La osad¨ªa tiene un precio
Las constructoras pagan caro sus compras a cr¨¦dito en el sector energ¨¦tico
Muchas empresas espa?olas hicieron apuestas arriesgadas en pleno apogeo de la expansi¨®n del cr¨¦dito. Pero las m¨¢s imponentes quiz¨¢ fueran los asaltos contra grupos energ¨¦ticos llevados a cabo por tres de los mayores grupos constructores del pa¨ªs. En tres semanas del oto?o de 2006, las constructoras gastaron miles de millones en comprar acciones de Repsol, Endesa e Iberdrola. Las compras se financiaron en gran medida con pr¨¦stamos garantizados por las propias acciones. Es posible que la estructura pareciera ingeniosa en su momento.
Pero ya no, despu¨¦s de la dr¨¢stica ca¨ªda registrada por los valores energ¨¦ticos. El caso m¨¢s extremo es el de Sacyr, que compr¨® una participaci¨®n del 20% en Repsol por un precio medio de 26,7 euros, financiada casi por completo con deuda. En aquel momento, el presidente, Luis del Rivero, dijo que no vender¨ªa "bajo ninguna circunstancia".
Pero ahora que Repsol cotiza a menos de 15 euros, Del Rivero se ha visto obligado a comerse sus palabras. Sacyr debe 5.100 millones de euros respaldados por acciones que valen 3.600 millones de euros. Para cubrir las demandas de cobertura suplementaria tiene que pignorar acciones de su filial inmobiliaria Testa por valor de 1.300 millones. La crisis ha obligado a Sacyr a poner varios activos a la venta, incluida la participaci¨®n en Repsol y la empresa de autopistas ?tinere. Si vende ?tinere, una de sus empresas principales, Sacyr se encontrar¨¢ en la situaci¨®n de un jugador que ha tenido que vender los muebles para pagar sus deudas.
ACS y Acciona, las otras dos grandes empresas de construcci¨®n que compraron acciones de empresas energ¨¦ticas, est¨¢n en mejor situaci¨®n, pero los pr¨¦stamos con dep¨®sito en garant¨ªa siguen siendo un lastre.
ACS compr¨® el 12,4% de Iberdrola en participaci¨®n directa e indirecta, financiada mediante pr¨¦stamos con dep¨®sito en garant¨ªa. En los ¨²ltimos cuatro meses tuvo que sustituir parte del pr¨¦stamo con 940 millones de euros en deuda con recurso a la compa?¨ªa. Pero gracias a algunas ventas de activos, como una participaci¨®n inicial del 10% en Uni¨®n Fenosa, ACS tiene 3.000 millones de euros para cubrir posteriores reposiciones del margen de garant¨ªa, si fuera necesario.
Acciona, que compr¨® una participaci¨®n del 25% en Endesa, est¨¢ intentando renegociar su propio pr¨¦stamo con dep¨®sito en garant¨ªa, en buena medida porque el diminuto capital flotante de Endesa provoca enormes fluctuaciones de las acciones. Acciona tiene una deuda pendiente de 9.100 millones de euros, no toda respaldada con acciones, para un paquete de inversi¨®n que vale hoy 6.800 millones de euros. Todav¨ªa podr¨ªa convencer a los bancos, entre otras cosas porque tiene la opci¨®n de revender a partir de 2010 la participaci¨®n a un precio elevado a
Enel, la empresa italiana con la que se asoci¨® para absorber Endesa el a?o pasado.
Las constructoras defienden en privado su comportamiento imprudente alegando que nadie pod¨ªa predecir el actual caos del mercado. Los bancos que prestaron dicen m¨¢s o menos lo mismo. Pero incluso en aquel momento estas especulaciones apalancadas provocaron asombro, y con mucha raz¨®n.
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