Riesgo pa¨ªs
La rentabilidad m¨ªnima que las empresas espa?olas deben ofrecer los proyectos de inversi¨®n en pa¨ªses de econom¨ªas emergentes debe tener en cuenta el riesgo que supone invertir en un entorno pol¨ªtico, institucional y social muy diferente del nuestro. La cuantificaci¨®n expl¨ªcita del riesgo pa¨ªs es ineludible para la selecci¨®n entre varios proyectos de inversi¨®n en diferentes pa¨ªses. El riesgo pa¨ªs en sentido amplio engloba aspectos pol¨ªticos (guerras, expropiaci¨®n, confiscaci¨®n, convertibilidad de la divisa, repatriaci¨®n de rentas, subidas de impuestos, eliminaci¨®n de subvenciones, limitaciones al control y propiedad de las empresas) y macroecon¨®micos (inflaci¨®n, depreciaci¨®n de la moneda, tipos de inter¨¦s).
La crisis de las hipotecas 'subprime', que estall¨® en julio de 2007, se ha traducido en un aumento de la aversi¨®n al riesgo
Tradicionalmente, el riesgo pa¨ªs se ha medido con ¨ªndices que reflejan de un modo simplificado la situaci¨®n pol¨ªtica, econ¨®mica y social. Para su elaboraci¨®n se emplean m¨¦todos m¨¢s o menos sofisticados que son, en esencia, regresiones sobre variables cuantitativas y cualitativas. En aquellos pa¨ªses en los que existen referencias de emisiones de deuda p¨²blica en divisa fuerte, la prima de rentabilidad por riesgo pa¨ªs es inmediata sin m¨¢s que comparar la rentabilidad del bono local en euros o en d¨®lares, con la rentabilidad de los bonos alemanes o estadounidenses con el mismo plazo de vencimiento.
La crisis de las hipotecas subprime que estall¨® en julio de 2007 ha tenido como consecuencia un aumento de la aversi¨®n al riesgo, y un considerable repunte de los diferenciales de riesgo pa¨ªs en las econom¨ªas emergentes.
En China, los proyectos de inversi¨®n deber¨¢n ofrecer unos 80 puntos b¨¢sicos, un 0,8% m¨¢s de rentabilidad a largo plazo que hace siete meses. En Latinoam¨¦rica, los comportamientos extremos vienen definidos por M¨¦xico, cuyo riesgo pa¨ªs apenas se ha incrementado unos 30 p.b., y Venezuela, con un aumento espectacular de 270 p.b. Brasil y Chile, receptores importantes de inversi¨®n de empresas espa?olas, aguantan relativamente bien.
Ayesa Ramos y Arturo Rojas son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo AFI).
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