La excepci¨®n canadiense

Canad¨¢ mantiene el tipo gracias a la espiral en las materias primas. Es la coraza que le defiende de momento frente a la crisis que arrastra a EE UU hacia la recesi¨®n. Y ah¨ª est¨¢ precisamente su punto d¨¦bil: la dependencia hacia su vecino, socio y aliado, y tambi¨¦n en el precio de las commodities. Mark Carney, gobernador del Banco de Canad¨¢, asegura que el pa¨ªs se est¨¢ ajustando bien a las turbulencias por el colapso de los sectores inmobiliario y financiero. Esta semana deber¨¢ aclarar algunas inc¨®gnitas.

Canad¨¢ es miembro del club de las siete mayores potencias industrializadas del mundo (G-7). Sin embargo, ocupa el puesto 13? en la clasificaci¨®n de las principales econom¨ªas del planeta, desplazada por el fuerte empuje de los pa¨ªses emergentes. Pero aunque pierda posiciones, su riqueza en petr¨®leo, gas natural, metales y grano para alimentaci¨®n le viene como anillo al dedo para protegerse y aguantar la tempestad global.

Su mayor riesgo radica en su dependencia de EE UU, hacia donde dirige el 79% de sus ventas y de donde le llega el 69% de las importaciones

Su econom¨ªa est¨¢ muy integrada con la de EE UU, hasta el punto de que el valor de su moneda se mueve cerca de la paridad respecto al billete verde. Y ah¨ª est¨¢ su gran vulnerabilidad en la coyuntura actual, su dependencia de los altos y bajos en el pa¨ªs vecino, hacia donde dirige el 79% de sus exportaciones y del que le llegan el 69% de los productos importados. El resto de los flujos se reparten entre Reino Unido, Jap¨®n y los pa¨ªses de la zona euro.

Por encima de su potencial

El Banco de Canad¨¢ asegura que su econom¨ªa sigue marchando por encima de su potencial, a pesar de la ralentizaci¨®n mundial, y en especial en EE UU. La inversi¨®n y el empleo crecen, aumenta la actividad en el sector servicios y le favorece sobre todo por la v¨ªa de los ingresos que el precio de las materias primas est¨¦ por las nubes. Carney dice que se est¨¢n aprovechando bien las "numerosas ventajas que ofrece la globalizaci¨®n". La firma de analistas CIBC World Markets comparte el an¨¢lisis.

Pero la autoridad monetaria no lanza las campanas al vuelo, porque reconoce que la coyuntura es incierta, aunque no tan negativa como en otras econom¨ªas del G-7. "Hay importantes riesgos a la baja", dice el gobernador. Y aqu¨ª mira hacia su vecino del sur. La aton¨ªa que vive EE UU est¨¢ reforzando el valor de su moneda frente al d¨®lar estadounidense, y junto a la ralentizaci¨®n provoca una ca¨ªda de sus exportaciones, en especial en el sector manufacturero.

La pr¨®xima reuni¨®n del Banco de Canad¨¢ est¨¢ prevista para el martes. Y dos d¨ªas despu¨¦s la autoridad monetaria presentar¨¢ sus proyecciones de crecimiento. El Fondo Monetario Internacional (FMI) prev¨¦ una fuerte desaceleraci¨®n en la expansi¨®n, del 2,7% del PIB con el que cerr¨® 2007 al 1,3% en 2008, en l¨ªnea con la media de las econom¨ªas avanzadas. De ah¨ª proyecta que repuntar¨¢ al 1,9% en 2009. Prev¨¦ que la tasa de paro se mantenga en torno al 6%.

El FMI atribuye esta desaceleraci¨®n al efecto combinado de una demanda externa que se debilita y a la rigidez del mercado de cr¨¦dito.

El alza de precios no parece ser un problema para los canadienses. En marzo la inflaci¨®n era del 1,4%, en la franja inferior de una horquilla de referencia del 1% y el 3% anual. El tipo de inter¨¦s est¨¢ en el 3,5%, tras un recorte de medio punto en marzo.

Hay tres frentes que Ottawa no pierde de vista por el impacto que puede tener en casa. El primero, por proximidad, es la ralentizaci¨®n en EE UU y las turbulencias financieras. Las consecuencias, indica Jenkins, son directas. De hecho, buena parte de las exportaciones tiene como destino el inmobiliario de EE UU. Carney advierte de que si la crisis se prolonga, frenar¨¢ el crecimiento en Canad¨¢.

Los retos de Canad¨¢ no se circunscriben a la crisis provocada por la deuda de mala calidad en EE UU y el par¨®n en la vivienda. Tambi¨¦n sufre por los desequilibrios en el comercio mundial. Y aqu¨ª le afecta en especial el enorme d¨¦ficit en la balanza de pagos de EE UU. Canad¨¢ cerr¨® 2007 con un super¨¢vit exterior equivalente a casi un 1% del PIB. El FMI proyecta un deterioro de dos puntos porcentuales, con lo que este a?o cerrar¨¢ previsiblemente con un d¨¦ficit del 0,9% del PIB, que subir¨¢ tres d¨¦cimas en 2009.

Los emergentes

El tercer foco de atenci¨®n es la competencia creciente de los pa¨ªses emergentes, en concreto de China e India, que podr¨ªan poner en cuesti¨®n su permanencia en el G-7. El Ejecutivo canadiense se niega a ver la nueva relaci¨®n de fuerzas en la escena global como una amenaza. Al contrario. Cree que la pujanza de estos pa¨ªses es una oportunidad para la empresa canadiense. Y su fuerte est¨¢ en las materias primas que necesitan para alimentar su sed de crecimiento.

El alza en los ingresos por esta v¨ªa est¨¢ ayudando a Canad¨¢ a sostener la demanda interna. Y a su vez el consumo est¨¢ potenciando la creaci¨®n de empleo y compensando el golpe que sufre por la v¨ªa de la exportaci¨®n a EE UU. Adem¨¢s, le est¨¢ ayudando a consolidar sus cuentas p¨²blicas. ?ste es un factor que contribuye tambi¨¦n a la fortaleza del d¨®lar canadiense, que seg¨²n el FMI est¨¢ en l¨ªnea con sus fundamentales econ¨®micos.

La desaceleraci¨®n podr¨ªa agravarse si estalla la burbuja en el mercado de derivados y se produce una brusca ca¨ªda en los precios, que los economistas calculan podr¨ªa ser de entre el 20% y el 30% si la dispersi¨®n de la crisis reduce la demanda a escala global. Carney resta dramatismo a esa eventualidad ya que Canad¨¢ tiene una econom¨ªa muy diversificada. Es m¨¢s, cree que de producirse esa ca¨ªda de precios ser¨¢ "ordenada".

A partir de todo esto, el FMI cree que Canad¨¢ tiene margen de maniobra para ajustar la pol¨ªtica fiscal a la coyuntura, y adoptar medidas que le permitan hacer frente a una desaceleraci¨®n m¨¢s profunda del crecimiento. Ottawa acaba de lanzar un paquete de est¨ªmulos al crecimiento, en el que contempla recortes de impuestos que aportar¨¢ tres cuartos de punto al crecimiento sin erosionar su super¨¢vit fiscal. Eso s¨ª, pide reformas estructurales para elevar la competitividad y la productividad.