Diferente Inglaterra
Esta semana, el Banco de Inglaterra ha vuelto a elevar en 25 puntos b¨¢sicos su tipo de intervenci¨®n, hasta situarlo en el 5,75%, lo que supone alcanzar pr¨¢cticamente el m¨¢ximo del anterior ciclo alcista, que finaliz¨® en el 6,0% en febrero de 2000. De esta forma, el proceso de endurecimiento de las condiciones monetarias ha llegado m¨¢s lejos que en EE UU, donde se acaba de cumplir un a?o de estabilidad de los fed funds.
?Qu¨¦ diferencia existe entre sendos pa¨ªses? La m¨¢s importante, la dispar evoluci¨®n del mercado inmobiliario: los precios de la vivienda en el Reino Unido no s¨®lo han continuado creciendo, sino que han acelerado su tasa de avance, hasta situarse en el 11,0%. Sin el lastre de la incertidumbre sobre el comportamiento de este mercado (en claro contraste con Estados Unidos), el resto de partidas del PIB contin¨²an mostrando un claro dinamismo.
Esta semana el Banco de Inglaterra ha vuelto a elevar en 25 puntos b¨¢sicos su tipo de intervenci¨®n, hasta situarlo en el 5,75%
El consumo privado avanza por encima del 3,0% (y aceler¨¢ndose), favorecido por un mercado laboral que se mantiene en pleno empleo. Y, como en el resto de pa¨ªses, la inversi¨®n empresarial atraviesa un momento dulce, con una expansi¨®n del 10%.
En definitiva, es l¨®gico que el PIB crezca al 3,0%, una tasa que podr¨ªa conservar en pr¨®ximos trimestres, con el riesgo al alza que supone para la estabilidad de los precios. Un riesgo nada despreciable considerando que la inflaci¨®n est¨¢ situada en el 2,5% (el objetivo del BOE es un 2%).
Con este panorama parece justificable que la autoridad monetaria se muestre m¨¢s agresiva que otros bancos centrales, ampliando su diferencial de tipos de inter¨¦s frente al d¨®lar, manteni¨¦ndolo alto frente al euro, y muy elevado contra el yen.
Las implicaciones son claras, al menos, en el mercado de divisas. As¨ª, los denominados carry trades pueden extenderse a la libra esterlina como moneda de inversi¨®n, por lo que podr¨ªa apreciarse m¨¢s frente al yen, al d¨®lar (esta semana ha marcado m¨¢ximos de los ¨²ltimos 29 a?os) y al euro. Si nuestra moneda pierde valor frente a la brit¨¢nica, puede ser un alivio en t¨¦rminos de tipo de cambio efectivo real para compensar la apreciaci¨®n frente al d¨®lar, de la que esta semana hemos tenido nuevas evidencias.
(*) Profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Afi)
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