Diez gestoras mandan en la Bolsa

Se mueven con sigilo y son las due?as en la sombra de la Bolsa espa?ola. Las 10 principales gestoras de fondos de inversi¨®n del mercado poseen participaciones en compa?¨ªas del Ibex 35 por valor de 20.855 millones de euros. Es decir, que tan s¨®lo una decena de inversores institucionales se bastan para controlar el 4% de la capitalizaci¨®n total del ¨ªndice selectivo, seg¨²n los datos recopilados por la agencia Bloomberg con las comunicaciones que remiten estas sociedades a los diferentes organismos supervisores burs¨¢tiles como la CNMV o la SEC estadounidense.

Capital Group, Fidelity y Barclays son los principales inversores institucionales

Buena parte del futuro de Altadis pasa por 10 fondos, que tienen el 13,69% del capital

La gestora con mayor peso es Capital Group. La sociedad estadounidense almacena t¨ªtulos en compa?¨ªas del Ibex 35 tasados hoy d¨ªa en 7.300 millones. Es el principal accionista declarado del Santander, por delante de la familia Bot¨ªn, el segundo mayor propietario del BBVA, tras el reci¨¦n llegado Manuel Jove, y el tercero en el accionariado de Telef¨®nica (despu¨¦s de La Caixa y el BBVA). Tambi¨¦n posee paquetes significativos en Gas Natural, Inditex y Repsol, entre otros. La segunda gestora con m¨¢s poder es Fidelity, con una inversi¨®n valorada en casi 3.000 millones. Entre sus apuestas destacan Enagas (3% del capital), ACS (1,8%), Inditex (1,9%) e Indra (3,9%). La tercera en este particular escalaf¨®n es la gestora de Barclays, cuya presencia en la Bolsa espa?ola asciende a los 2.195 millones. En su caso, las participaciones son m¨¢s peque?as, rara vez supera el 0,5% de una empresa, pero se extienden a m¨¢s de una veintena de compa?¨ªas, principalmente a trav¨¦s de sus fondos cotizados (ETF, por sus siglas en ingl¨¦s).

Como se puede ver, el dinero con may¨²sculas en el Ibex habla ingl¨¦s. Entre los 10 principales inversores institucionales del mercado hay cuatro firmas estadounidenses, una brit¨¢nica, otra suiza, dos alemanas y s¨®lo dos sociedades espa?olas: las gestoras del Santander y del BBVA, con participaciones valoradas en 1.554 millones y 1.094 millones, respectivamente.

La estabilidad desde la entrada en vigor del euro, el largo periodo alcista de la econom¨ªa y los numerosos movimientos corporativos estar¨ªan detr¨¢s de la apetencia de los gestores for¨¢neos por el mercado espa?ol. El peso de los inversores extranjeros en la Bolsa es del 34,2%, cifra superior a la media del mercado europeo, que se sit¨²a en el 32,6%, seg¨²n la FESE, la patronal de los mercados burs¨¢tiles de la Uni¨®n Europea. Si bien esta dependencia de la inversi¨®n exterior es un s¨ªntoma de confianza en las compa?¨ªas locales, los expertos advierten de que tambi¨¦n contiene algunos riesgos: cambios bruscos en los tipos de cambio a ambos lados del Atl¨¢ntico o un mayor diferencial en el precio del dinero entre Europa y EE UU suelen conllevar mayores dosis de volatilidad.

Otro de los problemas que plantea el peso de los inversores institucionales extranjeros en la Bolsa espa?ola tiene que ver con su implicaci¨®n en el gobierno de aquellas empresas en las que est¨¢n presentes. En 2005, se aprob¨® el real decreto por el que se desarrollaba la Ley de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva. Este texto exige a las gestoras que informen a sus part¨ªcipes sobre la pol¨ªtica de ejercicios de los derechos de voto asociados a las acciones que posean los fondos que gestionen. Adem¨¢s, cuando la participaci¨®n sea "relevante", es decir, supere el 1% del capital de la entidad y tenga una antig¨¹edad mayor a 12 meses, la gestora estar¨¢ obligada a ejercer los derechos de asistencia y voto en las juntas generales. Con este mismo esp¨ªritu, el C¨®digo Unificado de Buen Gobierno (C¨®digo Conthe), recomienda a las gestoras que "ejerciten de forma activa los derechos pol¨ªticos de las acciones de las sociedades cotizadas que posean", as¨ª como que informen a sus part¨ªcipes de "los criterios generales que utilicen a la hora de ejercitar esos derechos".

Todos estos esfuerzos por fomentar el activismo de los inversores institucionales, sin embargo, parece que tardan en calar en la mentalidad de los gestores, que en la mayor¨ªa de los casos siguen prefiriendo ejercer s¨®lo los derechos econ¨®micos de sus t¨ªtulos (cobrar dividendos y buscar la plusval¨ªa en la compraventa de los mismos). As¨ª al menos lo sugieren los datos de participaci¨®n en las ¨²ltimas juntas generales de accionistas. El qu¨®rum que reuni¨® Telef¨®nica fue del 52,51% del capital social, aunque ¨²nicamente estuvo presente en la junta el 0,05%. El resto deleg¨® su voto al consejo de administraci¨®n. En el caso del Santander, concurri¨® a la junta el 54,35% de los t¨ªtulos, pero s¨®lo el 26% del capital estuvo in situ, mientras que en el m¨¢ximo ¨®rgano de gobierno del BBVA los resultados fueron del 57,31% y el 20,45%, respectivamente.

La floja presencia de los inversores institucionales en las juntas no implica que las compa?¨ªas no les tengan localizados. Muchas de ellas contratan consultoras especializadas en el rastreo de accionistas. El objetivo es saber qui¨¦nes son y citarles en los road shows que hacen a lo largo del a?o. El departamento de relaciones con inversores de las empresas organiza varias veces al a?o estos viajes por las principales plazas financieras del mundo (Londres, Francfort, Nueva York y Boston son las paradas ineludibles), en los que se re¨²nen con los representantes de las gestoras para explicarles desde el plan estrat¨¦gico hasta los ¨²ltimos resultados trimestrales. Tener hilo directo los grandes fondos del accionariado puede ser vital en el desenlace de una OPA, ya sea esta hostil o amistosa, sobre todo si en el capital no existe un accionista de control claro. Esta situaci¨®n se plantea ahora en la oferta que ha hecho Imperial Tobacco para hacerse con Altadis. La tabacalera hispano-francesa tiene un free float (acciones que cotizan libremente en Bolsa) cercano al 100% y los 10 mayores fondos presentes en el accionariado controlan el 13,69% del capital, lo que les otorga un gran poder en el caso de que se declare una guerra de contraofertas.

Aparte de Altadis, otras compa?¨ªas del Ibex 35 donde las 10 principales gestoras tienen un mayor peso son Enagas (13%), Gamesa (12,18%), Cintra (9,81%), Tele 5 (8,17%) e Inditex (7,97%). Destaca la apuesta de los inversores institucionales por la empresa de Amancio Ortega, ya que la presencia de los 10 mayores en el accionariado equivale al 25% de su free float.