Menos crudo de lo que parece en T¨¦cnicas Reunidas

La fuerte ca¨ªda del precio del crudo -el barril ha pasado desde los m¨¢s de 100 d¨®lares a finales de septiembre al entorno de los 60 d¨®lares a finales de octubre- y la desaceleraci¨®n de la econom¨ªa mundial por la crisis financiera est¨¢n detr¨¢s del desplome, en paralelo, de las acciones de

T¨¦cnicas Reunidas (TR). Una percepci¨®n cuando menos parcial de los inversores sobre el futuro de este grupo espa?ol, que es uno de los mayores del sector de ingenier¨ªa y construcci¨®n en Europa, porque en gran medida tiene asegurados sus resultados, seg¨²n los analistas, hasta m¨¢s all¨¢ de 2011 con la cartera de pedidos que acumula a fecha de hoy y con los contratos plurianuales que desarrolla.

Lo que no impide que los beneficios del tercer trimestre, que est¨¢n a punto de publicarse, puedan ser, como los del primer semestre, menores de lo previsto por los analistas. De hecho, bancos como Merrill Lynch, Lehman Brothers o Banesto, han reducido los precios objetivos que otorgaban a las acciones de T¨¦cnicas Reunidas, aunque siguen situ¨¢ndolo muy por encima de su cotizaci¨®n y recomendando su adquisici¨®n.

Tiene ya asegurados sus resultados, seg¨²n los analistas, hasta m¨¢s all¨¢ de 2011

La variable "m¨¢s fiable para ver la evoluci¨®n futura de la compa?¨ªa", recuerda un informe de Ahorro Corporaci¨®n, "es la cartera de pedidos y el nivel de contrataci¨®n de nuevos proyectos". T¨¦cnicas Reunidas, en concreto, aument¨® un 37% la contrataci¨®n de proyectos en 2007 con respecto a 2006, hasta alcanzar los 3.582 millones de euros, y al cierre del primer semestre de este a?o situ¨® su contrataci¨®n en 1.461 millones de euros, por debajo de los 1.608 millones del mismo periodo de 2007, pero por encima de las ventas del semestre de 1.173 millones de euros. La propia compa?¨ªa estima, adem¨¢s, que concluir¨¢ el ejercicio con cifras de pedidos superiores a las de 2007, al contar ya a finales de junio con ofertas por valor de 24.500 millones de euros que tienen que ser adjudicados antes del 31 de diciembre.

En septiembre, por ejemplo, se ha hecho con un contrato en Chile para ampliar la refiner¨ªa de Aconcagua, propiedad de la petrolera estatal ENAP. El proyecto, que incluye desde la ingenier¨ªa de detalle hasta la fase final de construcci¨®n de una unidad para producir aditivos, tiene un presupuesto de 150 millones de d¨®lares y, deber¨¢ estar finalizada en 2010.

T¨¦cnicas Reunidas contabiliza durante este a?o la adjudicaci¨®n de contratos para proyectos energ¨¦ticos en Arabia Saud¨ª, Grecia, Hungr¨ªa, Holanda y Espa?a (dos plantas de obtenci¨®n de hidr¨®geno en el complejo petroqu¨ªmico de Repsol en Cartagena). Con la suma de estos proyectos, la cartera de la compa?¨ªa supera los 5.000 millones de euros, un 8% m¨¢s que en 2007.

El ratio de cartera de pedidos sobre ventas en TR se sit¨²a ahora, seg¨²n un an¨¢lisis de Ahorro Corporaci¨®n, "en 2,4 veces frente a las 1,4 de 2003. "Estas cifras no s¨®lo aseguran los resultados de los pr¨®ximos tres a?os, sino que nos garantizan un crecimiento aceptable para los siguientes ejercicios", se?ala el informe.

Los analistas, adem¨¢s, destacan el reducido riesgo de inflaci¨®n de costes que tiene este grupo respecto a lo presupuestado. El 63% de su actual cartera de pedidos se halla bajo el modelo de Open Book Estimate (OBE) que permite estimar el valor del proyecto "con una aproximaci¨®n normalmente" de entre un m¨¢s 15% y un menos 15%. Dos tercios del restante 37% de la cartera de pedidos de T¨¦cnicas Reunidas son proyectos llave en mano a precios no revisables y un 12% son proyectos acogidos a otras modalidades.

TR, que cuenta adem¨¢s con una posici¨®n neta de tesorer¨ªa positiva y un capital circulante negativo, opera en actividades que tienen, m¨¢s all¨¢ de la crisis, un enorme potencial de crecimiento seg¨²n los analistas: refino y petroqu¨ªmica, energ¨ªa el¨¦ctrica (ciclos combinados, nuclear, etc¨¦tera), tratamiento, almacenamiento y transporte de gas, exploraci¨®n y producci¨®n de petr¨®leo y gas y finalmente, infraestructuras. -