Un ancla en la tormenta

Los fondos que invierten en renta fija a largo plazo emitida por Gobiernos de la eurozona se han convertido en una de las anclas m¨¢s firmes de la inversi¨®n durante los 15 meses que ya dura la fase aguda de la crisis financiera. Ahora viven un buen momento (sobre todo si se les compara con otros grupos de fondos); con rentabilidades bajas, ya que los tipos de inter¨¦s de largo plazo de la zona euro tambi¨¦n lo son, pero asombrosamente estables, sobre todo durante los ¨²ltimos meses en que tambi¨¦n lo han sido los tipos de renta fija a largo plazo. En un momento en que otros mercados est¨¢n llenos de convulsiones, se han convertido en un claro refugio.

En el caso concreto de Madrid Deuda Fondtesoro Largo Plazo, uno de los diez que mejor comportamiento han tenido durante los tres ¨²ltimos a?os, el patrimonio est¨¢ invertido mayoritariamente en deuda del Estado espa?ol. En palabras de Susana S¨¢nchez, directora de renta fija de Gesmadrid, "pr¨¢cticamente toda la cartera del fondo est¨¢ invertida en deuda p¨²blica espa?ola, si exceptuamos un 9% en bonos, avalados por el Tesoro, y procedentes de la titulizaci¨®n de cr¨¦ditos concedidos a peque?as y medianas empresas".

Los tipos de inter¨¦s de la deuda p¨²blica espa?ola a diez a?os rondan el 4,5% a pesar de que durante los dos ¨²ltimos a?os los bancos centrales de todo el mundo han estado muy preocupados por la inflaci¨®n, algo que en circunstancias del pasado hubiera provocado una subida de los tipos de inter¨¦s por encima de esos niveles y generado p¨¦rdidas en las carteras ya constituidas de los fondos de renta fija a largo plazo (t¨¦ngase en cuenta que el precio de los bonos ya comprados se reduce cuando suben los tipos de inter¨¦s). El caso es que, a pesar de las exageradas alarmas inflacionistas, los tipos de inter¨¦s de largo plazo de la deuda p¨²blica espa?ola han oscilado entre el 3,20% y el 4,90% durante los tres ¨²ltimos a?os, una variaci¨®n lo bastante fuerte como para provocar sustos de corto plazo en las rentabilidades pero que en el conjunto de tres a?os ha permitido que las variaciones negativas de precio se fueran absorbiendo sin excesiva dificultad.

?Va a continuar esto as¨ª? En opini¨®n de Susana S¨¢nchez "el fondo se mantendr¨¢ bastante estable". La evoluci¨®n futura de la rentabilidad de estos fondos va a ser la resultante de dos factores de gran peso: en favor de su buena evoluci¨®n seguir¨¢ actuando el atractivo de la deuda p¨²blica, al menos mientras se mantengan las dudas sobre la solvencia de las empresas propias de las econom¨ªas en recesi¨®n o estancamiento. En contra de esa evoluci¨®n favorable pesar¨¢n sobre todo las ingentes necesidades de financiaci¨®n que tendr¨¢n los Gobiernos por causa de las operaciones de rescate de los bancos y de la merma de ingresos por impuestos que la recesi¨®n traer¨¢ consigo. Susana S¨¢nchez se inclina porque prevalecer¨¢ la primera de las dos fuerzas:

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden a 1,35% sobre el patrimonio total, por encima de la media de gastos para la clase de fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n, que es del 1,09%.

Juan Ignacio Crespo es director europeo de Thomson Reuters.