®n de bonos de 12.000 millones de euros que puede ser la mayor de 2007

"Estamos cumpliendo con holgura el calendario previsto en BAA y, aunque est¨¢ pendiente la conclusi¨®n de dos aspectos clave, la renovaci¨®n de las tarifas aeroportuarias y la refinanciaci¨®n del grueso de la deuda contra¨ªda para su adquisici¨®n, la relativa a los activos regulados, para reducirla y para afrontar las nuevas inversiones, estamos satisfechos de c¨®mo van las cosas", aseguran en Ferrovial.

El grupo espa?ol, que ya anunci¨®, al adquirir ahora hace un a?o BAA -el mayor grupo aeroportuario del mundo- por m¨¢s de 14.000 millones de euros, que pensaba desprenderse de activos ajenos al negocio principal del gestor brit¨¢nico y de aquellos otros en los que su participaci¨®n es minoritaria y no le da derecho al control de la gesti¨®n, no ha perdido el tiempo. Ha vendido ya sus participaciones en los aeropuertos de Sidney (607 millones de euros), Bristol (148 millones) y Budapest (1.924 millones), y se dispone ahora a hacer tres cuartos de lo mismo con las actividades inmobiliarias.

El gestor BAA ha iniciado el proceso de venta de sus actividades inmobiliarias, su filial BAA Lynton y la participaci¨®n del 50% que tiene en Airport Property Partnership (una joint venture con Morley Fund Management que ostenta la titularidad de almacenes y oficinas).

La venta de estas actividades inmobiliarias podr¨ªa reportar a la compa?¨ªa 1.800 millones de euros, seg¨²n The Times. La compraventa, que va a ser la mayor transacci¨®n de activos inmobiliarios industriales del Reino Unido en el ¨²ltimo a?o, se ha encargado a Morgan Stanley.

El grupo tiene en lista de espera para su venta participaciones minoritarias en varios aeropuertos en Australia (Melbourne, Launceston, Perth

Darwin, Alice Springs y T. Creek) y una participaci¨®n de control (65% del capital) en el aeropuerto de N¨¢poles.

En cuanto a las nuevas tarifas, que van a entrar en vigor el 1 de abril de 2008, el preceptivo proceso para su fijaci¨®n -en el que intervienen la Autoridad Civil de Aviaci¨®n (CAA)

y tambi¨¦n, en el caso de los aeropuertos de Heathrow y Gatwick, la Comisi¨®n de Competencia- est¨¢ abierto y no concluir¨¢ hasta finales de a?o.

Tarifas y retornos

Los directivos de Ferrovial, que no dan puntada sin hilo a la hora de defender sus intereses -el presidente, Rafael del Pino, ha llegado a controlar personalmente y de inc¨®gnito la longitud y los tiempos de circulaci¨®n en las colas del aeropuerto de Heathrow

-, no est¨¢n muy contentos con las propuestas presentadas hasta hoy por la CAA.

Su ¨²ltima propuesta se centr¨® en dos aspectos: las tarifas que puede cobrar BAA a las aerol¨ªneas y el retorno de capital permitido para los tres aer¨®dromos de precio regulado, Heathrow, Gatwick y Stansted. Para el primero, la CAA ofrece un abanico del 4% al 8% sobre el ¨ªndice de precios minoristas, y para el segundo, de entre el +2% y el -2%. Para Stansted propone la liberalizaci¨®n. En cuanto a la rentabilidad, se reduce del 7,75% del lustro precedente a un m¨¢ximo del 6,7% para Gatwick. Es una "reducci¨®n sin precedentes", dec¨ªa horas despu¨¦s de que se conociera la propuesta de Stephen Nelson, consejero delegado de BAA.

Las tarifas y los retornos a la inversi¨®n comprometida propuestos hasta ahora son, a juicio del grupo espa?ol, "inaceptables" y no incentivan las inversiones en unas infraestructuras, las instalaciones de los aeropuertos londinenses, que est¨¢n desbordadas por el tr¨¢fico que soportan y son claramente insuficientes para afrontar el incremento de operaciones que va a a?adir la celebraci¨®n de los Juegos Ol¨ªmpicos en esa capital. BAA ha hecho p¨²blico un plan para invertir 13.700 millones de euros en 11 a?os en los aeropuertos brit¨¢nicos.

Con las desinversiones realizadas y las que est¨¢n en lista de espera, Ferrovial va a reducir una parte importante del endeudamiento. El grueso del desembolso, sin embargo, se financi¨® con pr¨¦stamos respaldados con activos regulados de BAA. Ahora toca refinanciarlos, y Ferrovial ha encomendado a Citigroup, Royal of Scotland y Santander el estudio de una emisi¨®n de bonos por importe de 12.000 millones de euros. Una emisi¨®n que Ferrovial conf¨ªa en dejar zanjada este a?o y que casi con toda seguridad va a ser el mayor recurso de financiaci¨®n hecho al mercado en 2007.

En cualquier caso, en Ferrovial dan una importancia relativa a la subida del precio del dinero, porque el 85% de su deuda contra proyectos es a tipo fijo y 2.655 millones de deuda contra¨ªda para hacerse BAA se pagar¨¢ con los dividendos de este grupo en 10 a?os.La incorporaci¨®n de BAA (v¨¦ase la informaci¨®n gr¨¢fica adjunta) marca un antes y un despu¨¦s en Ferrovial, seg¨²n coinciden en se?alar los analistas, aunque no suponga un cambio de rumbo en la estrategia de diversificaci¨®n geogr¨¢fica y de actividades que sigue este grupo desde hace a?os.

Riesgos aceptables

"La adquisici¨®n de BAA ha generado gran incertidumbre en la cotizaci¨®n" de Ferrovial, se?ala un informe de Ahorro Corporaci¨®n, "y es, en nuestra opini¨®n, el motivo por el cual la excelente evoluci¨®n operativa de todas las divisiones del grupo ha pasado desapercibida durante los ¨²ltimos trimestres". La compra del gestor aeroportuario, prosiguen estos expertos, "no est¨¢ exenta de riesgos, pero creemos que ¨¦stos son aceptables. BAA es una inversi¨®n con perspectivas a largo plazo y, en este sentido, los intereses del regulador brit¨¢nico coinciden con los de Ferrovial en muchos aspectos".

En Ferrovial, quejas circunstanciales aparte, se muestran muy satisfechos con la marcha de todos sus negocios (aeropuertos, servicios, construcci¨®n y actividades concesionales de Cintra)en el Reino Unido, EE UU y Canad¨¢. "Son mercados muy reglamentados y exigentes, pero excelentes para invertir por la seguridad jur¨ªdica que ofrecen".

Vamos a seguir invirtiendo en todas estas actividades, y en los mercados en que ya estamos y en otros similares, siempre con criterio industrial, con el objetivo de agregar valor a trav¨¦s de la gesti¨®n a los activos adquiridos, con participaciones accionariales que nos permitan el control de las sociedades y con una razonable rotaci¨®n de los activos, dicen en Ferrovial.