Cara y cruz en Iberdrola Renovables

La salida de Iberdrola Renovables a Bolsa -el s¨¢bado hizo un a?o de su estreno- "fue un acierto", seg¨²n afirman con rotundidad los responsables de la el¨¦ctrica, aunque los inversores de a pie se lamen las llagas de unas p¨¦rdidas que han situado el precio de la acci¨®n a la mitad de los 5,30 euros que pagaron en la oferta p¨²blica de suscripci¨®n (OPS).

Los responsables de la filial verde de Iberdrola argumentan su afirmaci¨®n en que el dinero recaudado por la colocaci¨®n del 20% del capital de la compa?¨ªa, 4.477 millones de euros, les ha servido y les est¨¢ sirviendo para llevar adelante su ambicioso plan estrat¨¦gico (un plan que prev¨¦ invertir 18.800 millones de euros en el periodo 2008-2012 con el objetivo de alcanzar un beneficio neto de aproximadamente 1.000 millones en 2012) "sin agobios financieros y casi sin endeudamiento" en un entorno mundial tan hostil como el de la actual crisis econ¨®mica y crediticia. Otra ventaja adicional de su salida a Bolsa hace un a?o, dicen en la compa?¨ªa, es "que hemos sido pioneros en sacar al parqu¨¦ unas actividades, como son las energ¨ªas limpias, que cuentan cada vez con mayor demanda y con mayor apoyo de los mercados y de los Gobiernos en los pa¨ªses desarrollados".

Ha incrementado su capacidad instalada, 8.487 megavatios, en un 70,5% en un a?o

La apuesta de la UE y de Obama por las renovables afianzan sus expectativas

Los ¨²ltimos resultados de este grupo de energ¨ªa limpia, relativos al tercer trimestre, avalan en alguna medida, y desde una doble perspectiva operativa y econ¨®mica, estas afirmaciones.

As¨ª, en el terreno operativo, Iberdrola Renovables alcanz¨® a 30 de septiembre una capacidad instalada de 8.487 megavatios (MW), un 70,5% m¨¢s que en igual fecha de 2007. La mayor parte de esos megavatios, 8.146, son de generaci¨®n e¨®lica, y el resto corresponden a centrales minihidr¨¢ulicas. La compa?¨ªa tambi¨¦n ha incrementado en los ¨²ltimos meses su implantaci¨®n internacional. Del total de megavatios e¨®licos rese?ados, 3.696 corresponden a mercados exteriores: 2.318 se hallan en EE UU; 617, en Reino Unido, y 761, en otros pa¨ªses europeos. Su producci¨®n de energ¨ªa el¨¦ctrica, por otra parte, aument¨® un 83,6% hasta el 30 de septiembre y se situ¨® en 12.095 millones de kilovatios hora.

En cuanto a los resultados econ¨®micos (v¨¦ase informaci¨®n gr¨¢fica adjunta), Iberdrola Renovables tuvo un beneficio neto de 230,8 millones al cierre del tercer trimestre, un 373% m¨¢s que en el mismo periodo del a?o anterior. No obstante, hay que matizar que la comparaci¨®n entre los resultados de este a?o y los de 2007 no es demasiado relevante porque el per¨ªmetro empresarial de este grupo hoy es mucho mayor y tiene poco que ver con el que ten¨ªa cuando se estren¨® en Bolsa. La filial de Iberdrola ha reforzado su solidez financiera en 2008, se?alan tambi¨¦n sus directivos, y cuenta hoy con un apalancamiento de apenas el 19,2% (deuda neta de 2.652 millones de euros), con unos recursos propios de 11.100 millones de euros.

Estos resultados, junto a los cambios regulatorios en materia de renovables en numerosos pa¨ªses y la apuesta estrat¨¦gica a favor de estas energ¨ªas anunciada por el presidente electo de EE UU, Barack Obama, y refrendada por la Uni¨®n Europea (esta semana ha logrado un acuerdo para que el 20% de la energ¨ªa que consuma esta ¨¢rea en 2020 sea de origen renovable), han concitado en general informes y opiniones favorables de analistas y banca de inversi¨®n sobre este sector y sobre Iberdrola Renovables.

El jueves se conoci¨®, por ejemplo, un informe de Morgan Stanley titulado 20 for 2012 en el que se identifican 20 compa?¨ªas cuyo modelo de negocio y posici¨®n en el mercado las convierte en las mejores opciones en relaci¨®n con 2012. Su elecci¨®n en el sector de las utilities, dentro del selecto grupo, ha sido la espa?ola Iberdrola Renovables, "por ser la compa?¨ªa l¨ªder en el sector de las energ¨ªas limpias con la cartera de activos e¨®licos m¨¢s importante y el pipeline m¨¢s grande". Adem¨¢s, agrega el informe, la filial de Iberdrola es un nuevo actor en otros negocios como la energ¨ªa solar y la reci¨¦n llamada "oce¨¢nica". El tama?o y la diversificaci¨®n geogr¨¢fica, se?alan en Morgan Stanley, sit¨²an a Iberdrola Renovables en una buena posici¨®n para negociar con los fabricantes de turbinas y para competir por la adjudicaci¨®n de nuevos proyectos.

