Los nuevos 'enfants terribles' de la Bolsa
La gran chequera amasada por los fondos soberanos despierta recelo entre los pol¨ªticos, pero alivia a muchas empresas
Los nuevos b¨¢rbaros ya campan en los mercados financieros. Los inversores, que se hab¨ªan familiarizado anteriormente con las empresas de capital riesgo (private equity) y los fondos de alto riesgo (hedge funds), deben a?adir un elemento nuevo para completar la santa trinidad de los enfants terribles de la industria contempor¨¢nea del dinero: los fondos soberanos.
Estos fondos son de titularidad p¨²blica y han amasado dos billones de euros en activos. Semejante munici¨®n inversora tiene su origen en dos fuentes: el repunte en los precios de las materias primas y el acopio masivo de divisas extranjeras por parte de algunos pa¨ªses asi¨¢ticos. Las autoridades econ¨®micas de los pa¨ªses occidentales recelan de ellos, achac¨¢ndoles falta de transparencia. Muchas empresas, principalmente instituciones financieras, reciben sus fondos como agua de mayo para zurcir el roto que han hecho las hipotecas basura en sus balances.
Un fondo soberano de Dubai negocia la compra de Colonial. De cuajar la operaci¨®n, ser¨ªa el desembarco de estos inversores en Espa?a
"Los fondos soberanos se han convertido en uno de los actores m¨¢s importantes de los mercados", explican desde Citigroup en un reciente informe. "Particularmente, ahora que la crisis crediticia ha cortado las alas a aquellos inversores dependientes del pr¨¦stamo bancario como el capital riesgo y los hedge funds".
Crecimiento imparable
Los fondos soberanos existen desde la d¨¦cada de los cincuenta del pasado siglo. Algunos pa¨ªses exportadores de petr¨®leo decidieron crear estos instrumentos para rentabilizar el dinero recaudado por la venta de crudo. Pero no ha sido hasta hace unos meses cuando el mercado y los pol¨ªticos no han reparado en ellos. ?Qu¨¦ ha cambiado? "Pues el importante crecimiento tanto del n¨²mero de fondos como del capital bajo gesti¨®n y, por lo tanto, el potencial impacto que pueden tener sobre los mercados e incluso sobre la econom¨ªa", sostienen en una nota los expertos de JPMorgan.
De acuerdo con los datos del Fondo Monetario Internacional (FMI), los activos de los fondos soberanos en 1990 alcanzaban apenas 333.000 millones. Actualmente, se sit¨²an en dos billones y la previsi¨®n es que alcancen los 6,6 billones en 2012. Los pa¨ªses que tienen estos fondos superan la veintena y muchos otros est¨¢n pensando en crearlos (Brasil, por ejemplo). Los m¨¢s importantes por tama?o son los de Emiratos ?rabes, Noruega, Arabia Saud¨ª, Kuwait, Singapur, China y Rusia.
"Estos inversores representan una importante fuente potencial de capital para aquellas compa?¨ªas que busquen alternativas de financiaci¨®n y pueden ayudar a realizar nuevas adquisiciones estrat¨¦gicas", seg¨²n los analistas de Citigroup. En el banco estadounidense saben bien el papel de los fondos soberanos ya que su mayor accionista ahora es uno de ellos. Abu Dhabi Investment Authority tiene el 4,9% del capital.
El inter¨¦s del fondo ¨¢rabe por el negocio financiero no es exclusivo. Otros fondos soberanos tambi¨¦n han hecho adquisiciones accionariales en Merrill Lynch, UBS, Morgan Stanley o Barclays. Adem¨¢s, estos inversores han entrado en el capital de EADS, Sony e incluso en compa?¨ªas de capital riesgo como Blackstone y Carlyle. En Espa?a todav¨ªa no ha desembarcado ninguno de estos inversores, aunque los accionistas de Colonial est¨¢n negociando la venta de la inmobiliaria con Investment Corporation of Dubai.
Esta exhibici¨®n de m¨²sculo financiero ha hecho saltar la se?al de alarma entre las autoridades econ¨®micas. Primero fueron el G-7 y el FMI los que pidieron mayor transparencia a los fondos soberanos, y en las ¨²ltimas semanas se ha sumado la Uni¨®n Europea.
