El Gobierno sustituye al mercado

Hace unos d¨ªas, el vicepresidente segundo del Gobierno y ministro de Econom¨ªa, Pedro Solbes, reiter¨® su posici¨®n de que el Ejecutivo no puede sustituir a los mercados. Pero tambi¨¦n pidi¨®, a rengl¨®n seguido, que el Banco Central Europeo deber¨ªa "ir m¨¢s lejos y facilitar m¨¢s liquidez" a los mercados y por plazos "algo mayores" por la crisis financiera. No lo consigui¨®. Lo pidieron los grandes banqueros europeos ante Jos¨¦ Manuel Dur?o Barroso, presidente de la Comisi¨®n Europea, y tampoco parece que lo lograron.

Los mercados est¨¢n m¨¢s secos que nunca desde el inicio de la crisis

Falta saber un dato clave: cu¨¢nto cobrar¨¢ el Tesoro a la banca por dejarle el dinero

Ayer, por si le quedaban dudas al presidente Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero, se lo comentaron los representantes de la gran banca y cajas de ahorros espa?olas. La falta de liquidez puede acelerar el par¨®n de la econom¨ªa y el Gobierno colocar¨¢ hasta 50.000 millones en el mercado para cr¨¦ditos. La situaci¨®n ha obligado a retorcer el argumento de los ortodoxos del Gobierno (Solbes y Ord¨®?ez).

- ?Por qu¨¦ este fondo ahora?Desde el lunes 29 de septiembre, el mercado interbancario, donde los bancos se prestan entre s¨ª, ha entrado en una crisis sin precedentes. El BCE ha puesto la manguera del dinero y anunci¨® una subasta "sin l¨ªmite de cantidad". Los bancos le pidieron 140.000 millones y adjudic¨® 120.000 millones. Pero quer¨ªan cr¨¦ditos a plazos largos y no los ha concedido. En las dos ¨²ltimas semanas, entre las entidades nadie se ha prestado a m¨¢s de un mes. "De seguir as¨ª, se puede acelerar la ca¨ªda de entidades", comentaba ayer un tesorero de un banco. El Gobierno quiere evitar m¨¢s tensiones.

- ?Cu¨¢l es la principal ventaja del Plan del Tesoro?

Aunque todav¨ªa es pronto para hablar de los detalles, fuentes oficiales reconocieron ayer que las emisiones que compre el Tesoro ser¨¢n a tres y cinco a?os. ?sta es la clave. Tener pr¨¦stamos a largo plazo es ahora algo m¨¢s dif¨ªcil "que encontrar un hombre justo en el Parlamento", como dec¨ªa Lord Nelson. El BCE ya realiza pr¨¦stamos por miles de millones, pero con exigencias fuertes y a plazos cortos. S¨®lo ha hecho unas pocas a tres y a seis meses.

- ?Qu¨¦ comprar¨¢ el Tesoro?

Otra vez es pronto para una respuesta precisa, pero ayer se coment¨® que ser¨ªan emisiones de titulizaci¨®n y c¨¦dulas hipotecarias. La titulizaci¨®n de hipotecas consiste en agrupar un alto n¨²mero de cr¨¦ditos, que una agencia de riesgo ha calificado como buenos, y se le concede una nota al conjunto. Tambi¨¦n puede comprar c¨¦dulas hipotecarias, que se representan por un bono garantizado por estos cr¨¦ditos. En las c¨¦dulas s¨®lo pueden entrar las mejores hipotecas, aquellas que se han concedido sobre un m¨¢ximo del 80% del valor de tasaci¨®n. Tambi¨¦n est¨¢n calificadas por una agencia, lo que garantiza al Gobierno que no adquiere papel basura. Los clientes individuales nunca saben que sus pr¨¦stamos se han titulizado.

- Si son buenas emisiones, ?por qu¨¦ no se venden?

Por dos razones: primero por la desconfianza general del mercado internacional hacia t¨ªtulos hipotecarios y, segundo, porque los grandes inversores temen que, como en EE UU, la crisis inmobiliaria arrastre a la banca. El Gobierno (y el Banco de Espa?a) piensan que no ser¨¢ as¨ª.

- ?Cu¨¢nto cobrar¨¢ el Tesoro?

El fondo es en la pr¨¢ctica un gran pr¨¦stamo a la banca, por el que el Estado cobrar¨¢ un inter¨¦s. Una opci¨®n que apuntan algunas fuentes es que ese inter¨¦s sea lo que le cuesta financiarse al Tesoro m¨¢s un diferencial. Otras cercanas al Gobierno apuntan que ser¨¢ "lo que han pagado en las ¨²ltimas emisiones" que realizaron en junio. El problema es que mientras a los grandes bancos les cobraron 1,2 puntos sobre el Eur¨ªbor, otras cajas tuvieron que ofrecer hasta tres puntos. "Ser¨¢ un precio razonable y negociado", dicen fuentes de Econom¨ªa.

- ?C¨®mo se va a asegurar que el dinero va a pr¨¦stamos?

El Tesoro exigir¨¢ que sean nuevas emisiones. Es decir, no ser¨¢ para renovaciones de deudas pasadas. Pero ser¨¢ dif¨ªcil tener una garant¨ªa al 100% de que el dinero tomado por los bancos se pone en circulaci¨®n. De todas formas, los bancos ganan dinero cuando hay actividad, no cuando se paran.

- ?A qui¨¦n prestar¨¢n?

La banca decidir¨¢ a qui¨¦n deja el dinero (normalmente a clientes solventes) porque son entidades privadas y ellas asumir¨¢n la posible morosidad futura. ?Puede llegar el dinero a los promotores? La finalidad ¨²ltima del cr¨¦dito depende de cada banco o caja.

- ?Es mucho o poco dinero?

Eso es como el chiste, depende. Comparado con el total del cr¨¦dito al sector privado, s¨®lo es un 2,7% sobre los 1,83 billones que hay en el mercado. Pero si se tiene en cuenta que hasta julio bancos y cajas han prestado 35.000 millones, la cantidad parece m¨¢s razonable.

- ?Cu¨¢nto va a subir la deuda?Aproximadamente un 5% sobre el PIB. Para diciembre est¨¢ previsto que la deuda sea el 37% y pasar¨¢ a casi el 42%, aunque luego se reducir¨¢ en la misma cuant¨ªa. Si se compara con la media europea y otros pa¨ªses, como Italia, que tienen el 100% del PIB, Espa?a todav¨ªa est¨¢ en buena posici¨®n.

- ?Encarecer¨¢ la financiaci¨®n de la Deuda P¨²blica?

Los analistas creen que s¨ª porque el Estado est¨¢ asumiendo riesgo inmobiliario espa?ol. No obstante, no creen que sea en cantidades relevantes.

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