Ideas para no perder dinero

El escenario base que planean en Ahorro Corporaci¨®n para dise?ar su estrategia de inversi¨®n en 2009 parte de que la crisis financiera empiece a resolverse a partir del segundo semestre de 2009 y una ca¨ªda de la volatilidad y de los diferenciales de cr¨¦dito. Marisa Maso, su jefa de an¨¢lisis, cree que la clave para el devenir de la Bolsa est¨¢ en cu¨¢l ser¨¢ la ca¨ªda de los beneficios empresariales. Dentro del Ibex 35, Ahorro estima una ca¨ªda del 32% en las ganancias. "En este contexto, apostamos por sectores como las telecomunicaciones y la energ¨ªa, con menor riesgo de recorte en los beneficios, menor sensibilidad al PIB y niveles de deuda controlados". Las apuestas de Ahorro son Telef¨®nica, Enag¨¢s, REE e

Iberdrola.

El escenario que Inverseguros espera para 2009 es el de una econom¨ªa mundial en declive con unas perspectivas muy negativas que adem¨¢s cuentan con una probabilidad de que la recesi¨®n se torne en "algo mucho peor". La previsi¨®n que manejan estos expertos es de un "brusco ajuste" en los beneficios. "Eso significa que habr¨¢ sectores en grave riesgo, l¨¦ase los bancos, totalmente infraponderados en nuestra estrategia", se?ala Alberto Rold¨¢n, director de an¨¢lisis. "Nuestra estrategia no apuesta s¨®lo por el dividendo, como vemos que est¨¢ haciendo la mayor¨ªa del mercado, sino que anteponemos valoraci¨®n a retribuci¨®n al accionista". Los valores de m¨¢s peso en la cartera son Enag¨¢s, Viscof¨¢n y Telef¨®nica.

Jos¨¦ Luis Barrera, jefe de an¨¢lisis de Banesto Bolsa, conf¨ªa en que la valoraci¨®n de la renta variable, "en muchos casos atractiva pese a la ca¨ªda de los beneficios", puede dar recorrido a la Bolsa en 2009, "incluso aunque el flujo de noticias macro siga siendo muy negativo".

Partiendo de esta base, Banesto Bolsa apuesta por una cartera que pueda capear un escenario caracterizado por la recesi¨®n econ¨®mica y el desapalancamiento financiero. "En este contexto, buscamos valoraciones atractivas, centr¨¢ndonos en ratios de caja, en compa?¨ªas que ofrezcan visibilidad de resultados y presenten una estructura financiera s¨®lida". De acuerdo con estos criterios, su cartera la componen Telef¨®nica, Iberdrola Renovables, T¨¦cnicas Reunidas,

BBVA y BME.

"Las l¨ªneas b¨¢sicas de nuestra estrategia de inversi¨®n son mezclar valores de corte defensivo con compa?¨ªas expuestas al ciclo econ¨®mico y estar fuera del sector financiero hasta que veamos repuntar la econom¨ªa y que la morosidad haga m¨¢ximos", indica Ignacio Cantos, director de renta variable de Atlas Capital. Esta estrategia trata de proteger el patrimonio si la Bolsa sigue vol¨¢til y con sesgo bajista y aprovechar el posible rebote si el panorama econ¨®mico mejora.

Entre los valores que Atlas considera defensivos se encuentran Enag¨¢s, Telef¨®nica,

Endesa, Zeltia, Repsol y BME. Por su parte, las apuestas c¨ªclicas se concentran en Inditex, Iberdrola Renovables, T¨¦cnicas Reunidas y Acciona.

Renta 4 cree que la Bolsa es la inversi¨®n m¨¢s atractiva, pero reconoce que las buenas valoraciones son "condici¨®n necesaria pero no suficiente" para que la renta variable inicie una subida sostenida. "Antes de ver una recuperaci¨®n, es previsible que siga la alta volatilidad mientras no se vislumbre el final de la recesi¨®n", seg¨²n Natalia Aguirre, jefa de an¨¢lisis.

Renta 4 aconseja empezar el a?o sesgando la inversi¨®n a favor de empresas con baja exposici¨®n al ciclo, diversificadas, saneadas y con reparto de dividendos. "Tienen que tener alta rentabilidad por dividendo y que ¨¦sta sea sostenible". A medida que avance 2009 y se descuente una mejora de las condiciones crediticias, "ir¨ªamos rotando a compa?¨ªas con mayor exposici¨®n al ciclo".

Desde Link, esperan un comienzo del 2009 complejo con revisiones a la baja de los resultados empresariales. "Apostamos por la debilidad de las Bolsas en la primera parte del a?o. A partir de ese momento, y si hay s¨ªntomas de que las medidas adoptadas por los distintos gobiernos y bancos centrales han logrado frenar el deterioro de las econom¨ªas, creemos que podr¨ªamos asistir a una lenta recuperaci¨®n de los mercados. Por tanto, no aumentar¨ªamos nuestra exposici¨®n a la Bolsa hasta abril o mayo", explica Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, jefe de an¨¢lisis de Link. Sus criterios de selecci¨®n son: empresas con presencia internacional, con solvencia financiera, alta rentabilidad por dividendo y compa?¨ªas con recurrencia en sus resultados.

