Estrenos poco rentables
En 2007 hubo 10 salidas a Bolsa a la que acudieron 845.000 minoristas. S¨®lo con tres de esas OPV se gana dinero
La salida a Bolsa suele suponer el bautizo de muchos ahorradores en la renta variable. En 2007, el mercado primario goz¨® de muy buena salud y hasta 10 compa?¨ªas dieron el salto al parqu¨¦. Estas operaciones, en su conjunto, captaron dinero de 845.000 peque?os inversores espa?oles. El problema es que, bien por la volatilidad del mercado, bien por factores end¨®genos, s¨®lo tres de las colocaciones de los ¨²ltimos 12 meses generan ahora mismo plusval¨ªas para los inversores: Solaria (gana un 42%), Laboratorios Rovi (9,3%) y Almirall (2,2%). Curiosamente, en las dos OPV que m¨¢s se revalorizan no hubo tramo minorista.
En el resto de estrenos las p¨¦rdidas, de momento, se imponen. Eso s¨ª, como en todo en la vida siempre se puede ver la botella medio llena o medio vac¨ªa. Es cierto que muchas de estas acciones han llegado a ser rentables en alg¨²n momento de su corta vida burs¨¢til. Sin embargo, este rendimiento nunca lleg¨® a ser suficiente para compensar en caso de desinversi¨®n la tributaci¨®n a Hacienda y el cobro de comisiones por parte de los intermediarios. Otra forma de ver la situaci¨®n es comparando la evoluci¨®n de las ofertas con la marcha del Ibex 35. Ah¨ª salen ganando las caras nuevas. Salvo en los casos de Criteria, Fluidra y Codere, todas las dem¨¢s compa?¨ªas han tenido un mejor comportamiento relativo que el principal ¨ªndice de la Bolsa espa?ola durante el periodo que llevan cotizando.
Las quinielas de concentraci¨®n han vuelto al sector energ¨¦tico. Criteria, que participa en Repsol y Gas Natural, ha subido un 9,6% esta semana
A la espera del despegue
Entre los estrenos de 2007 destacaron los de Criteria, el holding de participaciones de La Caixa, y de Iberdrola Renovables. Fueron las colocaciones que m¨¢s dinero captaron, donde tienen sus ahorros 600.000 peque?os inversores, y las que han logrado formar parte en tiempo r¨¦cord del Ibex 35. Por lo tanto, son las m¨¢s escrutadas. Hasta ahora su evoluci¨®n en Bolsa no ha pasado de discreta.
El precio de las acciones de Criteria, donde muchos de sus accionistas son tambi¨¦n clientes de La Caixa, cae un 13,7% desde la OPV y su valor en Bolsa es inferior a la suma de sus participadas (Abertis, BME, Repsol, Telef¨®nica y Gas Natural son las m¨¢s importantes). En 2007 el beneficio del holding cay¨® un 20% debido a las menores desinversiones. Durante la presentaci¨®n de las cuentas anuales, los gestores de Criteria anunciaron que la empresa dispone de 4.200 millones para realizar compras, principalmente en el sector financiero. Tras analizar los resultados y los planes de expansi¨®n de Criteria, los expertos de Citi han remitido a sus clientes un informe sobre el valor. En ¨¦l insisten en su recomendaci¨®n de mantener las acciones, aunque rebajan el precio objetivo de 5,72 euros a 4,61 euros. Los analistas del banco estadounidense, aunque reconocen el potencial de la compa?¨ªa, justifican esta menor valoraci¨®n por su "preocupaci¨®n" acerca de los riesgos de ejecuci¨®n asociados al plan de adquisici¨®n de bancos en el extranjero, as¨ª como por la "falta de visibilidad" sobre c¨®mo se financiar¨¢ esta expansi¨®n.
Pese a las incertidumbres, los t¨ªtulos de Criteria han tenido un gran comportamiento esta semana con una subida del 9,6%. Este repunte ha venido sobre todo por el alza de dos de sus participadas: Repsol y Gas Natural. Tras las noticias del inter¨¦s de EDF por Iberdrola, el mercado apuesta por una nueva ola de concentraci¨®n en el sector energ¨¦tico, donde la filial de La Caixa tiene una gran exposici¨®n.
En el caso de Iberdrola Renovables, su comportamiento burs¨¢til ha sido de m¨¢s a menos. Las acciones pierden un 9,4% desde el precio que se fij¨® para su salida a Bolsa. Alejandra Cos¨ªo, analista de Ahorro Corporaci¨®n, cree que el valor est¨¢ sufriendo una fuerte volatilidad "que no se justifica por razones fundamentales". Su consejo de inversi¨®n es aprovechar las ca¨ªdas del valor para comprar y vender cuando los t¨ªtulos alcancen el precio objetivo fijado por esta sociedad de Bolsa (5,4 euros).
En opini¨®n de Cos¨ªo, en un mercado donde la aversi¨®n al riesgo es creciente, Iberdrola Renovables deber¨ªa servir como refugio ya que "no es sensible" a los cambios de la demanda de electricidad en Espa?a, y "se beneficiar¨ªa" de un mayor precio del pool de electricidad. La compa?¨ªa ha anunciado un ambicioso plan de crecimiento para el periodo 2008-2015. Desde Ahorro Corporaci¨®n se creen este plan siempre y cuando en EE UU se aprueben nuevas deducciones fiscales para las nuevas instalaciones.
Al margen del impacto de las ¨²ltimas OPV en la cuenta corriente de los inversores, el comportamiento de estos valores arroja otro punto para la reflexi¨®n como es el baile extremo en las valoraciones de las compa?¨ªas. En funci¨®n del nivel m¨¢ximo de la banda de precios que los bancos de inversi¨®n fijaron para la colocaci¨®n de las compa?¨ªas, las 10 OPV val¨ªan 62.064 millones. El precio definitivo de los colocadores, tras comprobar la demanda, tas¨® a estas mismas empresas en 48.176 millones y ahora el mercado las valora en 43.517 millones.
Proyectos congelados
Las salidas a Bolsa son un buen term¨®metro para conocer qu¨¦ fase atraviesa el mercado. En los ¨²ltimos a?os un n¨²mero creciente de compa?¨ªas decidieron dar el salto al parqu¨¦ al calor del gran momento que viv¨ªa la renta variable. Ahora que los ¨ªndices enfilan la cuesta abajo en un entorno de gran volatilidad la tendencia parece ser la contraria. Esta semana, por ejemplo, Zeltia daba marcha atr¨¢s en la intenci¨®n de hacer cotizar a su filial Neuropharma "por la crisis de los mercados". Tambi¨¦n parecen congelados hasta mejor momento otros debuts esperados para 2008, como los de la empresa de energ¨ªas renovables Eolia, Itinere Infraestructuras (filial de Sacyr Vallehermoso), Isolux y Edreams.
Otra compa?¨ªa que ha desistido de salir a Bolsa es Zed (antes Lanetro). Su presidente, Javier P¨¦rez Dolset, manifestaba recientemente que la negativa se debe al deseo de protegerse "ante operaciones no deseadas". Lo curioso es esta compa?¨ªa, especializada en la elaboraci¨®n de productos y servicios para m¨®viles, par¨® a ¨²ltima hora su estreno en el parqu¨¦ en julio de 2006 porque iba a estudiar "con detenimiento" las muestras de inter¨¦s de grupos internacionales.
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