?Techo en el d¨®lar?
La evoluci¨®n presente del d¨®lar / euro est¨¢ siendo uno de los testigos m¨¢s fiables de la expectativa de que la gripe hipotecaria y crediticia que afecta a Estados Unidos se contagie al resto del mundo. Frente a la perplejidad que produjo durante el a?o 2005, en el presente el d¨®lar refleja, n¨ªtidamente, la percepci¨®n sobre si un deterioro adicional de la econom¨ªa de Estados Unidos queda aislado o se extiende al resto del mundo. Por ello ha tenido un comportamiento asim¨¦trico a medida que se han acumulado noticias negativas: se ha depreciado cuando se preve¨ªa lo primero y se ha apreciado al esperarse lo segundo (se comporta como un activo refugio: "Si todo va mal, mejor tener d¨®lares").
Los pr¨®ximos trimestres van a ser la prueba de fuego de la hip¨®tesis que planea sobre la evoluci¨®n reciente del d¨®lar
En este contexto se ha instalado entre los analistas un cierto consenso impl¨ªcito de que existe un techo, en torno al 1,50, que no va a superar su cotizaci¨®n. Ello dejar¨ªa de lado los escenarios m¨¢s pesimistas manejados por Obstfeld y Rogoff en su conocido trabajo sobre desequilibrios globales. Sin embargo, el nivel alcanzado supera, con creces, el previsto si el d¨¦ficit corriente norteamericano es reflejo de la ventaja competitiva que resulta de tener el sistema financiero m¨¢s desarrollado del mundo.
En concreto, no parece que durante estos a?os el pa¨ªs se haya comportado como un hedge fund.
Parte de la captaci¨®n de fondos que ha obtenido del resto del mundo (realizada a bajo coste v¨ªa deuda p¨²blica) ha podido ser reinvertida en pa¨ªses emergentes en distintos proyectos con un alto riesgo pero elevada rentabilidad. Pero el fen¨®meno subprime y la cerraz¨®n que aflige a sus mercados mayoristas desde el verano precisan una explicaci¨®n mejor.
Los pr¨®ximos trimestres van a ser la prueba de fuego de la hip¨®tesis que planea sobre la evoluci¨®n reciente del d¨®lar, el famoso decoupling (si el resto del mundo es capaz de aguantar una ca¨ªda de la actividad y, en concreto, del consumo de los hogares en Estados Unidos).
Por el momento no se puede decir que se hayan dado las condiciones para testar tal hip¨®tesis: el consumo en el cuarto trimestre todav¨ªa crece por encima del 2,5%.
Carlos Maravall y Sara Bali?a son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
Tu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo
?Quieres a?adir otro usuario a tu suscripci¨®n?
Si contin¨²as leyendo en este dispositivo, no se podr¨¢ leer en el otro.
FlechaTu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PA?S desde un dispositivo a la vez.
Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripci¨®n a la modalidad Premium, as¨ª podr¨¢s a?adir otro usuario. Cada uno acceder¨¢ con su propia cuenta de email, lo que os permitir¨¢ personalizar vuestra experiencia en EL PA?S.
En el caso de no saber qui¨¦n est¨¢ usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contrase?a aqu¨ª.
Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrar¨¢ en tu dispositivo y en el de la otra persona que est¨¢ usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aqu¨ª los t¨¦rminos y condiciones de la suscripci¨®n digital.
