Minirreforma del sistema financiero

Parece obligado dedicar este art¨ªculo a los acuerdos tomados en la reuni¨®n de los l¨ªderes mundiales en Washington el 15-N. Aunque ha habido algunas reacciones de decepci¨®n por los resultados obtenidos, en mi opini¨®n, el solo hecho de aceptar la necesidad de una respuesta com¨²n en este mundo globalizado, pero muy dividido e incluso con intereses contrapuestos, ya es un hecho memorable que puede y debe significar el inicio del camino para resolver en el medio plazo las ineficiencias del sistema.

Se ha llegado a unos acuerdos que fundamentalmente establecen una agenda (hoja de ruta) que deber¨¢n ser implementados en el corto o el medio plazo por los ministros de finanzas de los diferentes Estados y por las instituciones internacionales: Fondo Monetario Internacional (FMI), Banco Mundial (BM) y Fondo Social de Financiaci¨®n (FSF). En el medio plazo, se trabajar¨¢ en grupos de trabajo que tienen hasta el 31 de marzo de 2009 para presentar sus propuestas y habr¨¢ una nueva reuni¨®n (en Londres) en el mes de abril.

En Espa?a ser¨ªa interesante acometer una reforma fiscal que permitiese reducir los costes de las empresas

La agenda se?ala dos l¨ªneas de trabajo: la primera establece proceder a las reformas necesarias para mejorar los sistemas de regulaci¨®n y control de los mercados financieros, pero respetando escrupulosamente el funcionamiento del libre mercado. La segunda es el compromiso de los Estados en la toma de medidas de est¨ªmulo a la econom¨ªa.

Para la reforma del sistema financiero, se acuerdan cinco principios que deber¨¢n ser puestos en marcha por los ministros de finanzas y/o los organismos (FMI, BM, FSF y ¨®rganos reguladores): fortalecer la transparencia y la responsabilidad. Mejorar la regulaci¨®n. Promover la integridad de los mercados financieros. Fortalecer la cooperaci¨®n internacional. Reformar las instituciones financieras.

Entre los temas tratados y que van a ser objeto de un estudio t¨¦cnico m¨¢s profundo, yo pondr¨ªa en primer lugar el acuerdo de trabajar para mejorar la transparencia en todo lo relativo a los productos financieros. Poder conocer con detalle las caracter¨ªsticas de todos los activos, de dentro y fuera de balance, y disponer de valoraciones correctas de los mismos. Para ello se deber¨¢n elaborar propuestas concretas que en el medio plazo permitan alcanzar una norma universal.

En cuanto a la supervisi¨®n y regulaci¨®n se han dado pasos en la direcci¨®n correcta presentando como objetivo en el medio plazo el de generar unos est¨¢ndares comunes de control y supervisi¨®n. No ha habido suerte con la propuesta europea sobre la creaci¨®n de un organismo supervisor mundial, aunque se ha admitido la necesidad de una mayor cooperaci¨®n entre los diferentes organismos supervisores. No en vano se les achaca parte de la responsabilidad de esta crisis.

En el tema concreto de la gesti¨®n de riesgos, los reguladores deber¨¢n generar y desarrollar gu¨ªas y procedimientos para mejorar la gesti¨®n del riesgo. Las instituciones financieras, clarificar los incentivos internos y mejorar la gesti¨®n de riesgos. Los organismos reguladores deber¨¢n asegurar que las agencias de raiting cumplen los est¨¢ndares m¨¢s altos, proporcionan informaci¨®n v¨¢lida a los inversores y evitan los conflictos de inter¨¦s. Por ejemplo, es importante reducir los riesgos de los SWAPS. A medio plazo, las agencias de calificaci¨®n crediticia estar¨¢n m¨¢s controladas y deber¨¢n estar registradas.

Otro punto importante es el de la reforma de las instituciones internacionales. A pesar de que se daba por seguro que ¨¦ste iba a ser un plato fuerte, la impresi¨®n es que tanto el FMI como el Banco Mundial salen reforzados. Aparece con nueva fuerza el Foro de Estabilidad Financiera (FEF), poco conocido en Espa?a, probablemente porque no pertenecemos a ¨¦l. Dicho foro deber¨¢ ampliarse con miembros de pa¨ªses emergentes (Espa?a va a solicitar su inclusi¨®n en el mismo). El camino trazado es el de ampliar la colaboraci¨®n entre el FMI, el BM y el FSF, y asegurarse de la adecuaci¨®n de los recursos de dichas instituciones. En el medio plazo, las instituciones deber¨¢n ser reformadas de manera que reflejen el cambio de peso de los pa¨ªses de la econom¨ªa mundial.

En cuanto al compromiso de los Estados en la toma de medidas de est¨ªmulo a la econom¨ªa, en el comunicado queda patente la necesidad de tomar m¨¢s medidas coordinadas para apoyar el crecimiento econ¨®mico, lo que obliga a una mayor cooperaci¨®n entre los pa¨ªses. Las recomendaciones se concretan en tres aspectos fundamentalmente: tomar las medidas adicionales necesarias para estabilizar el sistema financiero, ayudar con la pol¨ªtica monetaria y usar medidas fiscales para la estimulaci¨®n de la demanda interna.

En lo que afecta a Espa?a, adem¨¢s de ponerse a trabajar en los temas de cooperaci¨®n internacional interviniendo en los grupos de trabajo durante los pr¨®ximos meses, el Gobierno deber¨¢ actuar en las l¨ªneas marcadas de pol¨ªtica fiscal. Existen dos v¨ªas para aplicar una pol¨ªtica fiscal antic¨ªclica: la reducci¨®n de impuestos y el aumento de los gastos. Ambas teniendo presente no caer en un d¨¦ficit excesivo, aunque la Comisi¨®n Europea ya ha manifestado que ser¨¢ m¨¢s permisiva a causa de la crisis que se padece en toda Europa.

Desde la orientaci¨®n de una reducci¨®n de impuestos, como ya coment¨¦ en otro art¨ªculo, lo interesante ser¨ªa acometer una reforma fiscal que permitiese reducir los costes de las empresas (impuesto de sociedades y cotizaciones sociales) para aumentar la competitividad de nuestros productos y acercarnos a los tipos impositivos de nuestros socios europeos. Las familias se ver¨ªan favorecidas posteriormente ante una mayor creaci¨®n de empleo, aunque tambi¨¦n podr¨ªa reducirse el IRPF en los tramos m¨¢s bajos de las rentas salariales. Si fuese necesario podr¨ªa aumentarse algo el IVA ya que en una situaci¨®n d¨¦bil de la demanda dif¨ªcilmente se trasladar¨ªa a los precios de consumo.

Puede ser complementario un plan de inversi¨®n en infraestructuras (carreteras, cercan¨ªas, transporte ferroviario de mercanc¨ªas y distribuci¨®n de agua) que, aunque supusiese un incremento del d¨¦ficit, en el medio plazo ayudar¨ªa tambi¨¦n a mejorar la competitividad y en el corto tendr¨ªa efectos inmediatos en el crecimiento y el empleo. Sin embargo, en mi opini¨®n ser¨ªa un error ignorar las pautas marcadas en la cumbre y no aprovechar el momento para acometer una reforma fiscal a la vez que se acuerdan y pactan otros temas con las empresas y los agentes sociales.