Y ahora ?d¨®nde invierto mi dinero?

La venta de cajas fuertes se ha disparado en EE UU en los ¨²ltimos meses por la desconfianza de los inversores a los bancos. La misma reacci¨®n sucedi¨® ya durante la Gran Depresi¨®n. Muchos ahorradores se preguntan qu¨¦ hacer con su dinero. La respuesta no es sencilla. La crisis que viven los mercados tiene un hecho diferencial con otros momentos de turbulencias: casi ning¨²n activo se salva de la quema. La renta variable acumula ca¨ªdas del 45% en el a?o, los fondos de inversi¨®n y los planes de pensiones pierden de media un 4% y un 6%, respectivamente, el precio de los pisos cae, el mercado de renta fija est¨¢ moribundo por la falta de liquidez y el temor a m¨¢s suspensiones de pagos... Ante este panorama la ¨²nica alternativa a la caja fuerte parece estar en la deuda p¨²blica, m¨¢s por su seguridad que por su rentabilidad, y en los dep¨®sitos bancarios.

La Bolsa empieza a ofrecer precios muy atractivos para invertir a largo plazo La rentabilidad por dividendo de 21 valores del Ibex supera el 5%

En los fondos monetarios hay que vigilar de cerca las comisiones

Los asesores financieros consultados por EL PA?S creen que a corto plazo la volatilidad seguir¨¢ siendo extrema por lo que aconsejan a aquellos inversores con un horizonte temporal no superior a los 12 meses y con un perfil conservador mantener la apuesta en los activos de bajo riesgo (Letras del Tesoro, fondos monetarios y dep¨®sitos). Si el ahorrador, sin embargo, no tiene una necesidad de liquidez inmediata y su sistema nervioso le permite dise?ar una estrategia a largo plazo puede ser buen momento para confeccionar carteras con m¨¢s riesgo.

"El peque?o inversor, antes de seleccionar un activo concreto, debe reflexionar sobre los motivos por los que acude al mercado", se?ala Enrique Borrajeros, director de Abante. En esta reflexi¨®n no conviene pensar en la rentabilidad que le gustar¨ªa obtener sino en la rentabilidad que necesita para cumplir sus objetivos vitales. "Si lo que necesita es un rendimiento que le compense la inflaci¨®n no tiene por qu¨¦ asumir riesgos y le basta con comprar deuda p¨²blica o un dep¨®sito. En cambio, si el inversor quiere que sus ahorros le renten por encima del 7% debe asumir mayor riesgo y ah¨ª creemos que el momento actual ofrece una oportunidad hist¨®rica para comprar barato en Bolsa", a?ade Borrajeros.

En un momento de mercado tan complejo, con una recesi¨®n econ¨®mica global a las puertas, la pregunta fundamental no es tanto d¨®nde invertir sino c¨®mo invertir. Fernando Luque, analista de

Morningstar, da varios consejos a los inversores. El primero de ellos es que act¨²en realmente a largo plazo. "Muchas personas dicen tener este prop¨®sito pero muy pocos lo cumplen". Diferentes estudios se?alan que el tiempo medio de permanencia en renta variable es inferior a tres a?os. "Eso, por supuesto, no es largo plazo; para invertir en acciones hay que tener m¨ªnimo un horizonte de cinco a?os. Si no es as¨ª mejor olvidarse de la Bolsa", advierte Luque. Otro de sus consejos es que el inversor diversifique, que entre en distintos activos, tanto de renta variable como de renta fija. ?Por qu¨¦? "Porque nadie sabe con certeza lo que ocurrir¨¢ ma?ana y porque es la mejor forma de protegerse de los vaivenes de los mercados". La tercera recomendaci¨®n de Luque tiene que ver con la obligaci¨®n de revisar la cartera de inversi¨®n de forma peri¨®dica. "Invertir a largo plazo no significa comprar y quedarse de brazos cruzados. Hay que adaptarse a las circunstancias del mercado y al paso del tiempo puesto que cuanto m¨¢s se acerque el final del periodo de inversi¨®n que nos hemos marcado, menos riesgo habr¨¢ que asumir en las inversiones".

