Capital mal asignado
El plan estadounidense para rescatar a los bancos en problemas invertir¨¢ hasta 500.000 millones de euros en activos hipotecarios morosos. En una crisis crediticia, eso dejar¨¢ fuera a otros que merecen m¨¢s una financiaci¨®n. El apuntalar los errores pasados obstaculiza el lado destructivo de la "creaci¨®n destructiva" de la que hablaba el economista Joseph Schumpeter, impidiendo que los recursos se reasignen a usos m¨¢s creativos y por tanto m¨¢s productivos. Eso podr¨ªa hacer m¨¢s profunda cualquier recesi¨®n, y ciertamente es probable que la extienda.
El plan del secretario del Tesoro, Hank Paulson, es usar dinero prestado del erario p¨²blico para comprar deuda de valor deteriorado procedente de la burbuja crediticia. En un periodo de libre disposici¨®n de cr¨¦dito puede que eso no importase. Las buenas inversiones conseguir¨ªan financiaci¨®n y, dado que hay dinero disponible, tambi¨¦n algunas malas. El desv¨ªo de parte del dinero a usos improductivos deber¨ªa afectar principalmente a esas malas inversiones, y tener consecuencias econ¨®micas s¨®lo moderadamente negativas. Sin embargo, cuando el dinero escasea, como es probable que ocurra durante alg¨²n tiempo, retirar 500.000 millones de la fuente de financiaci¨®n conjunta para respaldar pasadas inversiones fallidas tiene consecuencias m¨¢s graves para la econom¨ªa, porque los flujos de capital est¨¢n restringidos por la falta de liquidez del mercado y por la vacilaci¨®n de los inversores. Si eso reduce los precios de los activos, expone m¨¢s pr¨¦stamos a las p¨¦rdidas. Si impide inversiones buenas por impedirlas obtener financiaci¨®n, reduce la actividad econ¨®mica. En cualquier caso, reduce la eficiencia de la econom¨ªa.
La Corporaci¨®n de Reconstrucci¨®n Financiera creada por Herbert Hoover en 1931-1932, la cual hac¨ªa pr¨¦stamos a las empresas con buenas conexiones pol¨ªticas, no ayud¨® mucho a aliviar la Gran Depresi¨®n. Una cantidad equivalente de ayuda social entregada a trav¨¦s de las "primas para veteranos", a la que Hoover se opuso, podr¨ªa haber aumentado el consumo y estabilizado con mayor rapidez la econom¨ªa.
El derroche de gasto en infraestructuras efectuado por Jap¨®n en 1990 tambi¨¦n desvi¨® el capital de otros usos m¨¢s productivos, y ayud¨® a que el consumo se estancase y la recesi¨®n durase 13 a?os. El plan de Paulson difiere en algunos aspectos de estos dos ejemplos, pero se parece en que puede apartar el capital de sus usos m¨¢s productivos. El peligro es que pueda tener consecuencias similares. -
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