La bronca italiana de los Entrecanales

La bronca entre los dos accionistas de referencia de Endesa (Enel y Acciona) arrecia en plena crisis haci¨¦ndose un hueco en el plano informativo junto al conflicto de Lukoil y Repsol. Es muy posible, incluso, que antes de que acabe el a?o se precipite un acuerdo entre las partes. Las espadas quedaron en alto por la suspensi¨®n del Consejo de Administraci¨®n correspondiente al mes de noviembre. Todo qued¨® pendiente -bronca y posible pacto- para sucesivas fechas, seguramente para un pr¨®ximo consejo cuya celebraci¨®n se espera entre el 15 y el 19 de diciembre. Esa semana puede ser clave para desbloquear el futuro de la el¨¦ctrica que ahora preside Jos¨¦ Manuel Entrecanales.

Es tiempo de tah¨²res. De momento, todo es especulaci¨®n y las partes esconden sus cartas. El divorcio supondr¨ªa, en condiciones normales, que Enel (67% de Endesa) se quedara con el control de la el¨¦ctrica en solitario previo pago de un m¨ªnimo de 11.000 millones de euros por el 25% que posee Acciona o la entrega a ¨¦sta del 33% de Endesa.

Ambas opciones est¨¢n recogidas en el pacto que firmaron cuando se hicieron cargo de la empresa, aunque no puede ejercitarse legalmente hasta marzo de 2010. Es decir, ser¨ªa adelantar las actuaciones, pero cualquier operaci¨®n que se haga antes de la fecha prevista tiene que ser fruto de un acuerdo expreso.

El pacto parece factible porque la situaci¨®n en esta nave es irrespirable y ha llegado a un l¨ªmite en el que resulta tremendamente dif¨ªcil gobernarla. Observadores internos no entienden que hayan aguantado tanto desde que se repartieron el poder de Endesa en octubre de 2007. Antes del verano hubo una especie de arreglo que sirvi¨® para no agredirse durante un tiempo y preparar estrategias. Mientras, la el¨¦ctrica perd¨ªa valor en Bolsa, cuesti¨®n muy determinante para un hipot¨¦tico acuerdo navide?o, que en estas circunstancias de hostilidad parece la ¨²nica salida.

El posible acuerdo exige a Enel echar el resto y no nada precisamente en dinero (debe 50.000 millones, aunque tenga detr¨¢s al Estado italiano). Aunque fuentes del grupo que dirige Fulvio Conti aseguran que no hay oferta que valga, sus responsables han sondeado en el mercado espa?ol las posibilidades de financiar la operaci¨®n.

Acciona recibi¨® dos cr¨¦ditos sindicados por valor de 7.100 millones de un sindicato de entidades encabezado por el Banco Santander, que asumi¨® el 33%. Al depreciarse la cotizaci¨®n por debajo de 25 euros, Acciona estaba obligada a presentar unas garant¨ªas; pero pidi¨® una pr¨®rroga. Esas exigencias han supuesto una presi¨®n adicional, raz¨®n que ha sido esgrimida en la posible financiaci¨®n de Enel. En ese sentido, los bancos sindicados podr¨ªan subrogar el pr¨¦stamo de Acciona a Enel (como se negocia con Lukoil y Sacyr), lo que adem¨¢s le resultar¨ªa m¨¢s rentable por las actuales condiciones del mercado.

Entrecanales duda de que la firma italiana realice una oferta tentadora que le invite, al menos, a pensarse si vende. En el entorno de Acciona se preguntan si los escarceos de Conti responden m¨¢s a una presi¨®n para desgastar que a sus intenciones reales. Si Enel hace una oferta imparable, Acciona no pondr¨ªa reparos. Aunque no le apremia mucho vender porque los dividendos anuales superan los intereses de la deuda (en torno a 500 millones), Acciona obtendr¨ªa unas plusval¨ªas del 66%. Pero recibir¨ªa una inyecci¨®n para aliviar su deuda de m¨¢s de 18.000 millones. Adem¨¢s calmar¨ªa muchas aguas en el seno de la familia Entrecanales.

En el segundo de los supuestos, es decir, que Acciona y Enel acuerden la venta de activos, la constructora convertir¨ªa su filial Acciona Energ¨ªa en un actor importante en el sector el¨¦ctrico y fuerte competidor de Endesa. A Acciona le tientan los activos de renovables, que ten¨ªan que haberse integrado en una empresa filial. ?se ha sido uno de los focos de enfrentamiento.

Por otro lado, aunque hay discrepancias sobre la obligatoriedad, la oferta, en caso de que se concrete, llevar¨ªa emparejada una OPA teniendo en cuenta que pasar¨ªa a ejercer el control de Endesa tras romper con su socio.

El Gobierno, que propici¨® el entendimiento entre espa?oles e italianos para descabezar al grupo alem¨¢n E.ON, est¨¢ a la expectativa, aunque no conoce las intenciones de ninguna de las partes de forma oficial.