Espa?a despierta recelos

En el exterior, Espa?a es casi un hedge fund: un fondo de alto riesgo inmobiliario. La econom¨ªa espa?ola se asocia casi exclusivamente a la vivienda, a un abrupto final de la burbuja inmobiliaria. Y a menudo sin matices. La cruzada de la prensa anglosajona contra la banca espa?ola tiene ese trasfondo, y esa imagen negativa se extiende, en mayor o menor medida, a la que tienen de Espa?a grandes bancos de inversi¨®n, servicios de estudios, think tanks, universidades, analistas y firmas de inversi¨®n en los grandes centros financieros internacionales.

El mundo entero se asombra de los 15 a?os de formidable crecimiento de la econom¨ªa espa?ola, la era Solbes-Rato-Solbes. Pero cuando llegan las curvas, el an¨¢lisis r¨¢pido -y barato- indica que la crisis va a ser proporcional a ese periodo de extraordinario empuje. La crispaci¨®n pol¨ªtica no ayuda a suavizar el tono. Puede que la realidad sea mucho m¨¢s compleja, pero as¨ª se percibe (grosso modo) desde fuera.

"Los motores del crecimiento de los ¨²ltimos a?os, muy en particular la vivienda, se apagan con rapidez. El resultado m¨¢s probable es un ajuste como el que ha sufrido Portugal", asegura Olivier Blanchard, del prestigioso MIT de Boston. "Me preocupa m¨¢s una desaceleraci¨®n prolongada que un desplome r¨¢pido", cierra.

Hay an¨¢lisis m¨¢s duros. Desmond Lachman, del American Enterprise Institute, un think tank neoconservador de Washington, asegura que la burbuja inmobiliaria es preocupante porque la vivienda pesa cerca del 15% en Espa?a: "El doble que en Europa y el triple que en EE UU". "La econom¨ªa espa?ola est¨¢ muy expuesta a una crisis global, y el crecimiento estar¨¢ por debajo del 1% en 2009". A¨²n m¨¢s duro es Bernard Connolly, estratega de AIG, para quien en Espa?a todo empieza a ir "hacia la cat¨¢strofe".

Portugal, Irlanda, Grecia y Espa?a comparten, a juicio de los expertos, un futuro sombr¨ªo. "Los PIGS [el acr¨®nimo que sale de las inicales de esos cuatro pa¨ªses en ingl¨¦s] lo van a pasar mal: todos tienen el mismo problema vinculado a la vivienda", afirma Ewen Cameron Watt, presidente del fondo BlackRock en Nueva York.

El paralelismo con los hedge funds es tan sorprendente como siniestro. "Espa?a se sale por el ladrillo, pero la borrachera se acab¨®. La econom¨ªa se ha disparado con mucha deuda y muy barata, por los tipos. ?sa es exactamente la estrategia de los fondos de alto riesgo. Los hedge funds ganan dinero a espuertas, pero tambi¨¦n se exponen a enormes p¨¦rdidas", explica un broker de Wall Street.

La agencia de riesgos S&P llega a vaticinar una recesi¨®n en el peor escenario y compara a Espa?a con "lo que ocurri¨® en Reino Unido en los primeros noventa o en Alemania tras la reunificaci¨®n". La gran banca de inversi¨®n estadounidense tambi¨¦n atiza de lo lindo. Para Morgan Stanley, la econom¨ªa espa?ola es ahora "el cuento de una desaceleraci¨®n". ?El culpable? Bingo: "El sector de la construcci¨®n marcar¨¢ 2008", asegura en su ¨²ltimo informe.

El diagn¨®stico es ampliamente compartido. Y las recetas para salir del mal trago son variadas. Daniele Antonucci, de Merrill Lynch, apunta que la salud del sector p¨²blico "hace dif¨ªcil entender el catastrofismo de algunos analistas. El batacazo es seguro, pero el pr¨®ximo Gobierno puede acometer un plan fiscal potente".

La imagen de Espa?a se deteriora con rapidez en los ¨²ltimos meses y los ataques se ceban especialmente en la banca. Jos¨¦ Luis Alzola, jefe de an¨¢lisis econ¨®micos de Citigroup en Londres, atribuye en parte la percepci¨®n negativa a los paralelismos con EE UU: "La espa?ola y la estadounidense son econom¨ªas muy diferentes, pero comparten excesos en construcci¨®n y consumo".

"Las ventajas son que la econom¨ªa est¨¢ ya muy incardinada en Europa y que cuenta con el colch¨®n del super¨¢vit. Pero la correcci¨®n va a ser notable. No hay m¨¢s que fijarse en Alemania: ajuste de plantillas y sueldos muy dif¨ªciles de digerir", augura Alzola. Stefan Bergheim, economista de Deutsche Bank en Londres, apunta que a corto plazo "no queda m¨¢s remedio que ser pesimista, como con Italia, otro gran foco de atenci¨®n". "Pero adem¨¢s de los est¨ªmulos fiscales, el empuje de la inmigraci¨®n y el tremendo cambio de estos a?os son grandes bazas".

Factores psicol¨®gicos

Suena extra?o, pero varios expertos atribuyen algunas cr¨ªticas a factores psicol¨®gicos. El propio Pedro Solbes defiende que la banca extranjera "mira la solvencia de la espa?ola esperando que sufra un rev¨¦s". David Burns, de Schroders, ve tambi¨¦n "envidia" hacia los pa¨ªses que han descollado en la ¨²ltima d¨¦cada. "Pero los problemas est¨¢n en todas partes, no s¨®lo en Espa?a", critica.

Adela Gooch, de Wilton Park -un influyente think tank brit¨¢nico- sostiene que el clima de p¨¢nico que muchos expertos usan para referirse a Espa?a "tiene cierta desmesura". "Se oyen cr¨ªticas s¨®lidas, pero es una exageraci¨®n vincular la econom¨ªa espa?ola al alto riesgo". "La crisis se va a cebar en pa¨ªses con un nivel de deuda atemorizante. Y Espa?a se va a ver salpicada, seguro. Pero los dramatismos sobran".

American Enterprise Institute (Washington). "Espa?a est¨¢ muy expuesta a una crisis global. El crecimiento estar¨¢ por debajo del 1% en 2009