Las ca¨ªdas desde m¨¢ximos han llevado a que la renta variable sea un activo con una valoraci¨®n muy atractiva, "lo que demostrar¨¢ que es un buen nivel de entrada para los inversores con un horizonte temporal de largo plazo, y que sean pacientes, lo que es muy complicado con una volatilidad tan elevada", seg¨²n Alberto Morillo, analista del Grupo Consulnor.

Sin embargo, mientras no mejoren las condiciones en el mercado de cr¨¦dito, "no parece que vaya a haber una recuperaci¨®n real en la econom¨ªa, ni en los mercados, por lo que habr¨¢ que estar muy atentos a se?ales positivas que ayuden a anticipar un cambio de tendencia". La cartera de Consulnor est¨¢ compuesta por Telef¨®nica, BBVA, Repsol, Santander, Vidrala, Enag¨¢s e Iberdrola.

La primera mitad del a?o, seg¨²n Ibersecurities, va a ser muy complicada para la Bolsa espa?ola sobre todo, "ya que en mayo conoceremos los resultados del primer trimestre y ¨¦stos van a ser flojos". En el segundo semestre del ejercicio, estos expertos auguran cierta mejora por la incipiente recuperaci¨®n en Estados Unidos, "lo que disipar¨¢ la desconfianza de los mercados".

En el Euro Stoxx 50, Ibersecurities prev¨¦ mayores subidas que en el Ibex 35, ya que la econom¨ªa espa?ola tendr¨¢ una peor evoluci¨®n que la europea. "Esperamos cierta moderaci¨®n de las primas de riesgo y, en caso de que volvieran al 4,5%, el nivel que consideramos adecuado, ver¨ªamos niveles de 13.500 puntos en el Ibex y de 3.900 enteros en el Euro Stoxx 50".

En un entorno de ralentizaci¨®n econ¨®mica y de un mercado de cr¨¦dito tensionado, Fortis ha elegido para confeccionar su cartera de inversi¨®n "compa?¨ªas con un claro perfil defensivo, reducida exposici¨®n al ciclo econ¨®mico, sin dificultades financieras y con visibilidad de resultados".

Los sectores favoritos de Fortis son alimentaci¨®n, farmacia, el¨¦ctricas, telecomunicaciones y servicios financieros. "Nuestras opciones de inversi¨®n elegidas para 2009 son Ebro Puleva, Iberdrola, Grifols, Telef¨®nica y BME", explica Antonio L¨®pez, jefe de an¨¢lisis de Fortis. "En el lado de las ventas, apostamos por bancos, medios de comunicaci¨®n y hoteles representados por Bankinter y Sabadell, Antena 3 y Vocento y NH".

"Vemos 2009 evidentemente complicado, aunque partimos con la ventaja de haber llegado a caer un 50% desde m¨¢ximos, y creemos que incluso con una ca¨ªda de beneficios para el Ibex del 25%, hay suficiente recorrido para alcanzar niveles de 10.100 puntos", resume Alicia Jim¨¦nez, directora de an¨¢lisis de Self Trade.

Antes de que el mercado rebote, seg¨²n Jim¨¦nez, ser¨¢ necesario que exista alg¨²n catalizado o al menos que las malas noticias financieras cesen, por lo que aconseja prudencia a la hora de ir comprando Bolsa. "Presentamos una cartera muy diversificada sectorialmente, con valores poco correlacionados con el mercado, y con flujos de caja estables y una situaci¨®n financieramente holgada".

La cartera modelo de Urquijo Bolsa para el pr¨®ximo a?o est¨¢ dominada por los pesos pesados del mercado. El valor que m¨¢s pesa en la selecci¨®n de estos expertos es Telef¨®nica, con el 20%. "Es l¨ªder del sector en Europa, tiene un s¨®lido balance, est¨¢ diversificada geogr¨¢ficamente y su equipo gestor ha demostrado su capacidad".

Tras la teleco, los valores que m¨¢s ponderan son Santander, BBVA e Iberdrola. De los bancos Urquijo, valora la "atractiva valoraci¨®n, el alto dividendo, su diversificaci¨®n, la capacidad de crecimiento y la solvencia". En el caso de Iberdrola, destacan, adem¨¢s de su valoraci¨®n y diversificaci¨®n, "su exposici¨®n a las energ¨ªas renovables". Completan la cartera Endesa, Indra, Grifols y Gas Natural.

"Una Bolsa barata y llena de oportunidades a largo plazo". As¨ª ven los expertos de UBS la situaci¨®n del mercado espa?ol. "La recomendaci¨®n es no infraponderar el Ibex frente a otros ¨ªndices europeos pero evitar la inversi¨®n indiscriminada en el ¨ªndice, centr¨¢ndose en apuestas selectivas en multinacionales, con exposici¨®n al crecimiento emergente, s¨®lida posici¨®n financiera, dividendo sostenible y limitando la exposici¨®n a la econom¨ªa dom¨¦stica", argumentan desde el banco suizo.

Dentro de este retrato robot, los analistas de UBS escogen los siguientes valores para confeccionar su cartera de inversi¨®n en 2009: Telef¨®nica, BBVA, Santander, Inditex, Iberdrola y Red El¨¦ctrica.