Partiendo de estas premisas generales las recomendaciones de inversi¨®n concretas para cada activo en funci¨®n del contexto actual y, sobre todo, de las perspectivas para 2009, son las siguientes:

- RENTA VARIABLE

Si se mira de forma objetiva y con una perspectiva hist¨®rica es evidente que la Bolsa est¨¢ barata. El problema es que el sentimiento del mercado se aproxima al p¨¢nico y no se puede descartar que las mismas acciones se puedan comprar m¨¢s baratas dentro de unos meses. Una vez dicho esto, la opini¨®n m¨¢s extendida entre los analistas es que aunque la econom¨ªa real empiece a sufrir las consecuencias de la crisis financiera en 2009, la Bolsa, como indicador adelantado, empezar¨¢ a descontar un escenario si no de recuperaci¨®n plena al menos de normalizaci¨®n financiera.

Desde este punto de vista, Alicia Jim¨¦nez, responsable del Departamento de An¨¢lisis de

Self Trade, propone tres tipos de estrategias en renta variable. La primera de ellas es a trav¨¦s de los fondos cotizados (ETF son sus siglas en ingl¨¦s). Estos productos replican el comportamiento de un ¨ªndice burs¨¢til y al ser fondos de gesti¨®n pasiva sus comisiones son bajas. "Un ETF es el instrumento ideal para aquellos que vean oportunidades en Bolsa pero que todav¨ªa no se atrevan a comprar acciones de compa?¨ªas concretas por temor a equivocarse", indica.

Otra alternativa es comprar t¨ªtulos en aquellos sectores que han sido castigados excesivamente en los ¨²ltimos meses. El problema aqu¨ª es que las estimaciones de beneficios de las empresas (el dato que se suele utilizar junto con la cotizaci¨®n para determinar si un valor est¨¢ caro o barato) est¨¢n desfasadas y tendr¨¢n que ser corregidas a la baja en muchos casos. "Conviene utilizar m¨¢s el ratio que compara el precio con el valor te¨®rico contable. De acuerdo con este indicador, aparte de la banca donde de momento quiz¨¢s convenga mantenerse al margen, los sectores m¨¢s atractivos son los medios de comunicaci¨®n, consumo c¨ªclico, telecomunicaciones y tecnolog¨ªa", apunta.

Otra estrategia de inversi¨®n que encaja en el contexto de incertidumbre actual es aquella que se basa en el dividendo de las empresas. El crash burs¨¢til ha elevado la rentabilidad por dividendo de muchos valores. En el caso del Ibex hay 21 compa?¨ªas cuyos t¨ªtulos ofrecen un inter¨¦s superior al 5%, seg¨²n datos de la consultora Factset. Los valores m¨¢s rentables son

Telecinco, BME, Criteria,

BBVA y Banco Santander (todos por encima del 8%).

El problema es que estas rentabilidades se basan en el supuesto de que las compa?¨ªas mantengan su actual pol¨ªtica de retribuci¨®n en el futuro, lo que se antoja dif¨ªcil en un contexto de recesi¨®n. "Cuando las compa?¨ªas se tienen que apretar el cintur¨®n el dividendo se resiente. Por lo tanto, aquellos inversores que busquen rentabilidades seguras deben valorar, adem¨¢s de las previsiones de dividendo, la fortaleza del balance de las compa?¨ªas y su calificaci¨®n crediticia", advierte Jim¨¦nez.

- RENTA FIJA

Los dep¨®sitos a plazo se mantienen como la alternativa m¨¢s interesante para los ahorradores conservadores. Al atractivo inter¨¦s de estos productos (las entidades siguen lanzando dep¨®sitos con r¨¦ditos que superan en m¨¢s de dos puntos el Eur¨ªbor) hay que a?adir ahora su mayor seguridad.

El Gobierno espa?ol ha decidido elevar de 20.000 a 100.000 euros la garant¨ªa por cliente y entidad. Es decir, un ahorrador que disponga de varias cuentas en un ¨²nico banco tendr¨¢ una protecci¨®n de hasta 100.000 euros. Y en una cuenta con dos titulares, la cobertura de 100.000 euros ser¨¢ para cada uno de ellos. En el caso de las sucursales de entidades extranjeras que operan en Espa?a, se aplica la legislaci¨®n del pa¨ªs de origen. El fondo de garant¨ªa holand¨¦s (del que dependen los clientes de ING) tambi¨¦n ha elevado la protecci¨®n hasta los 100.000 euros. Otros pa¨ªses como Irlanda, Alemania, Grecia, Dinamarca y Portugal han optado por garantizar el 100% de los dep¨®sitos.

