Sacyr desaf¨ªa a la Bolsa con It¨ªnere

No son buenos tiempos para la Bolsa, pero los gestores de Sacyr Vallehermoso tienen dos buenas razones -la calidad de su negocio concesional y el lastre que les supone un endeudamiento may¨²sculo- para no arrugarse y seguir adelante con su proyecto de ampliar la presencia en el mercado de It¨ªnere y dar entrada en su capital a otros inversores. El nuevo grupo, fruto de la fusi¨®n de su filial de autopistas de igual nombre con Europistas, ha ultimado esta semana los preparativos de la que va a ser su primera y muy trascendente junta general de accionistas, a celebrar el lunes en Bilbao, y le ha ganado adem¨¢s la partida a su competidora Abertis y a su participada Brisa en Portugal, donde se ha hecho con la adjudicaci¨®n del t¨²nel de Mar?o.

Sacyr estima en 11.000 millones el precio de su filial e incluye en esa cifra el valor de sus activos y la deuda asociada a concesiones (4.750 millones)

It¨ªnere quiere captar 600 millones con una ampliaci¨®n y Sacyr busca entre 1.000 y 2.500 millones colocando en el parque un 39% de la filial

La junta de accionistas de It¨ªnere, sociedad que cotiza con este nombre desde el 28 de marzo, dar¨¢ luz verde en primera instancia al lanzamiento de una oferta p¨²blica de suscripci¨®n de acciones (OPS), que podr¨ªa tramitarse de inmediato, con la que la concesionaria espera obtener en el mercado 600 millones de euros, y a una posterior oferta p¨²blica de venta de acciones (OPV) con la que su principal accionista, Sacyr Vallehermoso, quiere reducir su actual paquete de control en It¨ªnere y recaudar -en funci¨®n del tama?o y de las condiciones finales de la operaci¨®n- entre 1.000 y 2.500 millones de euros.

El destino de los recursos procedentes de la OPS, los nuevos t¨ªtulos podr¨ªan empezar a cotizar a final de mes, se destinar¨¢n a pagar los compromisos financieros de la concesionaria y a apoyar la b¨²squeda de nuevos activos. It¨ªnere, en cualquier caso, cubri¨® hace 20 d¨ªas con una fuerte sobresuscripci¨®n, un 221,4%, una emisi¨®n de obligaciones de sus autopistas de Audasa por 95 millones de euros.

Los ingresos recabados por su matriz en la OPV, que puede materializarse antes del l¨ªmite del 30 de junio fijado inicialmente por sus gestores (ya hay una campa?a de publicidad en prensa y televisi¨®n sobre It¨ªnere), se destinar¨¢n a reducir la deuda de Sacyr, que ascend¨ªa a 31 de diciembre a 1.646 millones a nivel corporativo y a 19.726 millones en el conjunto del grupo (ha tenido que ofrecer un 23% de Testa, su filial patrimonialista, como garant¨ªa ante el vencimiento de la cobertura con la que mantiene su participaci¨®n del 21% en Repsol). En este cap¨ªtulo, la ¨²ltima semana ha tra¨ªdo una buena noticia para Sacyr, al eximirle la justicia francesa de la obligaci¨®n impuesta por el regulador del mercado del pa¨ªs vecino de lanzar una OPA en efectivo, en torno a 8.000 millones, sobre el capital que no controla en Eiffage.

Los planes de Sacyr, seg¨²n aseguraban fuentes del mercado al diario Cinco D¨ªas esta semana, pasan por colocar en la OPV hasta un m¨¢ximo del 39% del capital de It¨ªnere (tiene hoy una participaci¨®n del 90,1%) el 30 de abril, siempre que la CNMV de su preceptivo visto bueno al contenido de la oferta y al calendario. El viernes el grupo de construcci¨®n y servicios iniciar¨¢, seg¨²n estas previsiones, el road show de presentaci¨®n de It¨ªnere entre inversores institucionales internacionales y el 28 de abril podr¨ªa decidirse el precio definitivo de la colocaci¨®n.

Pacto de permanencia

La intenci¨®n de Sacyr es que la sociedad alcance un volumen de capital flotante m¨ªnimo de 1.000 millones de euros y conservar, al menos, el 51% de It¨ªnere. Sus tres grandes socios en el gestor de infraestructuras -las cajas vascas BBK, 5,34%; Kutxa, 2,19%; y Caja Vital, 0,62%- mantienen un pacto de permanencia y no van a tomar parte en las OPS y OPV.

Sacyr estima en 11.000 millones el valor de It¨ªnere e incluye en esa cifra el valor de sus activos y la deuda asociada a distintas concesiones (4.750 millones de euros).

La nueva It¨ªnere, seg¨²n fuentes de Sacyr, cuenta con una de las carteras m¨¢s diversificada de su sector. Participa en 43 concesiones de infraestructuras en siete pa¨ªses: 35 autopistas, una l¨ªnea de metro, un aeropuerto, tres hospitales, una concesionaria de ¨¢reas de servicio y dos intercambiadores de transporte. Ocupa el tercer puesto mundial por n¨²mero de kil¨®metros de autopista gestionados, tras Vinci y Abertis. Su mayor atractivo, seg¨²n Sacyr, radica en los indicadores de rentabilidad. It¨ªnere, con Europistas, obtuvo en 2007 un resultado bruto de explotaci¨®n (ebitda) de 425 millones, lo que significa un margen sobre ventas superior al 75%, "probablemente, el m¨¢s alto del sector".

It¨ªnere est¨¢ pujando hoy por una veintena de proyectos y tiene en estudio otros por valor de 10.000 millones. Esta semana se le ha adjudicado en Portugal, junto a otras filiales de Sacyr, el t¨²nel de Mar?o, un contrato de 425 millones para construir, explotar y conservar durante 30 a?os 30 kil¨®metros de autopista.

It¨ªnere explota o desarrolla hoy autopistas en Chile, Brasil, Costa Rica, Portugal, Irlanda y Bulgaria. Una de sus prioridades es Norteam¨¦rica (M¨¦xico, EE UU y Canad¨¢). Est¨¢ preclasificada en dos corredores de transporte en Tejas y Virginia, en proyectos que alcanzan una cuant¨ªa de 2.000 millones de euros, y ultima su posible participaci¨®n en licitaciones en Florida, Georgia y Pensilvania.

Argumentos s¨®lidos, en opini¨®n de varios analistas, pero que no garantizan con la volatilidad e incertidumbre que reina en los mercados el ¨¦xito de las colocaciones previstas. En Sacyr, sin embargo, aducen que It¨ªnere es un valor seguro para el inversor porque su actividad le proporciona ingresos recurrentes a largo plazo y sujetos en muchos casos a baremos de revisi¨®n en funci¨®n de la evoluci¨®n del PIB y la inflaci¨®n.