Los bancos de inversi¨®n defienden el comportamiento de estos fondos. "Por su puesto que lo ideal ser¨ªa un mundo lleno de transparencia. Sin embargo, los fondos soberanos no son las ¨²nicas instituciones opacas. ?Por qu¨¦ no se han quejado antes? Muchos pa¨ªses han invertido durante a?os en bonos estadounidenses y nadie ha dicho nada", argumentan desde Goldman Sachs. Para este banco, la emergencia de los fondos soberanos es una raz¨®n m¨¢s para pensar que las actuales estructuras econ¨®micas (G-7, FMI y Banco Mundial) necesitan una "urgente revisi¨®n".
Los desvelos de los pol¨ªticos son tres. Primero, el r¨¢pido crecimiento del volumen de activos que manejan estos fondos. Sobre el total de activos del mercado las cifras no son muy relevantes, pero las autoridades tienen muy presente que los hedge funds, con bastante menos dinero que los fondos soberanos, han sido capaces de provocar m¨¢s de un desaguisado al sistema financiero internacional. En segundo lugar, advierten que estos fondos, particularmente aquellos de m¨¢s reciente creaci¨®n, no proporcionan casi detalles sobre sus estrategias de inversi¨®n o la distribuci¨®n de sus activos. Y, por ¨²ltimo, los Gobiernos temen que muchas compa?¨ªas de sectores calificados estrat¨¦gicos (defensa, energ¨ªa, telecomunicaciones) puedan acabar controladas por Gobiernos for¨¢neos.
Los fondos soberanos intentan ganarse la confianza de Occidente con dos argumentos: el horizonte temporal de sus inversiones es a largo plazo y los flujos de dinero que proporcionan pueden ayudar a rebajar la volatilidad y la prima de riesgo actuales. ?Se cumplir¨¢ ese dicho espa?ol de que lo que no mata te hace m¨¢s fuerte? Habr¨¢ que esperar para comprobarlo. Lo que s¨ª parece claro a estas alturas es que los fondos soberanos han llegado para quedarse (por mucho tiempo).
?Qu¨¦ impacto tendr¨¢n en mis acciones?
El tama?o de los fondos soberanos es cada vez m¨¢s significativo. En los ¨²ltimos a?os son ya muchas las voces que sugieren que sus movimientos influyen en los precios de los activos financieros. Algunos analistas se?alan que el euro, por ejemplo, ha estado soportado por la diversificaci¨®n de los ahorros de los pa¨ªses exportadores de materias primas a otras divisas distintas del d¨®lar. Otros muchos han sugerido que el famoso connundrum (enigma) del que hablaba Alan Greenspan para referirse al contrasentido de que mientras los bancos centrales sub¨ªan los tipos la rentabilidad de los bonos se manten¨ªa baja era resultado de la compra masiva de renta fija por parte de los fondos soberanos. Y en los ¨²ltimos meses, se argumentaba que la necesidad de los fondos de abrir el abanico de inversiones hacia la renta variable puede estar detr¨¢s de la burbuja de algunas cotizaciones.
Jim O'Neill, economista jefe de Goldman Sachs, relativiza la importancia de estos impactos. "Es dif¨ªcil creen que la actividad de los fondos soberanos pueda influir en el precio de la mayor¨ªa de divisas", se?ala. En cuento al mercado de bonos, este experto opina que la sobrevaloraci¨®n de estos activos disminuir¨¢ en la medida en que los fondos soberanos vayan diversificando su cartera. Por lo que se refiere a la renta variable, un mercado que no es tan grande como el de contrataci¨®n de divisas, O'Neill se?ala que si todos los fondos soberanos desplazan su cartera hacia la Bolsa, "entonces s¨ª podr¨ªan soportar los precios de las acciones en alg¨²n grado". No obstante, este economista vuelve a relativizar su impacto: "Las autoridades chinas anunciaron la compra de un 10% en el estreno burs¨¢til de Blackstone y sus acciones no han hecho que caer desde entonces".
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