En los ¨²ltimos a?os la denominada guerra del pasivo se ha recrudecido para beneficio de los inversores. Las dificultades para captar financiaci¨®n en el mercado interbancario y la necesidad de fortalecer sus balances han obligado a las entidades financieras a echar el resto en la oferta de dep¨®sitos para captar ahorro de sus clientes. Sin embargo, la subida de las rentabilidades de estos productos no es infinita. Los expertos aconsejan a aquellos inversores que quieran adquirir un dep¨®sito no demorarse mucho ya que el r¨¦dito que ofrecen podr¨ªa empezar a perder atractivo en los pr¨®ximos meses.

"En el corto plazo para un inversor con un perfil de riesgo medio el valor sigue estando en los dep¨®sitos. Sin embargo, en 2009 la situaci¨®n podr¨ªa cambiar. La tendencia en los tipos de inter¨¦s es bajista. Adem¨¢s, las medidas adoptadas por los Gobiernos para inyectar liquidez al sistema han tenido como efecto una r¨¢pida ca¨ªda del Eur¨ªbor. Si a medida que el indicador interbancario sub¨ªa hab¨ªa que aumentar el inter¨¦s de los dep¨®sitos, cuando el Eur¨ªbor cae lo l¨®gico es esperar la misma tendencia en el inter¨¦s que ofrecen los productos bancarios", comenta Daniel Su¨¢rez, de Analistas Financieros Internacionales (AFI).

Adem¨¢s de los dep¨®sitos, el otro claro ganador de la crisis ha sido la deuda p¨²blica, especialmente las Letras del Tesoro. El p¨¦simo a?o que llevan la mayor¨ªa de los activos financieros y el miedo que surgi¨® en torno a la seguridad de los dep¨®sitos han elevado la demanda de las emisiones del Estado. Los inversores est¨¢n dispuestos a renunciar a la rentabilidad a cambio de preservar su capital. Este sentimiento de mercado ha sido aprovechado por el Gobierno que ha lanzado una campa?a publicitaria para vender las excelencias de la deuda p¨²blica. El dinero que capta por esta v¨ªa le vendr¨¢ muy bien para, entre otras cosas, financiar el programa de ayuda a las entidades financieras aprobado recientemente.

En la ¨²ltima subasta de letras a 12 meses, celebrada el pasado 17 de octubre, se solicitaron 7.135 millones de euros y se adjudicaron 4.866 millones a un tipo de inter¨¦s medio del 3,32% y a un marginal del 3,40%. La fuerte demanda ha hecho que la rentabilidad de las letras en la subasta inicial caiga de manera importante (en junio el marginal era del 4,67%) pero aun as¨ª al inversor le conviene acudir al mercado primario ya que en el secundario el inter¨¦s de las letras a 12 meses es incluso inferior (por debajo del 3%).

El peque?o inversor que desee acudir a las subastas de deuda p¨²blica tiene varias alternativas. La primera es a trav¨¦s de Internet. El Tesoro permite suscribir valores y traspasarlos a trav¨¦s de su web. Otro canal es adquirir t¨ªtulos a trav¨¦s de su intermediario financiero (banco, caja y sociedad o agencias de valores). Adem¨¢s, cualquier persona f¨ªsica o jur¨ªdica residente en Espa?a puede ser titular de una Cuenta Directa en el Banco de Espa?a. Bastar¨¢ con adquirir una obligaci¨®n, un bono o una letra. Cuando los particulares presenten sus peticiones de suscripci¨®n de deuda p¨²blica, deber¨¢n depositar con car¨¢cter previo como m¨ªnimo el 2% de su importe nominal en met¨¢lico o mediante cheque. Esta aportaci¨®n servir¨¢ de garant¨ªa.

?Y qu¨¦ pasa con la deuda corporativa? La desconfianza que hay en el mercado a los balances de las compa?¨ªas ha hecho que los bonos empresariales renten en muchos casos por encima del 10%. A pesar de este importante reclamo, los expertos recomiendan cautela. "En renta fija empresarial s¨®lo aconsejar¨ªamos comprar bonos de grupos de m¨¢xima solvencia. La deuda de alto rendimiento todav¨ªa presenta muchos riesgos en relaci¨®n con el a?o que viene", argumenta Daniel Su¨¢rez.

