Si aqu¨ª va mal, busquemos fuera

La recomendaci¨®n de abrirse a Europa no es nueva. Los analistas sugieren esta idea desde hace m¨¢s de un a?o. Con los datos en la mano, sin embargo, el inversor tiene motivos para mostrarse desconcertado. El Ibex 35 sigue comport¨¢ndose mejor que la mayor¨ªa de ¨ªndices europeos. Al rascar en las estad¨ªsticas se observa que el consejo de los expertos no va tan desencaminado. La composici¨®n del mercado espa?ol, donde cinco compa?¨ªas (Telef¨®nica, BBVA, Santander, Iberdrola y Repsol) condicionan en un 65% lo que hace la Bolsa, generar¨¢ ciertos espejismos. En 2007, por ejemplo, el Ibex 35 subi¨® un 7,32% pero s¨®lo 47 de las 136 empresas espa?olas cotizadas subieron en Bolsa.

Tras un largo ciclo en el que la econom¨ªa espa?ola crec¨ªa mucho m¨¢s que el resto de pa¨ªses europeos, la situaci¨®n se ha invertido. Ahora el crecimiento al otro lado de los Pirineos, con Alemania a la cabeza, es mucho mayor que en Espa?a, seg¨²n los ¨²ltimos datos de Eurostat. Esta situaci¨®n refuerza la idea de los analistas de incrementar el peso de la renta variable del ¨¢rea euro en las carteras. Adem¨¢s de beneficiarse de una mayor diversificaci¨®n y de un mejor entorno macro que en Espa?a, los inversores no se exponen al riesgo divisa en el que incurrir¨ªan con la renta variable estadounidense o brit¨¢nica.

Vinci, LVHM y E.ON son las empresas m¨¢s recomendadas por los analistas

En rentabilidad por dividendo destacan Deutsche Telekom, Enel y Fortis

"La inversi¨®n en Europa, m¨¢s que por pa¨ªses, recomendamos hacerla en sectores o valores concretos. Francia, por ejemplo, no tiene una econom¨ªa como para tirar cohetes. Sin embargo, su Bolsa es la que mejor se comporta este a?o porque tiene numerosas multinacionales que compiten en diferentes ¨¢reas geogr¨¢ficas", explica Sasha Evers, director general de BNY Mellon AM en Espa?a. "En todo caso", a?ade Evers, "no nos gustan aquellos pa¨ªses en los que ha habido burbuja inmobiliaria. En Espa?a, Reino Unido e Irlanda el consumo se resentir¨¢ m¨¢s que en otras partes debido al endeudamiento inmobiliario".

Dentro del universo burs¨¢til europeo, Evers, como el resto de expertos consultados para este reportaje, apuestan a corto y medio plazo por valores de corte defensivo. El retrato robot ser¨ªa el de una compa?¨ªa de gran capitalizaci¨®n, con capacidad para generar caja, con ingresos predecibles y que tenga una atractiva rentabilidad por dividendo.

"Los sectores que m¨¢s nos gustan en Europa son telecomunicaciones y farmac¨¦uticas. Se trata de negocios de crecimiento y, al mismo tiempo, defensivos", admite Evers. "Las farmac¨¦uticas, por ejemplo, han sido muy castigadas en Bolsa por la amenaza de los gen¨¦ricos y las trabas regulatorias". En su opini¨®n, conviene alejarse de los sectores m¨¢s apalancados, "que son los que m¨¢s sufren cuando llegan tiempos de incertidumbre como el actual".

Carteras conservadoras

Susana Felpeto, analista de Atlas Capital, comparte la idea de que la econom¨ªa espa?ola est¨¢ en un momento "m¨¢s delicado" que el resto del continente. "Los datos de consumo no son buenos. La idea de que la renta variable europea lo har¨¢ mejor que la espa?ola vuelve a cobrar fuerza".

El precio del barril de crudo ha subido m¨¢s de un 40% en lo que va de a?o, alcanzado esta semana un nuevo m¨¢ximo hist¨®rico. "En este contexto no queda m¨¢s remedio que tener exposici¨®n al sector petrol¨ªfero. En Europa nos gustan sobre todo la italiana ENI y la portuguesa Galp. Esta ¨²ltima ha encontrado un gran yacimiento frente a las costas brasile?as".

Desde Atlas Capital tambi¨¦n recomiendan comprar acciones de compa?¨ªas de consumo no c¨ªclico como laboratorios y farmac¨¦uticas. Al no depender de las decisiones de gasto de las familias estas compa?¨ªas no se deber¨ªan ver afectadas por la ca¨ªda del consumo.

