Decisi¨®n hist¨®rica

La Reserva Federal (Fed) redujo ayer los tipos de interes al nivel m¨¢s bajo de la historia, 0%-0,25%, donde se mantendr¨¢n durante un tiempo. Pero, adem¨¢s, tom¨® una decisi¨®n de todav¨ªa mayor calado. De manera expl¨ªcita, la Fed afirm¨® que se concentrar¨¢ en facilitar el funcionamiento de los mercados y en estimular la econom¨ªa a trav¨¦s de operaciones de mercado abierto y otras medidas que contribuir¨¢n a aumentar el tama?o de su balance. La Fed ha adoptado, de manera oficial, una estrategia de expansi¨®n cuantitativa.

El comunicado revela los detalles de la nueva estrategia. La Fed ya anunci¨® hace semanas la compra de activos hipotecarios, y afirm¨® ayer su disponibilidad a aumentar el volumen de estas compras. Adem¨¢s, anunci¨® que est¨¢ debatiendo la posibilidad de comprar bonos del Tesoro. El objetivo es reducir los tipos de inter¨¦s de largo plazo y as¨ª reducir el coste de financiaci¨®n de la econom¨ªa. Con los mercados bloqueados y los spreads del cr¨¦dito privado a niveles r¨¦cord, la Fed ha recurrido a la fuerza bruta (no olvidemos que la Fed tiene una capacidad ilimitada de imprimir dinero).

Con este nuevo r¨¦gimen la Fed revela que no escatimar¨¢ esfuerzos para resucitar una econom¨ªa sumida en la mayor recesi¨®n desde la posguerra. A esto hay que unir un esfuerzo fiscal que tambi¨¦n ser¨¢ de dimensiones hist¨®ricas -la Administraci¨®n Obama planea un paquete de medidas fiscales en torno al 7%-8% del PIB en dos a?os, y una estrategia para reducir los tipos hipotecarios a trav¨¦s de hipotecas subsidiadas al 4,5% v¨ªa Fannie Mae.

Es una estrategia diametralmente opuesta a la del BCE, donde la timidez de las medidas (los tipos est¨¢n todav¨ªa al 2,5% y varios miembros del BCE est¨¢n se?alando su reticencia a bajarlos m¨¢s) y la resistencia a usar todas las herramientas disponibles -el BCE ha dejado claro que no planea adoptar una estrategia de expansi¨®n cuantita-tiva- implica que, en estos momentos, el panorama econ¨®mico sea m¨¢s negativo en Europa que en EE UU. L¨®gicamente, el d¨®lar se est¨¢ depreciando r¨¢pidamente, lo cual facilitar¨¢ la recuperaci¨®n americana.

Roosevelt afirm¨® que "es de sentido com¨²n adoptar un m¨¦todo y probar. Si falla, adm¨ªtelo honestamente y prueba otro. Pero, sobre todo, intenta algo". Las autoridades americanas lo est¨¢n intentando, las europeas no.