FONDOS DE INVERSI?N

El p¨¦simo momento de la Bolsa y la competencia de los dep¨®sitos han hecho mella en la industria de la inversi¨®n colectiva. En lo que va de a?o los fondos espa?oles han sufrido reembolsos netos de 43.000 millones de euros y la p¨¦rdida de 1,5 millones de part¨ªcipes. A pesar de estas cifras, los asesores financieros insisten en que los fondos constituyen uno de los instrumentos de inversi¨®n m¨¢s adecuados para los minoritarios. "Es el mejor veh¨ªculo tanto desde el punto de vista fiscal, ya que el traspaso de un fondo a otro no tributa, como de accesibilidad a los mercados porque la inversi¨®n en determinados activos s¨®lo se puede realizar a trav¨¦s de fondos, as¨ª como de control de riesgo al ser productos diversificados", sostiene Fernando Luque.Entre las diferentes categor¨ªas de fondos de inversi¨®n los m¨¢s conservadores son los monetarios por su liquidez y por su menor riesgo al invertir en deuda a muy corto plazo. Eso s¨ª, sus rentabilidades no son para tirar cohetes: en los ¨²ltimos 12 meses la rentabilidad media de los fondos monetarios espa?oles se ha situado en el 2,79% frente a una inflaci¨®n situada en el 4,5%.A la hora de contratar un fondo monetario (en Espa?a hay m¨¢s de un centenar a la venta) los expertos aconsejan fijarse en dos aspectos. El dato m¨¢s determinante es la comisi¨®n. Estos fondos invierten en deuda a muy corto plazo (Letras del Tesoro y pagar¨¦s de empresas), que paga un cup¨®n bajo pero a cambio el riesgo asumido por el inversor es menor. Ante esta combinaci¨®n, una comisi¨®n de gesti¨®n elevada puede comerse buena parte de las ganancias del part¨ªcipe. Por eso, los monetarios no suelen cobrar m¨¢s all¨¢ del 1,5% del patrimonio. "El inversor debe elegir fondos con bajas comisiones de gesti¨®n y dep¨®sito. A largo plazo estos gastos tienen un impacto importante sobre la rentabilidad de la inversi¨®n", se?ala el experto de Morningstar.Otro aspecto a tener en cuenta a la hora de contratar un monetario es su pol¨ªtica de inversi¨®n. Estos fondos tienen un riesgo bajo pero hay productos que asumen m¨¢s riesgo que otros porque no s¨®lo invierten en deuda p¨²blica sino tambi¨¦n en emisiones corporativas. En este sentido, en las ¨²ltimas semanas se han registrado en la CNMV, ante la fuerte demanda de los inversores, diferentes fondos monetarios y de renta fija a corto plazo que s¨®lo invierten en deuda p¨²blica soberana con la m¨¢s alta calificaci¨®n crediticia.Otra categor¨ªa de fondos que los expertos recomiendan en el contexto actual del mercado son los denominados fondep¨®sitos. ?stos son fondos que invierten la mayor parte de su cartera en dep¨®sitos bancarios a corto plazo. El resto se coloca en activos de renta fija o privada emitida en mercados autorizados. Con objeto de reducir el riesgo, la exposici¨®n a los activos de la entidad emisora no puede exceder el 20% del total. Las rentabilidades de los fondep¨®sitos no supera los intereses que dan los mejores dep¨®sitos a plazo del mercado. A cambio tienen un mejor tratamiento fiscal (el traspaso de un fondo a otro no tributa) y sus comisiones son inferiores a la de los fondos monetarios. Desde que en 2005 la modificaci¨®n del reglamento de instituciones de inversi¨®n colectiva dio luz verde a los fondos para invertir en una serie de productos hasta entonces vedados entre los que se encontraban los dep¨®sitos, la oferta de fondep¨®sitos en el mercado ya supera la veintena.Por ¨²ltimo, para aquellos inversores con menor aversi¨®n al riesgo, los expertos tambi¨¦n aconsejan diversificar la cartera con fondos de rentabilidad absoluta. Estos productos intentan ganar con independencia de la evoluci¨®n de los mercados.