"En el negocio de las telecomunicaciones el valor que m¨¢s nos gusta es Telef¨®nica. Los resultados no han decepcionado y mantiene sus objetivos. Tambi¨¦n nos parece interesante Telecom Italia. La cotizaci¨®n ha ca¨ªdo mucho y existen posibilidades de movimientos corporativos", apunta Felpeto.

El sector financiero ha sido el m¨¢s castigado por la crisis hipotecaria. Los expertos se?alan que a¨²n no es el momento de comprar indiscriminadamente acciones de bancos pero s¨ª creen que en estos niveles empiezan a surgir oportunidades interesantes con un horizonte de inversi¨®n a largo plazo. "Royal Bank of Scotland se ha recapitalizado para sanear su balance y cotiza a m¨²ltiplos m¨¢s que atractivos", sugiere Felpeto.

Aunque el sector del autom¨®vil atraviesa por momentos dif¨ªciles con ca¨ªdas de las ventas de coches en casi todos los pa¨ªses, a los expertos de Atlas Capital les gustan dos historias concretas en este negocio: Michelin y BMW. "Sus ca¨ªdas en Bolsa han sido exageradas, sobre todo si se tiene en cuenta que son empresas con una alta capacidad para generar flujos de caja".

Desde Consulnor tambi¨¦n proponen una cartera de perfil conservador. "Bayer es una compa?¨ªa interesante. Sus ingresos est¨¢n muy diversificados, ha demostrado que es capaz de mejorar sus m¨¢rgenes y se beneficia del incremento en el precio de los productos agr¨ªcolas", comenta Alberto Murillo.

Otros valores que gustan a Consulnor son Carrefour ("tiene una elevada recurrencia en sus ingresos y apenas cuenta con exposici¨®n a Estados Unidos"), la operadora de telecomunicaciones holandesa KPN y la entidad financiera italiana Unicr¨¦dito ("se trata de un banco con perfil defensivo"). Esta sociedad de Bolsa recomienda sobreponderar el consumo que no est¨¦ ligado al ciclo econ¨®mico, especialmente la suiza Nestl¨¦. "Tiene una cartera de productos muy atractiva e intereses en sectores de crecimiento como salud y bienestar". Otro de sus sectores favoritos es el petrolero, donde la francesa Total ser¨ªa su principal opci¨®n. "El 80% de sus beneficios proceden de la extracci¨®n y producci¨®n", argumenta Morillo.

En el caso de Self Trade, su jefa de an¨¢lisis, Alicia Jim¨¦nez, tambi¨¦n propone sectores de un perfil de riesgo bajo: alimentaci¨®n, bebidas, electricidad y petr¨®leo. Junto con Banco Santander, esta entidad apuesta por Unicredito, Axa y Allianz dentro del negocio financiero. En el sector automovil¨ªstico Daimler es su valor favorito. La exposici¨®n al sector energ¨¦tico la tienen a trav¨¦s de E.ON y Total. En el negocio audiovisual les gusta Vivendi, mientras que en construcci¨®n y concesiones se decantan por Vinci.

Precisamente, Vinci es el valor que mejores recomendaciones tiene dentro del Euro Stoxx 50 (¨ªndice donde cotizan las principales compa?¨ªas del ¨¢rea euro), seg¨²n los datos de consenso de mercado recopilados por la consultora Factset. Le siguen compa?¨ªas como E.ON, LVMH, Vivendi, Total, Banco Santander, Telef¨®nica, Allianz, BBVA y Unicredito.

Para aquellos inversores que busquen una alta rentabilidad por dividendo, las mejores oportunidades en Europa las ofrecen Deutsche Telekom (7,16%), Enel (6,98%), Fortis (6,94%), France Telecom (6,80%) y Renault (6,58%).

En el caso de que lo que se busquen sean historias de crecimiento, las previsiones de los analistas se?alan que las mayores alzas en el beneficio en 2008 se dar¨¢n en Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, Siemens, Daimler, Saint Gobain RWE e Iberdrola.

Por ¨²ltimo, si el horizonte temporal es a m¨¢s largo plazo y se buscan valores baratos, las compa?¨ªas con menor PER (n¨²mero de veces que el beneficio por acci¨®n est¨¢ recogido en la cotizaci¨®n) son Renault (6,5 veces), Cr¨¦dit Agricole (6,8) y Allianz (7,4). -