"Los precios de las turbinas deber¨ªan compensar la crisis de cr¨¦dito", aseguran por su parte los analistas de UBS en un informe sobre las compa?¨ªas verdes en el que elevan su recomendaci¨®n a los inversores sobre la filial de Iberdrola. Los expertos de Cr¨¦dit Suisse, en otro informe, consideran que la aprobaci¨®n por parte del Senado de EE UU del Plan de Rescate beneficia considerablemente a la espa?ola, ya que recoge una serie de ayudas a la producci¨®n. Factor al que hay que a?adir, agregan, su fortaleza financiera, gracias a su posici¨®n dentro de la matriz Iberdrola. La propia Iberdrola Renovables declara tambi¨¦n que "la reciente aprobaci¨®n de la extensi¨®n del sistema fiscal de apoyo vigente para la energ¨ªa e¨®lica en EE UU, a trav¨¦s de los denominados production tax credits (PTC), aporta estabilidad regulatoria a sus planes de negocio en el pa¨ªs".

Caja Madrid, que califica de "buenos" los ¨²ltimos resultados de Iberdrola Renovables, destaca en su informe la posibilidad adelantada por los gestores de la el¨¦ctrica de flexibilizar el plan de inversiones ante las actuales condiciones adversas en el mercado de cr¨¦dito. "Resumiendo", dicen, "la flexibilidad supone la posibilidad de mover hasta un 40%-50% de las turbinas contratadas entre mercados y a?os de instalaci¨®n, a un bajo coste de penalizaci¨®n. A nivel financiero", dicen, "esto se traduce en la posibilidad de modular 1.000 millones de euros, un 30%, de un plan de inversiones que alcanza los 3.500 millones al a?o".

Citi y BBVA ("a pesar de los riesgos, seguimos viendo atractivo en el sector y valor en Iberdrola Renovables") tambi¨¦n se muestran favorables a esta compa?¨ªa, y en Infomercados, sin discrepar en general de los argumentos de fondo de los informes citados, sus expertos alertan de que "la sociedad se propone distribuir a partir de 2008 un dividendo de entre el 20% y el 25% del beneficio neto consolidado atribuible a la sociedad dominante en cada ejercicio", pero que su pago lo condiciona "a la efectiva evoluci¨®n del negocio del grupo, de su estrategia de crecimiento y de las necesidades de financiaci¨®n asociadas a la misma, adem¨¢s de a las limitaciones que puedan contener los acuerdos de financiaci¨®n futuros". "En consecuencia", agregan, no hay garant¨ªa de que Iberdrola Renovables "vaya a pagar dividendos o, en caso de hacerlo, que los dividendos abonados vayan a crecer con el tiempo".

Grecia y Galicia

Iberdrola Renovables, sin embargo, atribuye m¨¢s a la crisis general -que no discrimina entre unos valores y otros, con independencia adem¨¢s del sector al que pertenezcan- que a la ausencia de dividendos su mal comportamiento en Bolsa. Y en segundo lugar, como suele explicar su consejero delegado, Xabier Viteri, por la naturaleza de la actividad de su empresa. "El negocio de Iberdrola Renovables es a largo plazo y sus resultados son por ello menos visibles para el inversor que busca operar a corto. Sin embargo, somos una alternativa excelente, todo est¨¢ a nuestro favor (demanda de estas tecnolog¨ªas, posici¨®n de mercado, cartera de proyectos, disposici¨®n de aerogeneradores y modelo de empresa), para el inversor que busca seguridad y rentabilidad a medio plazo", se?ala.

La semana entrante, por otro lado, al margen de la cotizaci¨®n y de las expectativas, es especialmente importante para Iberdrola Renovables. El mi¨¦rcoles concluye su OPA voluntaria sobre la totalidad de las acciones ordinarias y preferentes de las cuales no es propietaria del Grupo Rokas, el principal operador e¨®lico griego, en una operaci¨®n valorada en alrededor de 175 millones de euros en efectivo. Ese mismo d¨ªa, en principio, tiene que conocerse ya la esperada resoluci¨®n de la Xunta de Galicia sobre la primera fase del concurso e¨®lico que licitar¨¢ 2.235 megavatios. Iberdrola ha solicitado a trav¨¦s de dos filiales un total de 1.391 megavatios. -