Goteo de salidas a Bolsa

Gota a gota. As¨ª han llegado las salidas a Bolsa este a?o. Apoyadas en la tendencia alcista de los mercados, al menos una decena de empresas han decidido lanzarse a los parqu¨¦s en busca de financiaci¨®n para sus proyectos y de liquidez para sus propietarios. Claro que el goteo no es regular. En el primer trimestre del a?o ninguna empresa se aventur¨® a exponer sus t¨ªtulos a la voluntad de la renta variable, pero el segundo promete cerrarse con cuatro estrenos. Y el grifo sigue abierto. Al menos seis m¨¢s tienen planes similares, y entre ellas, la filial de energ¨ªas renovables de Iberdrola y la cartera industrial de La Caixa. Entre ambas pueden poner papel en el mercado por casi 10.000 millones.

Los dos mayores estrenos burs¨¢tiles, la filial de renovables de Iberdrola y la cartera industrial de La Caixa, llegar¨¢n a finales de a?o

El pr¨®ximo martes llega el turno de Solaria, y al d¨ªa siguiente el protagonismo recaer¨¢ en Almirall. Ser¨¢n las pr¨®ximas en saltar al parqu¨¦. Hace un par de semanas fue Realia; en abril, Cl¨ªnica Baviera. El goteo de salidas a Bolsa contin¨²a; no arrecia una tormenta sobre el parqu¨¦, pero s¨ª una lluvia fina que se prev¨¦ contin¨²e. El a?o podr¨ªa saldarse con m¨¢s de una decena de nuevas empresas figurando en los paneles burs¨¢tiles.

Unas han tomado la decisi¨®n con firmeza. Solaria, Almirall, el Grupo Trem¨®n, Aquaria, Cecsa -la filial de medios de Avanzit-, Iberenova o el holding de La Caixa han confirmado sus intenciones, y es probable que acaben el a?o como nuevos inquilinos de la plaza de la Lealtad, 1. En un estadio anterior se encuentra Eolia, cuyos responsables ni lo confirman ni lo desmienten. Otras como Codere o L¨¢baro contemplan su salto al parqu¨¦ como una m¨¢s de sus opciones para llevar a cabo sus planes de futuro, seg¨²n fuentes de las compa?¨ªas. Incluso las hay como Hispasat, el operador de sat¨¦lites espa?ol, que depende en este punto de la decisi¨®n del Gobierno.

La escasez de ofertas p¨²blicas de venta (OPV), la forma en que se concretan la mayor¨ªa de salidas a Bolsa, ya finaliz¨® el a?o pasado, cuando se cerr¨® el ejercicio con 10 empresas nuevas en los parqu¨¦s. Hasta entonces y desde comienzos de la d¨¦cada, sequ¨ªa. En 2003 no hubo ni un lanzamiento.

Esta relativa abundancia se debe en gran medida al ciclo alcista que viven las Bolsas. "Est¨¢n relacionadas [las OPV] con el momento de mercado. La coyuntura debe ser buena y ahora lo es", explica Jordi Padilla, director de Renta Variable de Atlas Capital. "Quien sale, se plantea a qu¨¦ precios lo hace. Si no hay buenos precios no sale", a?ade. Y los precios son altos. El pasado 1 de junio el Ibex 35 lleg¨® a marcar un m¨¢ximo hist¨®rico al cerrar la sesi¨®n en 15.501,5 puntos.

Mal momento inmobiliario

"Es un buen momento para compradores y vendedores", comenta Nicol¨¢s L¨®pez, director de an¨¢lisis de MG Valores. Sobre los vaivenes de las ¨²ltimas semanas, afirma: "Correcciones siempre hay, incluso en los ciclos m¨¢s alcistas". Si bien la Bolsa ya no sonr¨ªe a todos por igual. "Las salidas que ha habido est¨¢n yendo bien excepto en el caso de las inmobiliarias", se?ala L¨®pez.

El desplome de Astroc, la estrella de los mercados espa?oles de renta variable el a?o pasado (ver gr¨¢fico adjunto), acab¨® por contagiar al sector. El resto de valores de la Bolsa espa?ola se recuperaron, pero las inmobiliarias ya no han levantado cabeza.

Realia ha sido la primera v¨ªctima. La inmobiliaria controlada por Caja Madrid y FCC sac¨® al parqu¨¦ casi la mitad de su capital el pasado 6 de junio. Y para hacerlo con unas m¨ªnimas garant¨ªas tuvo que abaratar 1,4 euros el precio de su acci¨®n incluso por debajo del m¨ªnimo marcado en la banda indicativa de su OPV (7,90 euros). Ni aun as¨ª ha logrado una c¨¢lida acogida entre los inversores. El pasado viernes los t¨ªtulos de Realia se pagaban 33 c¨¦ntimos por debajo de su precio inicial.

