Citi apoya que Ebro deje el az¨²car

Ebro Puleva ha comunicado esta semana a la CNMV que su Consejo de Administraci¨®n propondr¨¢ a la junta de accionistas, que se celebrar¨¢ el pr¨®ximo 8 de junio, bien de la posible venta, bien la posible escisi¨®n y salida a Bolsa de su negocio azucarero.

Los gestores de Ebro Puleva argumentan que esta operaci¨®n es conveniente en un momento en que se ha "asegurado la viabilidad del negocio azucarero" para los pr¨®ximos a?os tras culminarse satisfactoriamente la reforma del mercado de este producto. Adem¨¢s, consideran que la operaci¨®n, "si finalmente llegara a ejecutarse en las condiciones oportunas", aportar¨ªa valor a los accionistas de la empresa.

El banco de inversi¨®n ve en el valor un potencial alcista del 41%

La divisi¨®n azucarera aport¨® el 27% del beneficio bruto de explotaci¨®n (Ebitda) de Ebro Puleva en 2007, mientras que el negocio de la pasta supuso el 28%, el arroz el 30% y la leche el 17%.

Citi ha distribuido una nota entre sus clientes en la que apoya la decisi¨®n de Ebro Puleva. Los analistas del banco de inversi¨®n recuerdan que la actividad azucarera es "puramente industrial", est¨¢ centrada "100% en Espa?a" y tiene una rentabilidad sobre recursos empleados (ROCE) "por debajo de la del resto de divisiones".

En su opini¨®n, la unidad a la que se le ha colgado el cartel de "se vende" ha supuesto una fuente de incertidumbre para Ebro Puleva y ha impedido que la valoraci¨®n de la compa?¨ªa se haya acercado a la del resto de multinacionales europeas y estadounidenses dentro del sector de la alimentaci¨®n.

Un negocio en evoluci¨®n

Citi mantiene su recomendaci¨®n de comprar acciones de Ebro Puleva. "Estamos convencidos de la transformaci¨®n del modelo de negocio de la empresa desde un simple procesador de materias primas dom¨¦stico hacia una marca multinacional de la alimentaci¨®n. El pr¨®ximo paso en esta direcci¨®n deber¨ªa ser la venta o segregaci¨®n de su divisi¨®n azucarera", argumentan.

Adem¨¢s de anunciar sus intenciones acerca del negocio del az¨²car, Ebro Puleva ha presentado esta semana las cuentas del primer trimestre. "Toreando miuras y cortando orejas". As¨ª ha titulado la compa?¨ªa el informe remitido al regulador.

Este eslogan tan ca?¨ª ha sido comprado por los analistas de Citi en la medida que destacan los resultados que ha logrado Ebro Puleva en un entorno tan adverso. "A pesar de la dif¨ªcil comparaci¨®n con el trimestre de 2007 por la subida de las materias primas, la debilidad del d¨®lar, la ca¨ªda del consumo y el alza de los tipos de inter¨¦s, la empresa ha logrado igualar el beneficio del a?o pasado con un incremento del 10% en las ventas", apuntan.

El Ebitda trimestral fue de 72,8 millones, un 2,3% menos que en 2007, y se situ¨® por debajo de la cantidad prevista por Citi (77 millones). Estos expertos justifican la desviaci¨®n por "las mayores inversiones publicitarias, especialmente en la divisi¨®n de pasta, y por las cargas de reestructuraci¨®n en el ¨¢rea l¨¢ctea".

Citi ha rebajado en un 9% su previsi¨®n sobre el Ebitda de Ebro Puleva en 2008 y 2009. La raz¨®n para este recorte es la menor contribuci¨®n del negocio azucarero debido al cierre de f¨¢bricas que se ha aprobado en los ¨²ltimos meses (equivalentes a 363.000 toneladas de az¨²car), a los mayores gastos publicitarios de la compa?¨ªa y a la debilidad del d¨®lar (el 20% de las ventas se generan en EE UU).

Una vez actualizadas las previsiones de resultados, los analistas de Citi han rebajado el precio objetivo de la compa?¨ªa de 20 euros por acci¨®n a 18,6 euros. La nueva valoraci¨®n supone un potencial de revalorizaci¨®n del 41,3% con respecto a la cotizaci¨®n actual de las acciones. El pasado lunes, cuando se conocieron las intenciones de Ebro Puleva con respecto a su divisi¨®n azucarera, los t¨ªtulos cayeron un 5,6%. En la semana, el valor ha cedido un 4,36%. -