BNP ve poco potencial en Repsol

Trimestre hist¨®rico para Repsol. De enero a marzo de 2008 la petrolera gan¨® 1.212 millones de euros, un 36,5% m¨¢s que el a?o anterior. Se trata de los mayores resultados registrados por la compa?¨ªa en un trimestre.

Estas cuentas, las primeras tras la puesta en pr¨¢ctica de su nuevo plan estrat¨¦gico, tuvieron lugar en un entorno caracterizado por los altos precios del crudo, el descenso de los m¨¢rgenes internacionales de refino y la debilidad del d¨®lar frente al euro. En el periodo, la divisa estadounidense se depreci¨® un 14%, con una incidencia negativa en el resultado operativo de 180 millones de euros (efecto que se aminor¨® por las coberturas contratadas). El resultado neto trimestral en d¨®lares de Repsol, moneda operativa de los negocios del grupo, aument¨® un 61,9%.

La petrolera cotiza con unos ratios m¨¢s caros que los del resto del sector

Otro punto destacado de las cuentas de la petrolera remite a la mejora de su situaci¨®n financiera. La generaci¨®n de caja y la venta del 14,9% de YPF al grupo argentino Petersen han permitido que el endeudamiento caiga un 32%, situ¨¢ndose en 2.357 millones de euros.

Tras analizar las cifras, los analistas de Exane BNP Paribas han distribuido un informe entre sus clientes. En ¨¦l califican los resultados de "fuertes", y mejoran en un 1% la previsi¨®n de beneficios que ten¨ªan para el conjunto del ejercicio. Esta nueva estimaci¨®n les lleva tambi¨¦n a mejorar en un 2% el precio objetivo de Repsol, que pasa a ser de 26,5 euros por acci¨®n. A pesar de la revisi¨®n al alza de la valoraci¨®n, el precio de mercado de las acciones est¨¢ un 1,45% por encima del nuevo precio objetivo, por lo que el banco franc¨¦s mantiene su consejo de infraponderar el valor.

Cambios estrat¨¦gicos

Exane BNP Paribas destaca que Repsol progresa por el buen camino en su objetivo de rebajar su exposici¨®n a YPF, primero con la venta parcial en febrero pasado, y despu¨¦s con la potencial salida a Bolsa de un 20% adicional del capital. "La ca¨ªda de la producci¨®n en Argentina se ver¨ªa s¨®lo parcialmente compensada por el crecimiento en otros lugares como el golfo de M¨¦xico o el norte de ?frica", explican. En cuanto a los recientes descubrimientos en los yacimientos que explota en las costas de Brasil, estos analistas recuerdan que "probablemente no puedan explotarse hasta dentro de una d¨¦cada o m¨¢s".

A la espera de los resultados de este giro estrat¨¦gico, el banco franc¨¦s recuerda que Repsol se encuentra en la plena puesta en pr¨¢ctica de un "ambicioso" plan de inversiones de 33.000 millones de euros en el periodo comprendido entre 2008 y 2012. Este plan est¨¢ soportado por un grado de apalancamiento del 22%. Si el nivel de deuda est¨¢ en l¨ªnea con el de sus hom¨®logos, estos analistas recuerdan que no ocurre lo mismo con sus m¨²ltiplos burs¨¢tiles. Repsol cotiza con un ratio de 10,9 veces los beneficios previstos para 2008, por encima de las 9,4 veces de las grandes petroleras integradas, "y eso a pesar de que el crecimiento previsto de su beneficio por acci¨®n en d¨®lares es menor".

Otros que tampoco ven mucho potencial a las acciones de Repsol son los expertos de Citi. En su nota sobre los resultados de la compa?¨ªa, el banco de inversi¨®n estadounidense deja sin cambios tanto su recomendaci¨®n (mantener) como su precio objetivo (25 euros por acci¨®n). "En lo que va de a?o las acciones de Repsol han batido en un 15% al comportamiento del sector europeo. Y eso a pesar de que su evoluci¨®n en el ¨²ltimo mes ha sido plana. No vemos motivos para una mejora en las previsiones y preferimos otros valores como StatoilHydro y Eni", argumentan.

La junta de accionistas de Repsol ha aprobado el reparto de un dividendo complementario con cargo a las cuentas de 2007 de 50 c¨¦ntimos por acci¨®n. El pago se realizar¨¢ a partir del pr¨®ximo 9 de julio. -