Y claro, el sector ya ha tomado nota. El grupo Trem¨®n, con unos activos valorados en 2.800 millones y un beneficio antes de impuestos de 50,8 millones en 2006, ha aplazado su salida a Bolsa hasta despu¨¦s del verano. Algo que ya advert¨ªa Fernando Fern¨¢ndez, su director general de comunicaci¨®n, d¨ªas antes: "Seguimos creyendo en nuestro proyecto y no nos vamos a echar atr¨¢s. Lo ¨²nico que puede pasar es salir en septiembre".

Mejor suerte espera a las siguientes de la lista, de atender a las palabras de los analistas. De hecho, los laboratorios Almirall, que alcanzaron una cifra de negocio en 2006 de 757,9 millones, fijaron su precio m¨¢ximo de cotizaci¨®n en 15,5, el m¨¢s alto de su banda, dada la buena acogida que hab¨ªa recibido su oferta. En total, la empresa queda valorada en casi 2.600 millones. El negocio qu¨ªmico es muy distinto al inmobiliario, y as¨ª lo ve la Bolsa. Basta con ver la evoluci¨®n de Grifols, que gana casi un 240,6% en un a?o (ver gr¨¢fico adjunto).

Tambi¨¦n hay ofertas basadas en el futuro, en las que el plan industrial es clave, como Solaria. Una empresa cuya cifra de negocio en los tres primeros meses del a?o ha ascendido a casi 13 millones, frente a los 19,2 que logr¨® en todo el ejercicio pasado. "El precio [en este caso] no es determinante, sino el proyecto", comenta Padilla. Una opini¨®n distinta de la de Josep Prats. Para el director de gesti¨®n de patrimonio de Ahorro Corporaci¨®n, la venta de futuro requiere de un precio bajo y un clima alcista.

Solaria sacar¨¢ a cotizar entre un 25% y un 30% de su capital, tras realizar una ampliaci¨®n, y atendiendo a su banda de cotizaci¨®n ha valorado la empresa resultante entre 708 y 961 millones (de 7 a 9,50 euros por acci¨®n).

Solaria forma parte de un sector de moda, las empresas de energ¨ªas renovables. "Al mercado le gustan las cosas nuevas", afirma L¨®pez, "a veces eso acaba por convertirse en una burbuja con valoraciones poco reales. Hay que tener cuidado". E inmediatamente matiza y recuerda que el negocio es conocido, la venta de electricidad.

Tambi¨¦n a este ramo pertenece uno de los debuts m¨¢s esperados del a?o. Iberdrola sacar¨¢ a Bolsa el 20% de su filial su filial de energ¨ªas renovables, Iberenova, en el ¨²ltimo trimestre del a?o, seg¨²n las previsiones iniciales. La el¨¦ctrica prev¨¦ obtener 4.000 millones de su filial que el a?o pasado aport¨® 556 millones a su Ebitda. Con ese dinero prev¨¦ pagar sus planes de inversi¨®n, pues al fin y al cabo Iberdrola guarda en cartera proyectos para una capacidad de generaci¨®n e¨®lica de 37.675 megavatios. La noticia fue bien recibida en su d¨ªa por los analistas, como "positiva" ha sido calificada por algunos. Pero el entusiasmo no es un¨¢nime, para Prats, esto es un recurso de ¨²ltima hora de mercado para sectores que han tocado techo, y en ese momento cree que se encuentran las el¨¦ctricas.

Mejor si es grande

La otra estrella burs¨¢til del a?o tambi¨¦n empezar¨¢ a brillar a final del ejercicio, la cartera de La Caixa. El holding de la caja de ahorros catalana no presentar¨¢ a priori problemas de tasaci¨®n, pues casi todas sus participaciones cotizan. En suma, su valor oscila en torno a los 20.000 millones. Pero desde Atlas Capital, Jordi Padilla la recibe con escepticismo: "Los inversores buscan un negocio, no una cartera que cualquiera puede comprar. Los inversores institucionales acudir¨¢n si hay descuento".

Ambas OPV ser¨¢n las de mayor tama?o, pero las hay menores. Es el caso de Aquaria. Una empresa de fabricaci¨®n y distribuci¨®n de piscinas, que en 2006 factur¨® 546 millones y emplea a 3.100 personas, prev¨¦ sacar entre el 40% y el 45%. Fuentes financieras valoran la compa?¨ªa en torno a 900 millones. Esto sit¨²a a la firma catalana cerca del valor m¨ªnimo que Prats considera debe tener una empresa para lanzarse a la aventura burs¨¢til. Para el analista de Ahorro Corporaci¨®n las empresas de menos de mil millones no convencen al parqu¨¦.

Y esto le sirve a Prats para poner un l¨ªmite a las OPV. Cree que el grifo gotear¨¢ menos, pese a que la Bolsa se siga moviendo en torno a los 15.000 puntos.