Apuestas diferenciadas

Podemos considerar que septiembre de 2008 ha sido el mes m¨¢s importante para la historia de la econom¨ªa y de las finanzas mundiales. Por un lado, por los acontecimientos negativos que se han producido y, por otro, por las actuaciones tomadas por las autoridades econ¨®micas y monetarias. Par ver los efectos de estas medidas necesitaremos meses, de tal forma que los mercados financieros han optado por "quedarse" con la parte mala. En este contexto, es l¨®gico que septiembre se salde como uno de los peores meses para la gesti¨®n de inversiones.

Seg¨²n nuestros ¨ªndices de fondos, los de renta variable pierden un 10%, con un especial castigo a los especializados en mercados emergentes (-15%). Pero tambi¨¦n la renta fija muestra p¨¦rdidas por el efecto de la repreciaci¨®n de los diferenciales, que han sufrido un repunte sin precedentes en toda la escala de calificaciones crediticias y de plazos, con efectos, incluso, en un importante n¨²mero de fondos monetarios. En esta situaci¨®n de mercados se entiende que un fondo global (representativo de una cartera diversificada, con un 30% en renta variable, un 70% en renta fija y un 10% en liquidez) pierda en el mes un 4%, ampliando la cesi¨®n en el conjunto del a?o hasta el 10,5%. Estos par¨¢metros est¨¢n muy por encima de lo marcado por cualquier modelo de control de riesgo, lo que confirma la situaci¨®n tan extraordinaria que estamos viviendo. Ahora bien, dentro de esta tipolog¨ªa de fondos encontramos cada vez m¨¢s dispersi¨®n por gestores, gracias a las apuestas diferenciales. Una de ellas ha sido el d¨®lar, que desde mediados de julio est¨¢ experimentando un proceso apreciador contra el euro que no s¨®lo no compensa lo perdido en los primeros meses del a?o, sino que ya est¨¢ aportando rendimiento (aunque, de momento, s¨®lo sea del 2%, es m¨¢s que cualquier otra categor¨ªa). Otra fuente de generaci¨®n de "valor" se puede encontrar en los fondos monetarios din¨¢micos o alternativos que gestionan activamente la volatilidad, sin duda la gran "beneficiada" del contexto actual de los mercados. Igual que en ejercicios anteriores, apuestas como emergentes, small caps, high yield o convertibles aportaron puntos b¨¢sicos de rentabilidad extra, en este turbulento a?o los gestores tienen la obligaci¨®n de buscar valor en activos menos tradicionales, y los asesores, fondos que lo consigan. L¨¢stima que s¨®lo sirva para "perder menos".

Los fondos de renta variable pierden un 10% y, de ellos, los que operan en mercados emergentes un 15%

David Cano y Luis Hernanz son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas. Grupo Afi.