Es un cambio de ciclo necesario

La utilizaci¨®n de la palabra crisis para describir el momento actual de la econom¨ªa espa?ola no deber¨ªa asustar. El concepto de crisis ha sido utilizado de muy diversas maneras. La cultura china re¨²ne en esta palabra dos t¨¦rminos ling¨¹¨ªsticos que desde nuestro punto de vista podr¨ªan parecer contrapuestos: riesgo y oportunidad. Es decir, adem¨¢s de se?alar la incertidumbre refleja la oportunidad de un cambio fruct¨ªfero. En la Grecia antigua se utilizaba el concepto de crisis como punto de inflexi¨®n y momento de decisi¨®n en una situaci¨®n determinada, normalmente en relaci¨®n con la guerra (Tuc¨ªdides). Tambi¨¦n en el terreno de la medicina, Hip¨®crates le dio un significado positivo que todav¨ªa hoy se conserva al hablar de la crisis de una dolencia o enfermedad.

La gran pregunta hoy no es si ya estamos en crisis sino si entraremos o no en un periodo de recesi¨®n

Todas estas acepciones permiten reflexionar sobre el cambio de ciclo actual de la econom¨ªa espa?ola como un momento inevitable de ajustes y de oportunidades para reconducir el modelo econ¨®mico de los ¨²ltimos a?os basado en el consumo y la construcci¨®n hacia un nuevo modelo m¨¢s sostenible que se base en el ahorro, la inversi¨®n y las exportaciones. Una de las preguntas del momento es la intensidad y duraci¨®n de la crisis ya iniciada.

Para hacer una previsi¨®n, existen unas condiciones previas de car¨¢cter internacional que nos vienen dadas como variables ex¨®genas sobre las que las autoridades espa?olas no tienen capacidad de actuaci¨®n pero cuyas estimaciones son necesarias, introduci¨¦ndolas a modo de par¨¢metros en cualquier ejercicio de previsi¨®n que se haga para los pr¨®ximos a?os. Del comportamiento futuro de estas variables depender¨¢ en gran medida el mayor o menor grado de acierto de las previsiones realizadas.

As¨ª, si la evoluci¨®n del precio del crudo se mantiene cercana a la hip¨®tesis m¨¢s utilizada actualmente (entre 130 y 140 d¨®lares barril) o evoluciona hacia alguno de los extremos 100 o 200 d¨®lares, los resultados ser¨¢n diferentes de los previstos en los modelos que hayan utilizado. El tipo de cambio del d¨®lar con el euro y otras monedas, dif¨ªcil de predecir, ser¨¢ otra de esas variables ex¨®genas que puede hacer fracasar cualquier predicci¨®n. Por ¨²ltimo, la evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s a corto plazo tanto en Estados Unidos como en la zona euro, decididos por las autoridades monetarias, es otro condicionante fundamental para la evoluci¨®n de la econom¨ªa y el acierto/fracaso de las predicciones.

Otro aspecto previo para entender las predicciones es la referencia a los diferentes tipos de tasas utilizadas en la medici¨®n y previsiones de las econom¨ªas en funci¨®n del crecimiento del producto interior bruto (PIB). La tasa inicial y m¨¢s sencilla es siempre la tasa intertrimestral, aquella que compara los resultados obtenidos en los indicadores de un trimestre con los del trimestre anterior. Esta tasa, que puede calcularse sobre datos desestacionalizados, nos marca el primer punto de referencia para cualquier an¨¢lisis pero no debe ser confundida con aquellas cuya referencia temporal es el a?o. El crecimiento del PIB espa?ol en el primer trimestre de 2008 fue del 0,3% en tasa intertrimestral, es decir, respecto al cuarto trimestre de 2007.

Una tasa muy utilizada en los mercados financieros y en la medici¨®n de la econom¨ªa de Estados Unidos es la tasa intertrimestral anualizada, es decir, la variaci¨®n de un trimestre respecto al anterior elevada a cuatro. Es una tasa que maneja la hip¨®tesis de lo que ocurrir¨¢ si durante cuatro trimestres la variable (PIB) se comporta de igual manera que el ¨²ltimo trimestre. Este tipo de tasas exagera, en mi modesta opini¨®n, el comportamiento del ¨²ltimo trimestre, aunque puede ser esclarecedora de lo que puede ocurrir en el futuro cercano. As¨ª, con los datos del primer trimestre de 2008, el PIB espa?ol presenta un crecimiento del 1,7% en tasa intertrimestral (0,3% elevada a 4).

Otro tipo de tasa es la llamada tasa interanual que compara un trimestre con el mismo trimestre del a?o anterior. Su variaci¨®n no depende s¨®lo de lo que ha ocurrido durante el ¨²ltimo trimestre sino que refleja tambi¨¦n los efectos de lo que ha ocurrido durante los cuatro ¨²ltimos trimestres. Esta tasa refleja mejor la tendencia del ciclo pero est¨¢ mucho m¨¢s suavizada que la anterior. Cuando esta tasa marca un claro cambio de tendencia (dos o m¨¢s trimestres) puede asegurarse que se est¨¢ en un cambio de ciclo. En el caso de Espa?a, el crecimiento del PIB en tasa interanual desestacionalizada tuvo su punto m¨¢ximo en el primer trimestre de 2007 (4,1%) y comenz¨® una suave desaceleraci¨®n en el segundo y tercer trimestre (4% y 3,8%), que se acentu¨® en el ¨²ltimo trimestre del a?o (3,5%) y especialmente en el primero de 2008 (2,7%). Aunque un crecimiento del PIB del 2,7% pueda considerarse satisfactorio, est¨¢ claro que la contabilidad trimestral ha se?alado claramente el cambio de ciclo.

Con la informaci¨®n hist¨®rica disponible m¨¢s la que se va obteniendo de indicadores econ¨®micos parciales m¨¢s adelantados, los analistas elaboramos nuestras previsiones incluyendo hip¨®tesis sobre las variables ex¨®genas. En la actualidad, a medida que los indicadores disponibles van confirmando una evoluci¨®n peor que la de los trimestres anteriores las previsiones se van corrigiendo a la baja. As¨ª, mientras la media de los analistas situaba en el mes de mayo el crecimiento del PIB en 2008 en el 2,2%, cercano al ¨²ltimo escenario del Gobierno (2,3%), las nuevas previsiones que van apareciendo se sit¨²an en torno al 2% e incluso por debajo de esta cifra.

La gran pregunta en este momento no es si ya estamos en crisis sino si entraremos o no en un periodo de recesi¨®n y, en el supuesto de que no se llegue a esa situaci¨®n, cu¨¢nto va a durar el periodo de desaceleraci¨®n. Frente a las diferentes opiniones y posibilidades, me inclino a pensar que podemos estar en un cambio de ciclo necesario cuyo ajuste deber¨ªa ser, adem¨¢s de inevitable, r¨¢pido (la famosa V), y que las autoridades deber¨ªan aprovechar para dejar que los estabilizadores autom¨¢ticos act¨²en y, en todo caso, para impulsar la inversi¨®n productiva en infraestructuras, y especialmente en los sectores de la energ¨ªa y el agua, tan necesarios para un crecimiento futuro m¨¢s estable.

Carmen Alcaide es economista y ex presidenta del INE.