"No debe impedirse la inversi¨®n en alto riesgo de los ricos"

Pregunta. ?No le sorprende que puedan ocurrir estafas como la de Madoff en un mercado que se considera superregulado?

Respuesta. Honestamente, lo que se sabe del caso es lo que ha contado ¨¦l. Y lo que cuenta un delincuente vale poco. Soy enormemente prudente para comentar un caso en el que s¨®lo s¨¦ lo que ha confesado un delincuente. Me gustar¨ªa saber m¨¢s. Es todo muy incre¨ªble, ?c¨®mo ha podido ocultar a toda la organizaci¨®n esa estafa? Tiene una pinta muy rara. Hay miles de cosas que imaginas, pero que no puedes pronunciarte porque no las sabes.

P. Pero tendr¨¢ su opini¨®n.

R. El primer fallo es que ni la SEC ni los auditores detectaron que nadie hab¨ªa certificado lo que se hab¨ªa invertido, como exige la CNMV aqu¨ª. Parece que la regulaci¨®n de los hegde fund permite que no se pueda decir en qu¨¦ se invierte para que nadie copie su estrategia. ?Admitimos eso? Para el inversor normal ser¨ªa inadmisible; aunque para una gran fortuna puede tener sentido. Por otro lado, yo entiendo que haya atenci¨®n porque es un acto delictivo; pero a m¨ª me preocupan las deficiencias en la regulaci¨®n que han llevado a perder miles de millones, a que los fondos de pensiones hayan sufrido p¨¦rdidas enormes y a que estemos al borde de una recesi¨®n mundial.

P. ?Y que alguna de las grandes entidades espa?olas vaya a sufrir un impacto grande en sus resultados como consecuencia del caso Madoff, no?

R. Por lo que parece el impacto directo, es decir, lo que han invertido directamente, es relativamente poco. El problema no viene de la inversi¨®n directa, sino de que han hecho operaciones por cuenta de clientes, fundamentalmente grandes fortunas e inversores institucionales. Pero, hay unos costes, al menos reputacionales, evidentes, lo que no es nada positivo.

P. ?El 5% de los beneficios que le supone al BBVA le parece poco?

R. Es un 5%.

P. ?No ser¨¢ que existen pocos filtros para detectar este tipo de actuaciones?

R. Se pueden establecer todos los filtros que se quieran para garantizar que se invierta con poco riesgo, pero eso ataca las posibilidades de los que quieren invertir con riesgo. Que una gran fortuna dedique un 10% de sus inversiones a alto riesgo puede ser muy positivo. Permitir la inversi¨®n en alto riesgo a grandes patrimonios no es perjudicial para el funcionamiento del sistema; el problema surge cuando se deja entrar al inversor que no est¨¢ informado. Habr¨ªa que impedir que el inversor normal pueda ser atrapado en este tipo de tramas; pero, ?se debe impedir que las grandes fortunas puedan invertir en productos de alto riesgo?

P. ?Usted qu¨¦ piensa?

R. Que no. Hay que proteger a quien no puede protegerse por s¨ª mismo. Prohibir las inversiones de alto riesgo bajar¨ªa el potencial de la econom¨ªa mundial. Sin embargo, uno de los grandes problemas es que ahora nadie invierte en productos estructurados porque ha sido una gran estafa en t¨¦rminos econ¨®micos. El propio mercado ha anulado la posibilidad de innovaci¨®n, que supone poder dar un cr¨¦dito, titulizarlo y colocarlo cuando est¨¢ bien granulado y realmente supone una innovaci¨®n importante.

P. Pero, ?hay que endurecer la vigilancia o no?

R. Lo m¨¢s c¨®modo es decir que s¨ª; pero sin saber lo que ha pasado, conviene esperar...